晶科科技(601778)2023年年报点评：电站转让初见成效，在手储备项目充裕

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 晶科科技(601778) 电站转让初见成效，在手储备项目充裕 晶科科技 2023 年年报点评 于鸿光(分析师) 孙辉贤(研究助理) 汪玥(研究助理) 021-38031730 021-38038670 021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.com sunhuixian026739@gtjas.com wangyue028681@gtjas.com 证书编号 S0880522020001 S0880122070052 S0880123070143 本报告导读： 公司自持装机持续增长，电站转让初见成效，项目储备充裕支撑下装机建设有望加速。 投资要点： [Table_Summary]  维持“谨慎增持”评级：考虑到公司新能源电价下滑等因素，下调2024~2025 年归母净利润至 8.6/10.1 亿元（原值 9.4/12.8 亿元），预计2025 年归母净利润 11.5 亿元，对应 2024~2026 年 EPS0.24/0.28/0.32元。参考新能源行业可比公司，给予 2024 年 15 倍 PE，下调目标价至 3.60 元，维持“谨慎增持”评级。  4Q23 业绩符合预期。公司 2023 年营收 43.7 亿元，同比+36.7%；归母净利 3.8 亿元，同比+83.2%；4Q23 营收 8.7 亿元，同比+26.0%，归母净利-0.1 亿元，同比减亏 0.8 亿元，符合业绩预告区间。公司 2023年拟派发现金红利 0.38 亿元，竞价回购公司股票金额 2.6 亿元，合计总额占同期归母净利润比例为 77.8%。  自持装机持续增长，电站转让初见成效。公司 2023 年业绩好转主要受益于：1）2023 年公司以转让股权方式完成 0.6 GW 新能源项目出售，同期处置长期股权投资产生的投资收益 3.0 亿元，同比+693%；2）公司电量业务保持快速增长，2023 年公司结算电量 52.0 亿千瓦时，同比+34.8%；截至 2023 年末自持电站装机 5.4 GW，同比+49.0%。  项目储备充裕，装机建设有望加速。我们预计 2023 年公司充裕项目储备有望助力新能源开发及转让业务加速：1）2023 年获取风电/集中式光伏开发指标 0.5/2.4 GW；2）2023 年完成工商业分布式光伏项目新增签约 0.4 GW；3)2023 年户用光伏完成建档 1.4 GW。  风险提示：光伏新增装机需求不及预期、光伏项目开发竞争超预期等。等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,196 4,370 9,299 9,886 10,447 (+/-)% -15% 37% 113% 6% 6% 经营利润（EBIT） 1,122 934 1,791 1,991 2,160 (+/-)% -8% -17% 92% 11% 8% 净利润（归母） 217 383 861 1,012 1,153 (+/-)% -34% 77% 125% 18% 14% 每股净收益（元） 0.06 0.11 0.24 0.28 0.32 每股股利（元） 0.01 0.01 0.02 0.03 0.03 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 经营利润率(%) 35.1% 21.4% 19.3% 20.1% 20.7% 净资产收益率(%) 1.7% 2.5% 5.3% 5.9% 6.4% 投入资本回报率(%) 3.6% 2.6% 4.9% 5.2% 5.5% EV/EBITDA 10.71 10.61 7.82 7.02 6.31 市盈率 52.44 29.62 13.19 11.22 9.85 股息率 (%) 0.2% 0.3% 0.8% 0.9% 1.0% [Table_Invest] 评级： 谨慎增持 上次评级： 谨慎增持 目标价格： 3.60 上次预测： 5.18 当前价格： 3.17 2024.03.29 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 2.76-5.13 总市值（百万元） 11,320 总股本/流通 A 股（百万股） 3,571/3,571 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 48.99 日均成交值（百万元） 161.43 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 15,578 每股净资产 4.36 市净率 0.7 净负债率 49.33% [Table_Eps] EPS（元） 2023A 2024E Q1 0.01 0.04 Q2 0.03 0.07 Q3 0.07 0.10 Q4 0.00 0.03 全年 0.11 0.24 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -5% -9% -35% 相对指数 -6% -12% -29% [Table_Report] 相关报告 电 站 开 发初 显成 效， 项目 建设 有 望加 速2023.05.04 资源储备充足，项目开发有望提速 2022.05.02 公司更新报告 -44%-34%-24%-15%-5%5%2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-0352周内股价走势图晶科科技上证指数[Table_industryInfo] 电力/公用事业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 晶科科技(601778) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.03.29 股票研究 公用事业 电力 [Table_Stock] 晶科科技(601778) [Table_Target] 评级： 谨慎增持 上次评级： 谨慎增持 目标价格： 3.60 上次预测： 5.18 当前价格： 3.17 [Table_Website] 公司网址 www.jinkopower.com [Table_Company] 公司简介 公司成立于 2011 年，是专业从事清洁能源的服务商，晶科电力主营业务主要分为光伏电站运营和光伏电站 EPC 两大板块，涉及太阳能光伏的电站开发、电站投资、电站建设、电站运营和电站管理等环节，以及光伏电站 EPC 工程总承包、电站运营综合服务解 决方案等。近年来，作为公司核心业务的光伏电站运营取得高速发展，通过自行开发建造、收购等方式，在全国范围内投资开发光伏发电项目，行业地位和市场竞争力不断提升。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [