广州酒家(603043)4Q23收入增33%，增长维持韧性

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/旅游服务业/酒店、餐馆 证券研究报告 广州酒家（603043）公司年报点评 2024 年 03 月 30 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 03 月 29 日收盘价（元） 17.46 52 周股价波动（元） 15.55-31.60 总股本/流通 A 股（百万股） 569/569 总市值/流通市值（百万元） 9931/9931 相关研究 [Table_ReportInfo] 《3Q23收入增 12%，毛利率承压》2023.10.31 《2Q23 收入增 20%，餐饮修复贡献增量》2023.09.14 《1Q23 收入增 23.1%，月饼收入增速加快》2023.04.28 市场表现 [Table_QuoteInfo] -51.36%-40.36%-29.36%-18.36%-7.36%2023/42023/7 2023/10 2024/1广州酒家海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -5.6 -5.8 -10.6 相对涨幅（%） -6.2 -12.8 -13.7 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email:wanglt@haitong.com 证书:S0850511040005 分析师:李宏科 Tel:(021)23154125 Email:lhk11523@haitong.com 证书:S0850517040002 分析师:王祎婕 Tel:(021)23185687 Email:wyj13985@haitong.com 证书:S0850523080001 4Q23 收入增 33%，增长维持韧性 [Table_Summary] 投资要点： 广州酒家发布 2023 年度业绩。2023 年，公司实现收入 49 亿元，同比增长 19.1%；归母净利润 5.5 亿元，同比增长 5.2%，扣非归母净利润 5.1 亿元，同比上升 5.6%。4Q23，公司实现收入 10.2 亿元，同比上升 32.7%；归母净利润 0.6 亿元，同比上升 17.5%，扣非归母净利润 0.32 亿元，同比上升 74.4%。分红率约为归母净利润的 49.6%，同比上升 5.9 pct。 简评及投资建议  2023 年，主营业务收入 48.6 亿元，同比增长 19.3%，主营业务成本 31.4 亿元，同比增长 19.0%，主营业务毛利率 35.3%，同比增加 0.16 pct。  2023 年，食品制造业整体收入 35.3 亿元，同比增长 8.6%，增长韧性较强。 月饼业务：收入稳健增长，供应链保障产品快速迭代。①产销情况：2023年月饼系列产品收入 16.7 亿元，同比上升 9.9%，占主营业务收入 34.3%，同比减少 2.9 pct。产量 1.7 万吨，同比上升 11.6%，销量 1.6 万吨，同比上升 10.6%，产销率同比下降 0.9 pct 至 96.9%；库存量 261 吨，同比上升 28.6%。平均单价102.8 元/kg，同比下降 0.64%。②成本结构：直接材料占月饼业务收入比重增加 1.5pct 至 36.1%，直接人工占收入比重下降 0.2 pct 至 4.9%，制造费用占收入比重增加 0.5 pct 至 4.0%。 速冻食品：产能逐步释放，平均单价有所下降。①产销情况：2023 年速冻食品收入 10.6 亿元，同比增长 0.3%，占主营业务收入 21.8%，同比下降 4.1 pct。产量 4.5 万吨，同比增加 8.0%，销量 4.3 万吨，同比增加 4.8%，产销率同比下降 3.0 pct 至 97.4%；库存量 5185 吨，同比上升 26.9%。平均单价 24.5 元/kg，同比下降 4.3%。②成本结构：直接材料占速冻食品收入比重增长 4.8 pct 至47.0%，直接人工占收入比重增加 0.4 pct 至 9.1%，制造费用占收入比重下降0.7 pct 至 6.2%。 其他产品：研发赋能产品，新增预制菜产业基金投资。2023 年其他产品与商品收入 8.7 亿元，同比上升 17.7%，占主营业务收入 17.8%，同比减少 0.2 pct。以研发创新力赋能产品升级，研发推出多款象形包点、骨汤煎饺、腊肠、芝士卷等系列新品，重点打造佛跳墙、盐焗鸡等爆品。此外，长期股权投资余额为 4696.93 万元，较年初余额增加 17.18%，主要是当期新增对广东广梅预制菜产业投资基金合伙企业和广州广酒产投产业投资基金合伙企业的投资。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4112 4901 5581 6237 6889 (+/-)YoY(%) 5.7% 19.2% 13.9% 11.8% 10.4% 净利润(百万元) 523 550 653 757 855 (+/-)YoY(%) -6.2% 5.2% 18.7% 15.9% 12.9% 全面摊薄 EPS(元) 0.92 0.97 1.15 1.33 1.50 毛利率(%) 35.6% 35.6% 35.5% 35.7% 36.0% 净资产收益率(%) 15.7% 15.1% 16.4% 17.4% 17.8% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃广州酒家（603043）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 找准餐饮业务“金钥匙”，盈利能力快速提升。2023 年，餐饮业务迅速扩张，餐饮收入 12.6 亿元，同比增长 65.7%，占收入比例增加 7.2pct 至 25.8%；4Q23，餐饮收入3.2 亿元，同比增长 32.7%，占收入比例增加 13.8pct 至 31.2%。23 年公司共新增 4 家广州酒家餐饮门店，包括广州黄埔大悦汇店、广州番禺敏捷广场店、上海中信泰富店、上海海梦一方店；新增 10 家陶陶居餐饮门店，其中，新开设广州五羊邨店、广州中华广场店，北京朝阳大悦城店、上海龙之梦店、成都太古里店；收购 5 家授权餐饮门店，包括北京太古里店、厦门 SM 广场店、深圳宝安壹方城店、深圳龙华壹方城店、上海 ONE ITC 店。我们判断，24 年客流持续修复叠加稳步拓店，餐饮业务全年有望稳健增长。 期间费用率略增 0.4pct 至 21.2%，销售费用管控较好。①销售费用率：同比减少0.4pct 至 10.3%，销售费用增长 14.5%至 5.1 亿元。②管理费用率：同比增加 0.3pct 至9.5%，管理费用增长 22.5%至 4.7 亿元。③研发费用率：同比减少 0.3pct 至 1.8%，研发费用增长 3.8%至 0.87 亿元。④财务净收入为 0.19 亿元（2022 年为 0