A股策略展望：PMI超预期，再论2024年保持多头思维

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 A 股市场策略报告 证券研究报告 分析师： 张启尧 zhangqiyao@xyzq.com.cn S0190521080005 胡思雨 S0190521110003 张勋 S0190520070004 吴峰 S0190510120002 杨震宇 S0190520120002 ＃assAuthor＃ ＃relatedReport＃ 相关报告 20240320 《六大维度寻找“未来高分红”》 20240320 《“新质生产力”三大投资主线》 20240319 《东盟出口全览&投资机会拆解》 20240317 《高胜率投资：向高 ROE和高景气扩散——A 股策略展望》 20240316 《高胜率投资将成为市场长期共识 ——3.15 资本市场政策点评》 投资要点 ＃summary＃ 引言：经历 2 月以来的上涨后，近期市场分歧开始加大。那么，面对短期的市场波动，我们如何应对？哪些方向值得关注？ 一、多头思维应对波动。在 2 月以来的跌深反弹后，近期市场再次进入震荡，本周大盘也一度跌破 3000 点，主要原因在于：一方面，市场大幅反弹、拥挤度显著抬升，这轮跌深反弹已较为充分，部分资金开始流出、观望。另一方面，随着季报期临近，市场也开始担忧业绩压力。 然而，尽管阶段性市场出现波动，但我们依然认为，相较于去年的一个重要不同在于，今年市场更需保持多头思维： 1、从基本面角度，今年是一个对于过度悲观的预期逐步纠偏的过程。2023年的市场，是一个对于过度乐观的经济预期逐步纠偏的过程。而今年与去年的预期和节奏恰恰相反。近期，我们已经看到一些积极信号出现，国内的基本面预期已在伴随着出台的数据和政策逐步回暖。 一方面，3 月制造业 PMI 升至 50.8%明显高于预期，时隔 6 个月重新站上扩张区间，较前值的 49.1%显著改善。非制造业 PMI 为 53.0%，也较前值的51.4%进一步提升。与此同时，从高频数据来看，近期复工复产修复提速，新房汽车销售回升，猪价延续回升，下游消费动能增强。 另一方面，各项政策宽松措施加速落地。3 月 28 日国务院召开推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作视频会议，要求扎实推进设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，着力形成更新换代的内生动力和规模效应。3 月 25 日央行行长潘功胜在出席中国发展高层论坛时指出，今年以来，货币政策加大逆周期调节力度，政策效果持续显现，未来仍有充足的政策空间和丰富的工具储备。 2、从政策角度，“以投资者为本”营造出对投资端更为有利的市场环境。近期资本市场政策密集出台，监管工作聚焦“两强两严”、强调“以投资者为本”， 营造出更为有利的市场环境。2024 年，A 股市场投融资平衡有望继续改善，投资者回报也将进一步提升。 因此，即便短期出现波动，我们仍建议保持多头思维，奔赴高胜率主线，积极拥抱“三高”资产。参考 2015 年与 2018 年两轮大波动之后的行情演绎，在短期的反弹修复后，中长期市场风格迎来重塑，高胜率投资成为共识，“三高”资产成为主线方向：1、高景气；2、高 ROE；3、高股息。 二、坚定拥抱“三高”资产：高景气、高 ROE、高股息 1、高景气：关注 188 景气跟踪框架提示的高景气方向：1）制造：军工、机械设备（轨交设备、自动化设备等）；2）消费：社会服务（旅游景区、酒店餐饮、教育等）、商贸零售（免税、一般零售等）、轻工制造（包装印刷、造纸等）、纺织制造；3）周期：交通运输（铁路公路、航空机场）、公用事业；4）TMT：传媒（出版、影视院线）、电子（元件）。 2、高 ROE：关注 ROE 高且稳定、未来需求侧有望改善的方向。当前总需求已在低位回升，从筛选结果看，高盈利质量资产中当前值得重点关注的方向主要集中在消费、医药行业，具体包括白酒、饮料乳品、中药、厨卫电器、家电零部件、照明设备、家居用品、文娱用品、汽车零部件、专业服务、化妆品、电网设备及燃气等。 3、高股息：中长期重视红利板块的“新底仓资产”属性。我们系统性分析了过去三年分红比例持续改善个股并总结出以下特征：市值规模更大、盈利能力更强且更加稳健、资本扩张意愿更低、现金流更为充裕、股权相对集中、每股未分配利润更多。中证 800 潜在高分红组合中个股数量占比较高的一级行业主要有医药生物、电力设备、有色金属、电子、机械设备等；二级行业则主要集中在化学制药、电池、半导体、医疗服务、光伏设备等板块。 风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。 ＃title＃ PMI 超预期，再论 2024 年保持多头思维 ——A 股策略展望 ＃createTime1＃ 2024 年 3 月 31 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - A 股市场策略报告 目 录 一、多头思维应对波动 ............................................................................................ - 3 - 1.1、从基本面角度，今年是一个对于过度悲观的预期逐步纠偏的过程 ........ - 5 - 1.2、从政策角度，“以投资者为本”营造出对投资端更为有利的市场环境 .... - 7 - 二、坚定拥抱“三高”资产：高景气、高 ROE、高股息 ........................................ - 9 - 2.1、高景气：关注 188 景气跟踪框架提示的高景气方向 ................................ - 9 - 2.2、高 ROE：关注 ROE 高且稳定、未来需求侧有望改善的方向 ............... - 10 - 2.3、高股息：中长期，重视红利板块的“新底仓资产”属性 .......................... - 12 - 风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。 ... - 14 - 图表目录 图表 1、主要行业、赛道拥挤度分布及变化（2023/2/23-2024/3/22） ................ - 3 - 图表 2、近期市场的落后补涨已演绎的较为充分.................................................. - 4 - 图表 3、本周两融余额小幅回落，亿元 ................................................................. - 4 - 图表 4、近期 ETF 资金连续流出 ............................................................................ - 4 - 图表 5、4 月是全年中业绩对股价表现解释力最强的月份 ..............................