天地科技(600582)公司年报点评：煤机业务稳健增长，23年归母净利同增逾20%

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/其他专用机械 证券研究报告 天地科技（600582）公司年报点评 2024 年 04 月 07 日 煤机业务稳健增长，23 年归母净利同增逾 20% [Table_Summary] 投资要点：  23 年归母净利同增逾 20%。23 年公司实现营收/归母净利 299/23.6 亿元，同比+9.2%/+20.8%，扣非净利 21.8 亿元，同比+22%，非经主要为政府补助 2.3亿元。Q4 单季，公司归母净利 3.9 亿元，同比/环比+9.8%/-33.9%。公司每股现金分红 0.28 元（含税），占 23 年归母净利的 49.1%（同比+6.7pct），创历史新高，对应当前股息率 4.1%。  煤机业务稳健增长，毛利率小幅提升。23 年公司矿山自动化机械化装备收入141.3 亿元，同比+19.9%，成本 95.5 亿元，同比+18.2%，毛利率上升 1pct 至32.4%；煤炭洗选装备收入 18.8 亿元，同比+16.8%；成本 15 亿元，同比+23.1%，毛利率下降 4.1pct 至 20.5%；矿井生产技术服务与经营收入 20.7 亿元，同比-20.2%，成本 15.9 亿元，同比-22.9%，毛利率上升 2.7pct 至 23.1%。主要子公司盈利稳健提升，23 年天玛智控/上海煤科/西安院/山西煤机/天地奔牛/重庆院 净 利 润 分 别 为 4.2/4/3.3/3.2/3.1/2.5 亿 元 ， 同 比 +7.1%/+20.3%/+19.8%/ +98.8%/+7.1%/+47.5%，合计 20.4 亿元，占公司净利润的 64%。  煤炭业务成本降幅高于售价，毛利率逆势上升。23 年公司商品煤销量 273 万吨，同比基本持平，销售均价 989 元/吨，同比-10.2%，单位成本 468 元/吨，同比-12.5%，成本降幅高于售价带动毛利率提升 1.2pct 至 52.7%。23 年煤炭子公司能源发展净利润 6.6 亿元，同比+47.4%。煤炭业务净利润占公司的 21%，同比+3pct。公司吨煤成本连续两年显著下降，充分反映煤矿智能化改造有助于降本增效，有望促进煤矿智能化改造渗透率的进一步提升。  盈利质量高，净现金占市值 62%。23 年公司经营性现金流量金额为 57.7 亿元，远高于净利润水平，反映盈利质量高，公司目前货币资金 170 亿，有息负债14 亿，净现金 156 亿，占市值比例 51.8%（截至 24 年 4 月 3 日）。  盈利预测与估值。煤机行业有望迎来景气上行周期，公司作为行业龙头，有望显著受益。我们预计公司 2024-26 年归母净利分别为 27.9/32/36.5 亿元（2024-25 年原预测为 27.8/32.7 亿元），对应 EPS 为 0.67/0.77/0.88 元（2024-25年原预测为 0.67/0.79 元），参考可比公司，给予 2024 年 14 倍 PE，对应目标价 9.44 元（原值为 8.47 元，2023 年 15 倍 PE，+11%），维持“优于大市”评级。风险提示。下游需求大幅减少，原材料钢材成本大幅上涨。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 27416 29928 32658 35399 38082 (+/-)YoY(%) 16.3% 9.2% 9.1% 8.4% 7.6% 净利润（百万元） 1952 2358 2790 3204 3645 (+/-)YoY(%) 20.5% 20.8% 18.3% 14.8% 13.8% 全面摊薄 EPS(元) 0.47 0.57 0.67 0.77 0.88 毛利率(%) 30.3% 30.9% 31.1% 31.7% 32.3% 净资产收益率(%) 9.6% 10.3% 11.5% 12.5% 13.4% 资料来源：公司年报（2022-2023），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·天地科技（600582）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 分业务盈利预测 2023 2024E 2025E 2026E 矿山自动化、机械化装备 收入（万元） 1413252 1589908 1748899 1888811 YOY 19.93% 12.50% 10.00% 8.00% 毛利率 32.40% 33.00% 34.00% 35.00% 安全技术与装备 收入（万元） 584697 643167 707484 778232 YOY 10.82% 10.00% 10.00% 10.00% 毛利率 26.08% 27.00% 28.00% 29.00% 煤炭生产与销售 收入（万元） 269993 250214 237703 225818 YOY -10.53% -7.33% -5.00% -5.00% 毛利率 52.66% 51.11% 51.11% 51.11% 矿井生产技术服务与经营 收入（万元） 207214 217575 228454 239876 YOY -20.22% 5.00% 5.00% 5.00% 毛利率 23.05% 24.00% 25.00% 26.00% 节能环保与装备 收入（万元） 211241 232365 255602 281162 YOY 12.12% 10.00% 10.00% 10.00% 毛利率 27.67% 28.00% 28.00% 28.00% 煤炭洗选装备 收入（万元） 188064 206870 227557 250313 YOY 16.78% 10.00% 10.00% 10.00% 毛利率 20.49% 20.50% 21.00% 21.50% 地下特殊工程施工 收入（万元） 33692 33692 33692 33692 YOY -9.52% 0.00% 0.00% 0.00% 毛利率 17.02% 17.50% 17.50% 17.50% 生态修复工程收入 收入（万元） 49240 56626 65120 74887 YOY 14.43% 15.00% 15.00% 15.00% 毛利率 16.28% 16.00% 16.00% 16.00% 总计 营业总收入（万元） 2992765 3265788 3539881 3808163 YOY 9.16% 9.12% 8.39% 7.58% 毛利率 30.93% 31.09% 31.68% 32.29% 资料来源：Wind，HTI 表 2 可比公司估值表 证券代码 证券简称 收盘价（元） EPS（元） PE（倍） BPS（元） PB（倍） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E