2019年下半年策略研究报告：守正出奇，科技为纲

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo]策略研究|策略半年度报告 守正出奇，科技为纲 日期：2019 年 06 月 21 日 ——2019 年下半年策略研究报告[Table_Summary]投资要点： ⚫市场存在三个确定性：一是长线资金将大规模流入 A 股。二是 A 股的估值无论从横向对比，还是纵向对比来看，都处在历史低位。三是政策底确定。2018 年 10 月份以来，国家领导人和监管层多次发表讲话维护金融市场稳定。 ⚫市场面临的两个不确定性：一是中美贸易摩擦边界的不确定性。中美双方摩擦的不断升级，边界不断突破，对包括中国在内的全球经济、产业链等的影响存在巨大的不确定性，这将会明显压制投资者的风险偏好。二是经济走势的不确定性。在出口增速回落幅度不确定性的情况下，2019 年下半年经济增速存在不确定性。 ⚫下半年市场将呈现区间波动走势：市场向上面临中美贸易摩擦、经济增速下行等不确定性。市场向下又面临估值底和政策底的支撑。下半年市场整体呈现区间波动走势。中美贸易摩擦的进展、宏观经济走势预期、通胀形势对货币政策的影响等不确定性因素的变化是短期市场波动的催化剂和推动力。长线资金的大规模入市使得市场风格正在发生变化，市场波动的区间将变窄。 ⚫A 股季节性效应将再次起作用：有两个时间段，市场下跌概率比较高，分别是：4 月中旬-6 月底、12 月份。在非增量资金博弈的市场，这两个时间段上证指数下跌的概率分别为88.89%和 77.78%。有两个时间段，市场上涨概率非常高，分别是：春节后一个月、7 月份。国庆节后一个月，也值得关注。A 股季节性波动的原因有三个：一是资金的季节性波动。二是上市公司业绩窗口期的影响。三是长假效应。 ⚫守正出奇，科技为纲：中美贸易摩擦的边界、经济增速均存在较大的不确定性，市场走势预测难度加大。市场风险偏好低迷期，市场难以呈现普涨局面，板块和个股选择难度加大。寻找确定性，是资金的首要目标。科技成长兼顾经济托底与经济转型双重目标，政策主线清晰且确定。在诸多不确定性的市场，资金很可能聚焦优质科技成长。自主可控。可关注5G 产业链（尤其是应用端）、国产芯片、国产软件、数控机床、大飞机、新材料、大数据、人工智能、新能源汽车产业链。此外，以上证 50 为代表的高股息率板块以及黄金板块也值得关注。 ⚫风险因素：中美贸易摩擦升级风险、中国经济超预期下滑风险、通货膨胀超预期上行风险 [Table_AuthorInfo] 分析师: 宋江波 执业证书编号：S0270516070001 电话：: 02160883490 邮箱： songjb@wlzq.com.cn 相关报告 《穿透迷雾，寻找未来—2019 年年度策略报告》 《春渐暖 花未繁—2018 年 A 股投资策略研究报告》 证券研究报告 Table_Reporttype]策略半年度报告 [Table_Column]策略报 告 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@wlzq.com.cn)万联证券证券研究报告|宏观策略 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 33 页 目录 1、2019 年上半年市场回顾 ....................................................................................................... 5 2、市场存在的三个确定性 ........................................................................................................ 6 2.1 长线资金流入 A 股 ............................................................................................................... 6 2.2 A 估值处在低位 .................................................................................................................... 9 2.3 政策底较为确定 ................................................................................................................. 10 3、市场面临的两个不确定性 .................................................................................................. 11 3.1 中美贸易摩擦边界的不确定性 ......................................................................................... 11 3.2 经济增长的不确定性 ......................................................................................................... 14 4、2019 年下半年市场走势判断 ............................................................................................. 19 4.1 市场整体将呈现区间波动走势 ......................................................................................... 19 4.2 A 股季节性效应将会再次起作用 ...................................................................................... 19 5、行业配置展望 ...................................................................................................................... 27 5.1 硬核科技将是贯穿全年的热点主线.................................................................................. 27 5.2 高股息率板块具备防御特征 ............................................................................................. 29 5.3 货币政策重