海外文献推荐系列之三十：西学东渐

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 定量研究 专题报告 证券研究报告 分析师： 徐寅 xuyinsh@xyzq.com.cn S0190514070004 ＃assAuthor＃ 报告关键点 本篇报告重点对质量因子进行研究。与常用因子（如价值，动量和规模）不同，投资者对质量因子的定义缺乏共识。然而随着信息传播的加快以及投资者对于公司基本面信息重视程度的加深，质量因子备受投资者欢迎。本文利用三步法对常见质量指标进行分析，确定其是否为稳定的异常收益来源，试图为投资者使用质量因子提供一定帮助。 ＃relatedReport＃相关报告 团队成员： 投资要点 ＃summary＃ 西学东渐，是指从明朝末年到近代，西方学术思想向中国传播的历史过程。西学东渐不仅推动了中国在科学技术和思想文化方面的发展，也有力地促进了社会与政治的大变革。在今天，西学东渐仍有其重要的现实意义。作为 A 股市场上以量化投资为研究方向的卖方金融工程团队，在平日的工作中，常常深感海外相关领域的研究水平之高、内容之新。而这也正促使通过大量的材料阅读，去粗取精，将认为最有价值的海外文献呈现在您的面前！本篇报告重点对质量因子进行研究。与常用因子（如价值，动量和规模）不同，投资者对质量因子的定义缺乏共识。然而随着信息传播的加快以及投资者对于公司基本面信息重视程度的加深，质量因子备受投资者欢迎。本文利用三步法对常见质量指标进行分析，确定其是否为稳定的异常收益来源，试图为投资者使用质量因子提供一定帮助。风险提示：文献中的结果均由相应作者通过历史数据统计、建模和测算完成， 在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 ＃title＃西学东渐--海外文献推荐系列之三十 ＃createTime1＃2019 年 06 月 27 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 定量研究专题报告 目 录 质量是什么？ ............................................................................................................ - 3 - 1、引言 ...................................................................................................................... - 3 - 2、质量因子汇总 ...................................................................................................... - 4 - 3、因子三步法测试步骤 .......................................................................................... - 5 - 3.1 第一步：探索文献中的研究程度 .................................................................. - 5 - 3.2 第二、三步：跨地区和定义的稳健性 .......................................................... - 7 - 3.3 三步法测试结果 ............................................................................................ - 10 - 4、附加测试 ............................................................................................................ - 11 - 4.1 附加测试一 ................................................................................................... - 11 - 4.2 附加测试二 ................................................................................................... - 11 - 5、结论 .................................................................................................................... - 12 - 参考文献 .................................................................................................................. - 13 - 图表 1、常用质量因子指标定义 ............................................................................. - 4 - 图表 2、指数提供商在不同质量指标类别中所采用指标的相关性 ...................... - 5 - 图表 3、质量因子每个类别组的备选指标 ............................................................. - 8 - 图表 4、质量类别组的稳健性检验（显著性水平为 5%） ................................... - 9 - 图表 5、常用的质量因子的指标、所属类别组、稳健性 .................................... - 10 - 图表 6、盈利能力，会计质量，派息/摊薄和投资因子附加测试一结果 ........... - 11 - 图表 7、盈利能力，会计质量，派息/摊薄和投资因子附加测试二结果 ........... - 12 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 定量研究专题报告 报告正文 质量是什么？ 文献来源： Jason Hsu, Vitali Kalesnik & Engin Kose (2019): What Is Quality?, Financial Analysts Journal, DOI: 10.1080/0015198X.2019.1567194 推荐原因： 与常用因子（如价值，动量和规模）不同，投资者对质量因子的定义缺乏共识。然而随着信息传播的加快以及投资者对于公司基本面信