医药生物行业周跟踪：从脑机接口看康复器械机会

证券研究报告 | 行业周报 | 医药生物 http://www.stocke.com.cn 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 医药生物 报告日期：2024 年 04 月 13 日 从脑机接口看康复器械机会 ——医药生物周跟踪 20240413 投资要点  本周思考：脑机接口产业化，康复医疗新机遇？ 2024 年以来，埃隆·马斯克旗下脑机接口公司 Neuralink，以及天坛医院、宣武医院在脑机接口应用方面先后取得重大突破。此外，多场聚焦脑机接口与神经康复高峰论坛顺利召开，持续推动脑机接口向医疗产业化落地方向迈进，引发市场对脑机接口的广泛关注，相关概念公司如：诚益通、翔宇医疗、创新医疗、三博脑科等自 2024 年 2 月以来涨幅明显。 我们认为，随着脑机接口技术的不断成熟，其应用场景正在快速打开。目前，脑机接口与神经康复是神经工程领域的热点技术，受到越来越多科研学者、临床医生的关注，未来有望快速推动产品落地及普及。我们持续看好在脑机接口方面前瞻布局的康复龙头企业，推荐翔宇医疗等，建议关注诚益通等。  行情复盘：板块普跌，化学原料药、中成药跌幅相对较小 涨跌幅：本周（2024.4.8-4.12）医药（中信）指数（CI005018）下跌 3.08%，跑输沪深 300 指数 0.5 个百分点，在所有行业中涨幅排名第 16 名。2024 年以来医药（中信）指数（CI005018）累计跌幅 14.2%，跑输沪深 300 指数 15.5 个百分点，在所有行业涨幅中排名倒数第 4 名。 成交额：截至 2024 年 4 月 12 日，医药行业本周成交额 2626 亿元，占全部 A 股总成交额比例为 6.2%，较前一周增加 0.2pct，低于 2018 年以来的中枢水平（8.1%）。 板块估值：截至 2024 年 4 月 12 日，医药板块整体估值（历史 TTM，整体法，剔除负值）为 25.2 倍 PE，环比下降 0.73。医药行业相对沪深 300 的估值溢价率为126%，环比减少 1.7pct，低于四年来中枢水平（158.8%）。 细分板块涨跌幅分析：根据 Wind 系统中信证券行业分类看，本周（2024.4.8-12）医药子板块普遍下跌，其中医疗服务（-5.6%）、医疗器械（-3.9%）、中药饮片（-3.3%）、生物医药（-3.3%）跌幅较为明显，化学原料药（-1.0%）、中成药（-1.6%）跌幅相对较小。 根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周（2024.4.8-12）医药子板块除 API 及制剂出口（+2.1%）、中药（+0.4%）上涨外，其他子版块普遍下跌。其中，医疗服务（-7.6%）、医疗器械（-4.2%）、CXO（-3.9%）跌幅较为明显。 沪港通&深港通持股：截至 2024 年 4 月 12 日，陆港通医药行业投资 1409 亿元，医药持股占陆港通总资金的 7.7 %，医药北上资金环比减少 48 亿元。 整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化。国内医药行业处于供给侧改革的深水区，创新、升级、渠道结构变化，成为主要方向，这个过程中，医院院外产品更受益于老龄化加速趋势、创新药械鼓励性政策影响下进入兑现期，更重要的是，随着医疗环节改革的深入，我们判断医药价值链也将发生比较大的重构，这个过程中，处方外流、医药 CSO、各环节集中度提升成为必然趋势，也将呈现更多的投资机会。简单讲，我们推荐院外、新业态、创新药械等方向。  2024 年医药年度策略：蓄力，破局 1）策略复盘：诊疗复苏下的分化 2023 年诊疗逐季复苏、反腐阶段性影响下，医药创新、消费稳增长，但增速更加分化，院内营销阶段性调整，盈利能力提升，大部分细分领域经营呈现改善趋势；医药板块经历 2 年多的调整，2024 年创新驱动更加乐观，复盘 2023 年度策略《拥 行业评级: 看好(维持) 分析师：孙建 执业证书号：S1230520080006 02180105933 sunjian@stocke.com.cn 分析师：刘明 执业证书号：S1230523080009 liuming01@stocke.com.cn 相关报告 1 《URAT1：痛风最热，静待突破》 2024.04.11 2 《器械一季度中标如何？》 2024.04.01 3 《商业修复，聚焦新业态》 2024.04.01 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 抱新周期》，大部分细分领域仅存在阶段性行情，特别是中药、创新药、CXO 等，主线性机会不多，但创新性较强的药械个股依然表现不错； 2）2024 年医药策略：蓄力，破局 机会挖掘：宏观层面，2024 年医改持续深化，特别是医疗环节成为重点，医保监管水平持续提升以应对收支紧缩趋势，医药行业进入供给侧改革新阶段（需求量增，结构调整）；行业基本面层面，2024 年各细分领域进入经营效率改善的周期，创新药械、诊疗复苏下的服务/药店、医药配套等环节迎来更好发展窗口，创新产品持续商业化、产能释放（CXO、血液制品）带来更快的增长窗口； 投资视角：医药板块各细分存在较大的景气异质性，我们结合景气边际变化、预期差维度，对各子领域进行分析发现，血液制品、中药、化学制剂、医疗设备耗材、CXO 均存在较大的预期差和较好景气边际变化。 推荐组合： 医药创新：康方生物、君实生物、科伦药业、智飞生物、迈瑞医疗、联影医疗、翔宇医疗、羚锐制药、康缘药业； 诊疗常态化：大参林、老百姓、上海医药； 医药配套：药明康德、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药。  风险提示 行业政策变动；研发进展不及预期；业绩低预期。 行业周报 http://www.stocke.com.cn 3/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 盈利预测与估值 代码 重点公司 现价 EPS PE 投资评级 是否披露 2023年报 2024/4/12 2023A/E 2024E 2023A/E 2024E CXO 603259.SH 药明康德 42.9 3.24 3.43 13 13 买入 是 2269.HK 药明生物 13.9 0.77 0.90 18 15 买入 是 300347.SZ 泰格医药 55.7 2.34 3.22 24 17 买入 是 002821.SZ 凯莱英 77.2 6.26 4.96 12 16 买入 是 300759.SZ 康龙化成 19.1 0.90 1.08 21 18 买入 是 300363.SZ 博腾股份 17.1 1.25 1.13 14 15 买入 603456.SH 九洲药业 15.8 1.16 1.68 14 9 买入 是 603127.SH 昭衍新药 18.4 0.53 0.37 35 50 买入 是 1521.HK 方达控股 1.35 0.01 0.00 8 7 买入 是 300725.SZ 药石科技 33.4 2.08 2.86 16 12 买入 688202.SH 美迪西 37.7 6.14 8.63