HTI消费品3月需求月报：需求弱增长，基数仍高位

[Table_yemei1] Investment Focus [Table_yejiao1] This research report is distributed by Haitong International, a global brand name for the equity research teams of Haitong International Research Limited (“HTIRL”), Haitong Securities India Private Limited (“HSIPL”), Haitong International (Japan) K.K. (“HTIJKK”), Haitong International Securities Company Limited (“HTISCL”), and any other members within the Haitong International Securities Group of Companies (“HTISG”), each authorized to engage in securities activities in its respective jurisdiction. Please refer to the appendix for the Analyst Certification, Important Disclosures and Important Disclaimer. 研究报告 ResearchReport 3 Apr 2024 中国必需消费 China Staples HTI 消费品 3 月需求月报：需求弱增长，基数仍高位 Weak demand growth, base still high [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 贵州茅台 Outperform 安井食品 Outperform 五粮液 Outperform 安琪酵母 Outperform 山西汾酒 Outperform 口子窖 Outperform 泸州老窖 Outperform 水井坊 Outperform 海天味业 Outperform 中炬高新 Outperform 伊利股份 Outperform 酒鬼酒 Outperform 洋河股份 Outperform 洽洽食品 Outperform 古井贡酒 Neutral 汤臣倍健 Outperform 双汇发展 Outperform 老白干 Outperform 青岛啤酒 Outperform 千禾味业 Outperform 东鹏饮料 Outperform 珠江啤酒 Outperform 今世缘 Outperform 金龙鱼 Outperform 迎驾贡酒 Outperform 涪陵榨菜 Outperform 重庆啤酒 Outperform 百润股份 Outperform 燕京啤酒 Outperform 盐津铺子 Outperform 舍得酒业 Outperform 天味食品 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports 消费行业 3 月投资策略：关注消费股的分红潜力（Pay attention to the dividend potential of consumer stocks） (3 Mar 2024) HTI 消费品 2 月需求月报：惯性因素和基数原因导致弱势增长（Inertia and base factors lead to weak growth） (3 Mar 2024) 消费行业 2 月投资策略：股息率是目前重要估值方法（Dividend Yield is Currently Playing the Key Role in Valuation） (5 Feb 2024) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 据海通国际预测，24 年 3 月重点跟踪的 8 个行业中 6 个保持正增长，2 个负增长。实现双位数增长的行业有次高端及以上白酒、餐饮和速冻食品；个位数增长的行业包括调味品、软饮料和乳制品；啤酒和大众及以下白酒负增长。与上月相比，3个行业增速加快或降幅收窄，4个行业增速下滑，1 个持平。进入传统消费淡季和去年高基数原因，导致 3 月消费行业依然弱增长。 次高端及以上白酒：3 月国内次高端及以上白酒行业收入为 330 亿元，同比增长 16.6%。1-3 月累计收入为 1400 亿元，同比增长 15.6%。春节超预期表现使白酒行业库存有明显下降，3 月进入淡季，近期多家公司释放提价信号，抢占渠道资源，维稳市场秩序。头部酒企截止一季度末打款比例符合预期，发货略慢于打款，以稳定批价为主。 大众及以下白酒：3 月国内大众及以下白酒行业收入为 240 亿元，同比降低 7.7%。1-3 月累计收入为 705 亿元，同比降低 1.7%。白酒消费回归淡季，基于消费力仍处于改善阶段，行业供需失衡矛盾仍旧存在。行业内分化持续，非上市白酒企业大量收入下滑。 啤酒：3 月国内啤酒行业收入为 140 亿元，同比降低 3.7%。1-3 月累计收入为 467 亿元，同比降低 1.0%。3 月啤酒行业高基数效应仍有冲击，龙头酒企单月销量继续承压，跌幅在高个位数至双位数。我们预计 Q1 行业销量下滑中低个位数，高端化带动吨价提升低个位数，整体行业收入微降。 调味品：3 月国内调味品行业收入为 343 亿元，同比提升 7.0%。1-3 月累计收入为 1179 亿元，同比增长 5.4%。此前春节餐饮消费带动调味品 B 端动销，行业库存逐渐进入健康水平。3 月餐饮环比表现弱于 2 月，但考虑去年低基数，调味品行业增长延续。 乳制品：3 月国内乳制品行业收入为 395 亿元，同比提升 0.7%。1-3 月累计收入为 1313 亿元，同比增长 2.3%。春节过后需求转弱，预计 3 月仅有微弱增长。头部厂商设定理性目标，控制出货节奏，渠道库存维持良性。一季度高基数过后，预计二季度开始增速将回升。 速冻食品：3 月国内速冻行业收入为 99 亿元，同比增长 15.0%。1-3 月累计收入为 373 亿元，同比增长 13.1%。Q1 餐饮火锅店及麻辣烫店的消费频次有所提升，对速冻产品的需求表现相对亮眼，速冻产品经营景气度季度间环比提升。 软饮料：3 月国内软饮料行业收入为 449 亿元，同比增长 5.4%。1-3 月累计收入为 1822 亿元，同比增长 5.7%。受益于节庆聚餐、户外等场景恢复，软饮料 Q1 需求表现较好，预计有中个位数增长。随天气转热，头部企业已经开启旺季备货，需持续关注旺季表现。 餐饮：3 月国内餐饮上市公司总计收入为 144 亿元，同比增长 16.0%。1-3月累计收入为 434 亿元，同比增长 10.3%。部分餐饮公司由于整体消费环境影响及去年同期高基数，Q1同店仍有承压如百胜中国、太二、奈雪等。此外部分品牌调整有效和处于品牌势能上升期，同店表现亮眼，如海底捞。 风险提示：