航天彩虹(002389)无人机出口持续提升，积极布局低空经济

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告＃industryId＃国防军工＃investSuggestion＃增持(＃investSuggestionChange＃维持 ）＃marketData＃市场数据日期2024-04-08收盘价（元）15.99总股本（百万股）996.46流通股本（百万股）990.89净资产（百万元）8,022.09总资产（百万元）10,638.54每股净资产（元）8.05来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《航天彩虹 2023 年三季报报点评：Q3 归母净利润同比高增，盈利水平同比提升》2023-11-16《航天彩虹 2023 年中报点评：国外业务营收大增，无人机国内外市场空间足》2023-08-25《航天彩虹 2022 年报点评：无人机业务大幅增长，推动国内国际双循环》2023-04-24＃emailAuthor＃分析师：石康shikang@xyzq.com.cnS1220517040001李博彦liboyan@xyzq.com.cnS0190519080005研究助理：石砾shili@xyzq.com.cn投资要点＃summary＃公司发布 2023 年年报：2023 年，公司实现营业收入 28.66 亿元，同比减少 25.70%（2023 年财务预算计划实现营业收入金额较 2022 年增长 15-30%）；实现净利润 1.57 亿元，同比减少 49.72%（2023 年财务预算计划实现净利润金额较 2022 年增长 30-60%）；实现归母净利润 1.53 亿元（业绩预告为1.43~1.86亿元），同比减少49.96；实现扣非归母净利润1.32亿元（业绩预告为1.24~1.61亿元），同比减少 51.12%；基本每股收益为 0.16 元/股，同比减少 48.39%。2023 年，公司经营业绩下降，主要原因为公司本期无人机国内收入占比减少带来的国内外业务结构变化、新材料资产与商誉减值增加等。膜业务营收占比提高。2023 年，公司无人机及相关产品营业收入 16.74 亿元，同比减少 32.30%，营收占比 58.41%，同比减少 5.69pct，毛利率 32.11%，同比增加 8.49pct；技术服务营业收入0.96 亿元，同比减少 30.17%，营收占比 3.34%，同比减少 0.21 pct，毛利率 36.11%，同比减少3.09pct。背材膜及绝缘材料营业收入 6.48 亿元，同比减少 12.60%，营收占比 22.61%，同比增加 3.39pct，毛利率 5.19%，同比减少 4.81pct；光学膜营业收入 4.02 亿元，同比增加 12.38%，营收占比 14.04%，同比增加 2.13pct，毛利率 19.14%，同比增加 2.05pct。国外业务营收增多且毛利率基本稳定。2023 年，公司国外营业收入 11.83 亿元，同比增加 8.25%，营收占比 41.28%，同比增加 12.95pct，毛利率达到 42.84%，同比增加 0.19pct。国内营业收入16.83 亿元，同比下降 39.13%，营收占比 58.72%，同比减少 12.95pct，毛利率达到 11.83%，同比减少 0.57pct。膜业务造成商誉减值损失。2023 年，公司资产减值损失 1.08 亿元，同比增加 107.69%，其中商誉减值损失 0.50 亿元，同比增加 90.67%。主要是公司对所涉及的膜业务资产组可收回金额进行价值评估，报告期内膜业务资产组可收回金额为 20.53 亿元，低于包含整体商誉的资产组的可辨认净资产公允价值 21.03 亿元。24 年向航天科技销售商品及提供劳务关联交易预计金额较 23 年实际金额大幅提升。2023 年公司向航天科技集团内部成员单位销售商品及提供劳务关联交易实际发生金额为 16.82 亿元，同比减少 32.79%，完成度 44.26%，同比减少 36.46pct。2024 年公司向航天科技集团内部成员单位销售商品及提供劳务关联交易预计金额为 31.00 亿元，较 2023 年实际发生额增长 84.30%，相较于 2023 年预计发生额减少 18.42%。公司将积极布局低空经济与通航服务。2024 年公司将争取更多型号产品纳入国外用户和我国无人装备的“基本盘”，积极布局和谋划低空经济及通航服务产业，做实无人机产业链长，扭转新材料产业经营现状。我们调整盈利预测，预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 2.18/3.06/3.40 亿元，对应 PE 为73.1/52.1/46.8 倍（对应 2024 年 4 月 8 日收盘价），维持“增持”评级。风险提示：无人机需求不及预期；国内无人机采购价格不及预期；膜业务盈利能力发生较大波动。主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20232024E2025E2026E营业收入(百万元)2866318748144847同比增长-25.7%11.2%51.0%0.7%归母净利润(百万元)153218306340同比增长-50.0%42.0%40.3%11.2%毛利率24.6%23.1%20.0%20.9%ROE1.9%2.7%3.6%3.9%每股收益(元)0.150.220.310.34市盈率103.873.152.146.8来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理，注: 每股收益均按照最新股本摊薄计算＃dyCompany＃航天彩虹 （ 002389 ）000009＃title＃无人机出口持续提升，积极布局低空经济＃createTime1＃2024 年 04 月 10 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告事件实现营业收入 28.66 亿元，同比减少 25.70%；实现净利润 1.57 亿元，同比减少 49.72%；实现归母净利润 1.53 亿元，同比减少 49.96%；实现扣非归母净利润 1.32 亿元，同比减少 51.12%；基本每股收益为 0.16 元/股，同比减少48.39%。加权平均净资产收益率 1.94%，同比减少 2.00pct。2023 年利润分配方案：以 9.90 亿股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.60 元（含税），合计分配现金股利 0.59 亿元。点评营业收入同比减少2023 年公司实现营业收入 28.66 亿元，同比减少 25.70%（2023 年财务预算计划实现营业收入金额较 2022 年增长 15-30%）；实现净利润 1.57 亿元，同比减少 49.72%（2023 年财务预算计划实现净利润金额较 2022 年增长 30-60%）；实现归母净利润 1.53 亿元（业绩预告为 1.43~1.86 亿元），同比减少 49.96；实现扣非归母净利润 1.32 亿元（业绩预告为 1.24~1.61 亿元），同比减少 51.12%；基本每股收益为0.16 元/股，同比减少 48.39%。2023 年，公司经营业绩下降，主要原因为公司本期无人机国内收入占比减少带来的国内外业务结构变化、新材料资产与商誉减值增加等。分季度看，公司 2023 年四个季度分别实现营收 5