中国企业出海研究系列(二)：上市公司海外建厂现状、驱动因素及结果

1 投资策略│策略专题 请务必阅读报告末页的重要声明 上市公司海外建厂现状、驱动因素及结果 ——中国企业出海研究系列（二） 过去几年，中国上市公司出海的现象越来越普遍。尤其是在全球化进程面临挑战、出口业务的风险系数逐步提升的今天，通过海外建厂拓展全球业务也成为企业“第二增长”曲线的最佳选择。我们通过上市公司公告梳理企业海外建厂进程，尝试回答以下问题：1）海外建厂现状如何？2）海外建厂有哪些驱动因素？3）海外建厂的企业变好了吗？ ➢ 企业海外建厂的现状如何？——2010 年以来，上市公司海外建厂逐步提速，2023 年建厂数量创新高。从建厂行业看，海外建厂企业主要集中于劳动密集型、受制裁力度较大、海外需求广阔的制造业。结合企业海外建厂国家和建厂类别来看，企业在东南亚建厂主要为了节省制造成本，在北美建厂主要为了拓展需求。 ➢ 企业海外建厂的驱动因素是什么？——上市公司进行海外建厂主要有四大驱动因素：战略、成本、市场和风险。总体来看，以战略和市场为目的进行海外建厂的案例较多，以成本和风险为驱动力进行海外建厂的案例相对较少。①战略&市场因素：大多数企业出于市场驱动和战略驱动进行海外建厂，增收增利是主要目的；②成本因素：对比国内建厂以及在新兴市场国家建设工厂，企业有可能从工人成本、税收减免、物流及原材料成本等多方面压缩开支，提升利润率；③风险因素：强制限制性政策和优惠类产业政策倒逼或吸引企业海外建厂。 ➢ 进行海外建厂的企业变好了吗？——2021 年后海外建厂企业明显提升上市公司整体成长速度，企业主要通过扩张规模实现利润的增厚。从驱动因素分化视角来看，成本驱动建厂并不能提升企业的毛利率，市场驱动建厂和战略驱动建厂长远来看更有优势。此外，海外建厂企业在管理、经营及抗风险能力方面同样有所提升。从具体行业来看，汽车、电新和电子等中高端制造业明显受益于海外建厂。 ➢ 海外建厂看结构性投资机会——营收视角来看，海外建厂后 2 年内能够扩大企业的营收规模；盈利视角来看，企业海外建厂后 3 年内利润增速有明显优势。短期内，成本驱动和风险驱动的海外建厂企业表现更好；中长期下，看好战略驱动和风险驱动的海外建厂企业。 风险提示：1）公司海外建厂公告可能存在不披露或披露滞后性；2）地缘政治风险升级。 证券研究报告 2024 年 04 月 09 日 相对市场表现 作者 分析师：包承超 执业证书编号：S0590523100005 邮箱：baochch@glsc.com.cn 分析师：邓宇林 执业证书编号：S0590523100008 邮箱：yldeng@glsc.com.cn 分析师：肖遥志 执业证书编号：S0590523110008 邮箱：xiaoyzh@glsc.com.cn 相关报告 1、《国联低空经济系列研究—政策概述篇：——产业面面观第 18 期》2024.04.03 2、《全球制造业复苏到哪一步了？：——Global Vision 第七期》2024.04.02 -30%-17%-3%10%2023/42023/82023/122024/4上证指数沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 投资策略│策略专题 正文目录 1. 为什么要研究海外建厂 .............................................. 5 1.1 产业外迁迹象明显，中国企业需要寻找新的出海模式 ............... 5 1.2 企业全球化势在必行，海外建厂或成为新的发展模式 ............... 6 1.3 海外建厂后，中国企业或迎来“第二增长曲线” ..................... 7 2. 企业海外建厂的现状如何 ............................................ 7 2.1 如何找到海外建厂的企业 ...................................... 7 2.2 企业海外建厂现状 ............................................ 8 3. 企业海外建厂的驱动因素是什么 ..................................... 11 3.1 企业海外建厂的四大驱动因素 ................................. 11 3.2 市场驱动和战略驱动的海外建厂主要有哪些 ...................... 13 3.3 成本驱动的海外建厂主要有哪些 ............................... 15 3.4 风险驱动的海外建厂主要有哪些 ............................... 16 4. 海外建厂的企业变好了吗 ........................................... 17 4.1 整体看，海外建厂企业的盈利能力有所提升 ...................... 17 4.2 细分驱动力下，战略、市场驱动下的海外建厂对企业最为有利 ...... 18 4.3 汽车、电新、电子等中高端制造业明显受益于海外建厂 ............ 20 4.4 海外建厂企业在管理、经营及抗风险能力同样有所提升 ............ 23 5. 海外建厂看结构性投资机会 ......................................... 25 5.1 企业海外建厂后多久会变好 ................................... 25 5.2 建厂驱动因素与股价收益 ..................................... 27 6. 风险提示 ........................................................ 27 图表目录 图表 1： 2016 年-2022 年越南外贸出口情况 ............................... 5 图表 2： 2016 年-2022 年泰国外贸出口情况 ............................... 5 图表 3： 美国服装及服饰配件、鞋类进口份额变化 ......................... 5 图表 4： 美国家具及其零件进口份额变化 ................................. 5 图表 5： 2017 年-2022 年苹果的供应链分布变化 ........................... 6 图表 6： 2010 年-2021 年中国对外投资水平一览 ........................... 6 图表 7： 2010 年-2023 年上市公司海外营收情况一览 ....................... 6 图表 8： 天赐材料海外建厂后相对行业及大盘指数表现 ...................... 7 图表 9： 中国巨石海外建厂后相对行业及大盘指数表现 .......