奥特维23年业绩实现高速增长，平台化战略初见成效未来增长可期

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 4 月 8 日 688516.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 109.50 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 25.1 13.7 39.4 (37.5) 相对上证综指 22.3 13.7 33.9 (29.0) 发行股数 (百万) 224.09 流通股 (百万) 206.81 总市值 (人民币 百万) 24,538.09 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 215.47 主要股东 葛志勇 27.11 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2024 年 4 月 8 日收市价为标准 相关研究报告 《奥特维》20231113 《奥特维》20221111 《奥特维》20220708 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：光伏设备 证券分析师：陶波 (8621)20328512 bo.tao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 证券分析师：曹鸿生 (8621)20328513 hongsheng.cao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070002 奥特维 23 年业绩实现高速增长，平台化战略初见成效未来增长可期 公司公布 2023 年年度报告，2023 年公司实现营业收入 63.02 亿元，同比增长 78.05%，实现归母净利润 12.56 亿元，同比增长 76.10%，实现扣非后归母净利润 11.67 亿元，同比增长 75.09%。公司作为全球组件串焊机领军企业，积极延伸产品实现平台化布局，新签订单不断突破，支撑公司未来成长，继续维持买入评级。 支撑评级的要点  各业务收入均实现快速增长，23 年业绩表现亮眼。公司积极开拓市场，2023 年实现营业收入 63.02 亿元，同比增长 78.05%，实现归母净利润 12.56 亿元，同比增长 76.10%。分业务来看，光伏设备/锂电设备/半导体业务分别实现营业收入53.64/3.47/0.21 亿 元 ， 分 别 占 营 收 比 重 85.11%/5.50%/0.33% ， 同 比 增 长79.15%/165.13%/365.34%，各项业务均实现快速增长，平台化战略初见成效。  成本控制能力优秀，盈利能力维持较高水平。公司 2023 年整体毛利率为 36.55%，同比下降 2.38pct，主要是因为毛利率相对较低的单晶炉收入占比提升导致，未来随着单晶炉设备规模效应的体现，公司未来毛利率有望维持稳定。期间费用率方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.16%/4.07%/5.19%/0.66%，同比-0.12pct/-0.93pct/-1.50pct/0.11pct，彰显出公司优秀的成本控制能力，公司全年净利率 19.91%，同比提高 0.28pct，维持较高水平。  新产品持续突破，在手订单充足支撑未来成长。2023 年公司持续加大研发力度，光伏设备方面，成功研发包括 0BB 串焊机、XBC 串焊机、N 型低氧单晶炉、激光辅助烧结等适应 N 型电池技术的新设备；锂电设备方面，成功研发集装箱装配线，实现了储能模组/ACK&集装箱装配线全栈解决方案；半导体业务方面，公司针对 12 寸晶圆立项研发 12 寸全自动划片机及装片机，新产品持续突破，竞争力不断提升。据公司公告，2023 年度公司签署销售订单 130.94 亿元（含税），同比增长 77.57%，截至 2023 年 12 月 31 日，公司在手订单 132.04 亿元（含税），同比增长 80.33%，支撑公司未来业绩成长。 估值  考虑到公司在手订单快速增长，我们小幅上调公司盈利预测，预计 2024-2026 年实现营业收入 87.49/112.91/140.75 亿元，实现归母净利润 17.35/23.26/29.04 亿元，对应 PE 为 14.1/10.6/8.4 倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险  下游光伏扩产放缓的风险；新产品市场拓展不及预期的风险；原材料价格上涨的风险；技术迭代的风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入(人民币 百万) 3,540 6,302 8,749 11,291 14,075 增长率(%) 72.9 78.0 38.8 29.0 24.7 EBITDA(人民币 百万) 743 1,387 2,123 2,869 3,549 归母净利润(人民币 百万) 713 1,256 1,735 2,326 2,904 增长率(%) 92.4 76.1 38.2 34.0 24.9 最新股本摊薄每股收益(人民币) 3.18 5.60 7.74 10.38 12.96 原先预测摊薄每股收益（人民币） 7.56 10.20 / 调整幅度(%) 2.5 1.8 / 市盈率(倍) 34.4 19.5 14.1 10.6 8.4 市净率(倍) 9.5 6.7 5.1 3.9 3.0 EV/EBITDA(倍) 41.8 14.7 11.5 8.5 6.6 每股股息 (人民币) 1.6 2.0 2.8 3.7 4.6 股息率(%) 0.8 2.2 2.5 3.4 4.2 资料来源：公司公告，中银证券预测 (44%)(33%)(22%)(11%)1%12%Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 Sep-23 Oct-23 Nov-23 Dec-23 Feb-24 Mar-24 Apr-24 奥特维 上证综指 2024 年 4 月 8 日 奥特维 2 图表 1. 年度财务摘要 (人民币， 百万) 2022 年 2023 年 同比(%) 营业收入 3,539.65 6,302.20 78.05 营业成本 2,161.85 3,998.91 84.98 营业税金及附加 22.54 60.09 166.66 管理费用 177.01 256.55 44.94 销售费用 116.11 198.88 71.28 营业利润 800.51 1,483.52 85.32 资产减值 (57.25) (120.68) / 财务费用 19.64 41.32 110.37 投资收益 12.48 14.36 15.08 营业外收入 0.84 2.64 215.41 营业外支出 6.04 8.80 45.82 利润总额 795.31 1,477.35 85.76 所得税 100.07 222.65 122.49 少数股东损益 (17.87) (1.12) / 归属于母公司的净利润 713.11 1,255.82 76.10 基本每股收益(元) 4.88 5.59 14.55 毛利率(%) 38.92 36.55 （2.38 个百分点） 净利率(%) 19.63 19.91 0.28 个百