公司简评报告：业绩符合预期，核心单品势能强劲

公司研究公司简评食品饮料证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明[Table_Reportdate]2024年03月29日[Table_invest]买入（维持）报告原因：业绩点评[Table_NewTitle]劲仔食品（003000）：业绩符合预期，核心单品势能强劲——公司简评报告[Table_Authors]证券分析师姚星辰 S0630523010001yxc@longone.com.cn联系人陈涛cht@longone.com.cn[Table_cominfo]数据日期2024/03/28收盘价14.20总股本(万股)45,107流通A股/B股(万股)26,037/0资产负债率(%)27.80%市净率(倍)4.88净资产收益率(加权)17.3512个月内最高/最低价15.60/9.67[Table_QuotePic][Table_Report]相关研究《劲仔食品（003000）：单品效应突出，产品规格为抓手优化渠道结构——公司简评报告》 2023.08.18《劲仔食品（003000）：大包装战略深化，Q1高势能开局——公司简评报告》 2023.04.30《公司简评：劲仔食品（003000）：再 推 股 权 激 励 ， 目 标 提 速 》2023.04.03[table_main]投资要点 事件：3月27日，公司发布2023年年度报告，公司2023年全年营业总收入为20.65亿元（同比+41.26%），归母净利润为2.10亿元（同比+68.17%），扣非净利润1.86亿元（同比+64.49%）。其中，2023年第四季度公司营业收入为5.72亿元（同比+26.51%），归母净利润为0.76亿元（同比+122.76%），扣非净利润0.77亿元（同比+153.92%），业绩符合预期。 公司产品势能强劲，新渠道表现亮眼。公司持续在全渠道加大投入，其中在新渠道如零食贩卖店以及新媒体渠道表现亮眼。后续随着“大包装+散称”战略不断升级，公司渠道竞争力增强，有望在渠道多元化发展中持续创出佳绩。公司打造“深海小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大系列畅销单品，公司新品快速放量，大单品维持稳健增长。公司顺利完成“三年倍增”的业绩目标，产品矩阵和渠道结构不断优化。 大包装战略效果显现，鹌鹑蛋快速成长。2023年全年鱼制品、禽肉制品、豆制品、蔬菜制品、其他产品营收分别为12.91、4.52、2.17、0.72、0.07亿元，同比增长25.87%、147.56%、18.68%、88.24%、-53.83%。公司禽肉类制品增速显著，“小蛋圆圆”爆汁鹌鹑蛋销售收入突破3亿元，成为公司第二大单品，未来有望成为“十亿级”单品。公司核心产品“劲仔深海小鱼干”保持稳健增长，保持龙头地位。2023年“大包装+散称”产品占比超过50%，推动产品高势能渠道布局，经销商数量增加790家至3057家。 公司积极布局新媒体渠道，线上直销表现亮眼。公司2023年经销模式、直营模式分别实现营业收入16.66、4.00亿元，同比+35.98%、+68.52%，占比80.66%和19.34%。公司直销模式增长迅速，其中线上直销模式营收1.47亿元，同比+94.61%。2023年全年线上和线下渠道营收分别为4.16亿元和16.49亿元，分别同比+34.76%和+43.00%。公司线上紧跟新媒体发展趋势，布局短视频等新兴渠道，2023年新媒体渠道同比增长142.60%。随着公司包装改革不断推行，公司产品将适应多元化渠道。 原材料价格下降，2023年Q4净利率创新高。公司2023年全年毛利率为28.17%（同比+2.55pct），净利率为10.27%（同比+1.92pct），其中2023年Q4毛利率为32.61%（同比+7.91pct），净利率为13.46%（同比+6.08pct）。公司深海鱼类以及鹌鹑蛋采购价格下降，毛利率和净利率同比提升。目前原材料价格仍保持低位，随着公司渠道结构优化，我们预计公司2024Q1业绩仍保持较快增速。公司2023年全年销售、管理、研发、财务费用率分别为10.76%（同比+0.09pct）、4.04%（同比-0.44pct）、1.92%（同比-0.14pct）、-0.39%（同比+0.61pct）。公司销售费用率同比略升，主要是公司在销售端加大投入，管理费用率同比略降。我们预期随着公司整体效率的提升，期间费用率仍有下降空间。 投资建议：公司包装改革持续推进，线上端表现亮眼，线下渠道下沉效果显现。鹌鹑蛋表现优秀，核心单品保持稳健增长，随着后续供应链建设和规模效应持续体现，公司盈利水平继续提升，我们上调公司盈利预测，预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为2.90/3.69/4.67亿元，同比增速为38.59%/26.98%/26.51%，对应EPS为0.64/0.82/1.03元，对应P/E为22/17/14倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险；宏观经济下行的风险、新品推广不力的风险。证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN2/6请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评[Table_profits]盈利预测与估值简表2023A2024E2025E2026E主营收入(百万元)2,065.212,669.883,372.294,182.43同比增速(%)41.26%29.28%26.31%24.02%归母净利润(百万元)209.58290.45368.82466.59同比增速(%)68.17%38.59%26.98%26.51%毛利率(%)28.17%28.05%28.32%28.61%每股盈利(元)0.480.640.821.03ROE(%)16.0%20.5%23.3%25.9%PE(倍)25.6122.0517.3713.73资料来源：携宁，东海证券研究所注：截止时间2024年03月28日证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN3/6请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评图 1公司营收及增速图 2公司归母净利润及增速资料来源：iFinD，东海证券研究所资料来源：iFinD，东海证券研究所表 1劲仔食品各产品收入、同比增速以及毛利率（亿元）20222023鱼制品收入10.2612.91同比增速24.74%25.87%毛利率28.08%30.14%豆制品收入1.832.17同比增速27.53%18.68%毛利率24.05%27.80%禽类制品收入1.834.52同比增速87.24%147.56%毛利率14.63%19.77%蔬菜制品收入0.380.72同比增速/88.24%毛利率/30.57%其他产品收入0.160.07同比增速/-53.83%毛利率/37.85%资料来源：公司年报，东海证券研究所表 2劲仔食品各渠道收入、同比增速以及占比（亿元）20222023经销模式收入12.2516.66同比增速25.93%35.98%占比83.79%80.66%直营模式天猫旗舰店收入0.330.44同比增速-23.16%32.79%占比2.26%2.13%抖音及其他新媒体