奈雪的茶(2150.HK)2023年实现扭亏,成本控制叠加加盟和境外拓店驱动新成长

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·港股公司简评 社会服务 2023 年实现扭亏,成本控制叠加加盟和境外拓店驱动新成长 核心观点 公司 2023 年实现业绩扭亏,前期降本增效措施逐步显现成效,2023 年直营门店净增 506 家,年末加盟门店共 81 家。各线城市及整体单店的门店经营利润率均有显著提升,整体门店经营利润率 17.7%,同比+5.8pct。公司资产负债状况稳定向好。预计 2024年重点发力加盟门店拓店以及境外门店的拓展,预计加盟店新增大几百家,境外门店新增低双位数,叠加主动优化门店成本结构望驱动新增长。 事件 公司发布 2023 年度业绩,2023 年实现营收 51.64 亿元,同比+20.3%,实现归母净利润 1322.4 万元,2022 同期为-4.69 亿元。 简评 成功扭亏,降本及控费举措逐步见效 公司 2023 年收入结构看,奈雪的茶直营门店营收 46.92 亿元,同比+18.2%,占比仍超 90%。瓶装饮料业务营收 2.67 亿元,同比+69.8%,增长较快,占比达 5.2%。台盖收入进一步收缩。其他收入 1.52 亿元,同比+84.4%,该部分包括奈雪的茶直营门店、台盖茶饮店、瓶装饮料以外的业务线产生的收入,主要包括茶礼盒、节日类限定礼盒等伴手礼及零售产品销售额以及加盟业务带来的收入,预计未来随加盟业务快速发展仍有较快增长。从直营门店点单来源看,2023 年外卖订单占比降至 41.9%,同比-4.4pct。于 2023 年末公司注册会员数超 8000 万名,月度复购率约 23.9%。截至 2023 年末,奈雪的茶直营门店达 1574 家,净增 506 家,开店明显提速。公司 2023 年打开加盟模式,截至 2023 年末共有 81家奈雪的茶加盟店,而截至 2024 年 2 月底,约 200 家加盟门店已开业。店型来看,二类店有所增加,在直营中占比 21.9%,同比+5.8pct;经营效率端公司也取得较好修复,2023 年奈雪的茶直营店在一线、新一线、二线、其他城市的门店经营利润率分别为19.6%、17.3%、18.1%、19.6%,同比分别+6.1pct、+4.7pct、+5.1pct、+3.0pct,提升明显,且门店经营利润率与 20%左右期望水平渐接近。主要城市的同店中,深圳同店门店经营利润率达 23.4%,+5.7pct。西安达 25.0%,+6.6pct。上海 14.0%,+10.4pct。二类 PRO店门店经营利润率 20.4%。从直营单店模型角度看,人力、租金、 维持 增持 刘乐文 liulewen@csc.com.cn SAC 编号:S1440521080003 SFC 编号:BPC301 陈如练 chenrulian@csc.com.cn SAC 编号:S1440520070008 SFC 编号:BRV097 发布日期: 2024 年 03 月 30 日 当前股价: 3.05 港元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现(%) 1 个月 3 个月 12 个月 -9.50/-8.04 5.17/4.85 -56.37/-38.68 12 月最高/最低价(港元) 8.85/2.44 总股本(万股) 171,512.61 流通 H 股(万股) 171,512.61 总市值(亿港元) 52.31 流通市值(亿港元) 52.31 近 3 月日均成交量(万) 655.86 主要股东 Linxin Group Limited 56.98% 股价表现 相关研究报告 2023-08-30 【中信建投社服商贸】奈雪的茶(2150):模型及盈利能力逐步向好验证,直营+合伙加盟打开新曲线 2023-07-21 【中信建投社服商贸】奈雪的茶(2150):正式推出合伙人计划,打开赋能空间迎发展新阶段 2023-03-31 【中信建投社服商贸】奈雪的茶(2150):降费提效优质能力渐显,望深度受益赛道内综合竞争力提升 2022-12-06【中信建投社服商贸】奈雪的茶(2150):投资乐乐茶主体公司 43.64%,协同赋-65%-45%-25%-5%15%35%2023/3/272023/4/272023/5/272023/6/272023/7/272023/8/272023/9/272023/10/272023/11/272023/12/272024/1/272024/2/272024/3/27奈雪的茶恒生指数奈雪的茶(2150.HK) 1 港股公司简评报告 奈雪的茶 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 外卖成本占比分别 20.3%、14.5%、8.2%,同比分别-3.2pct、-1.0pct、-1.2pct,前期制茶机、数字化排班等效果良好,整体门店经营利润率 17.7%,同比+5.8pct。2023 年资本开支 5.41 亿元,同比+20.8%。资产负债状况稳定向好,截至 2023 年末,公司持有现金及存款共计 29.84 亿元,在开店持续兑现下总体保持较稳定水平,没有有息借款,目前无大规模再融资计划。2023 年经营活动现金流净额 8.29 亿元,同比增长约 170%。2024 年1-2 月公司共计回购 351 万股公司股份。 加盟预计充分释放潜能,持续打造茶饮品牌认知 公司预计 2024 年直营门店新增约 200 家,而核心发力点或放在加盟业务,仍预计 2-3 年内加盟门店达到2000~3000 家的规模,2024 年初也可见加盟开店速度明显加快。加盟店取得较好的发展效果。加盟门店主要专注中、低线城市,将有助于公司开拓新市场。此外公司于 2023 年底在泰国开出首家门店,此后也将持续加大境外市场拓展力度,预计加盟和海外业务将成为未来公司发展重要驱动力,且也符合现制茶饮行业趋势。公司 2024年 2 月更新加盟政策,投资预算下调将近一半到 58 万元,面积要求从 90 平米下调到 40 平米,截至目前约有400 家正式签约门店,公司预计 2024 年目标为新开大几百家加盟门店;境外业务端,公司计划在中国香港、中国澳门等地,以及东南亚和英国、美国等国家和地区开店,前期以直营为主,未来不排除放开加盟,2024 年目标为境外新开低双位数家门店。预计公司降费及总部费用摊薄叠加新模式迭代,具备较强增长潜力。 投资建议:预计公司 2024~2025 年实现归母净利润 1.66 亿元、3.53 亿元,当前股价对应 PE 分别为 28X、13X,维持“增持”评级。 表 1: 盈利预测 单位/百万元 2022 2023 2024E 2025E 营业总收入 4291.6 5164.1 6938.3 8872.0 变化率 -0.1% 20.3% 34.4% 27.9% 归母净利润 -469.3 13.2 165.5 353.4 变化率 —— —— 1151.3% 113.6% P/E 28 13 资料来源:Wind,中信建投 风

立即下载
综合
2024-03-31
中信建投
4页
0.88M
收藏
分享

[中信建投]:奈雪的茶(2150.HK)2023年实现扭亏,成本控制叠加加盟和境外拓店驱动新成长,点击即可下载。报告格式为PDF,大小0.88M,页数4页,欢迎下载。

本报告共4页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共4页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
图 5:经营性现金流净额大幅提升至 35.4 亿元 图 6:毛利率大幅提升至 19.4%
综合
2024-03-31
来源:中材国际(600970)2023年年报点评:受益于境外和运维业务,盈利能力大幅提升
查看原文
图 1:2023 年营收增速为 6.9% 图 2:2023 年归母净利润增速为 14.7%
综合
2024-03-31
来源:中材国际(600970)2023年年报点评:受益于境外和运维业务,盈利能力大幅提升
查看原文
表 1: 重要财务指标
综合
2024-03-31
来源:中材国际(600970)2023年年报点评:受益于境外和运维业务,盈利能力大幅提升
查看原文
图 7:2023 年末公司在手订单 334 亿元 图 8:公司建筑装饰业务收入占比稳定在 95%
综合
2024-03-31
来源:江河集团(601886)2023年年报点评:扣非净利创新高,BIPV订单实现高增
查看原文
图 5:2023 年公司毛利率上升 0.49 个百分点 图 6:2023 年公司期间费用率下降 1.29 个百分点
综合
2024-03-31
来源:江河集团(601886)2023年年报点评:扣非净利创新高,BIPV订单实现高增
查看原文
图 3:公司 2023 年新签订单 257 亿元,同比增长 9.7% 图 4:2023 年净资产收益率同比上升 2.28 个百分点
综合
2024-03-31
来源:江河集团(601886)2023年年报点评:扣非净利创新高,BIPV订单实现高增
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起