纺服-零售周报：1-2月社零同增5.5%，国货美妆财报季捷报频传

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 03 月 24 日 行业周报 看好 / 维持 纺织服装 纺织服装 纺服&零售周报：1-2 月社零同增 5.5%，国货美妆财报季捷报频传 ◼ 走势比较 相关研究报告 <<纺服&零售周报：纺服出口逐步恢复，关注制造端业绩超预期 >>--2024-03-18 <<纺服&零售周报：海外运动品牌最新财季梳理，关注 38 节大促的消费催化>>--2024-02-25 <<纺服&零售周报：春节消费活力释放，台企制造商收入增速回暖>>--2024-02-21 <<纺服&零售周报：亚玛芬体育登陆纽交所，Deckers 上调业绩指引>>--2024-02-05 证券分析师：郭彬 电话： E-MAIL：guobin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190519090001 报告摘要 本周调研&电话会更新：本周调研了开润股份，并举办 361 度年报后交流会，1）开润股份：预计 2024 年箱包和服装代工收入增速良好，受益于客户库存补充和持续拿到更多订单份额。小米生态链方面，合作方式改革带来毛利率弹性，海外业务有望高速发展。预计全业务线在 24 年有望齐头并进有所回升，整体业绩恢复至疫情前（2019 年）水平。2）361 度：23 年收入业绩表现亮眼，电商&童装齐发力，运营效率持续提升，期待 24年高质量稳健发展，收入有望实现百亿目标。 年报披露期：本周南山智尚、李宁、太平鸟、锦波生物、福瑞达和上美股份发布 23 年年报。1）南山智尚：收入/净利润分别同比-2.1%/+8.5%至 16/2.03 亿元，超高分子量聚乙烯项目投产顺利，业绩贡献增量，24 年产能持续爬坡带来业绩弹性，锦纶丝项目有序推进，看好公司向新材料应用型企业的转型；2）李宁：收入/净利润分别同比+7%/-21.6%至 276/32亿元，库存回归健康水平，24 年有望稳健增长。3）太平鸟：收入/净利润分别同比-9.4%/+127%至 78/4.2 亿元，经营质量显著提升，组织改革成效逐步显现。4）锦波生物：收入/净利润分别同比+100%/+174.5%至 7.8/3亿元，薇旖美持续放量引领增长，渠道拓展&证书稀缺性下 24 年有望维持增长。5）福瑞达：收入/净利润分别同比-65%/+567%至 46/3.03 亿元，剥离地产业务拖累表观增长，利润超预告上限，战略聚焦呈现显现，期待 24年产品上新升级带来高质量增长。6）上美股份：收入/净利润分别同比56.6%/+213%至 42/4.6 亿元，韩束增长势头强劲，多品牌新渠道持续发力，看好持续爆发。 核心观点：1）纺服：海外品牌去库顺利，看好短期具备弹性的制造企业。长期来看，品牌端持续看好景气度高的运动行业头部企业以及经营质量、品牌势能增强的优质企业；制造端看好长期景气的运动产业链龙头的产业地位提升的逻辑不变。2）美护：3.8 节国货美妆品牌表现亮眼，奠定 24 年国货崛起的基调；抖音渠道贡献主要增量；关注头部国货化妆品集团借助新品迭代和爆品放量抢占细分/空白赛道的消费者心智；医美产品拿证进展超预期带来行业供给增量，利好需求市场和增量创造，叠加监管趋严利好头部企业。3）零售：跨境电商渠道增长红利+成熟的制造业基础，看好供应链出海 2C 零售。我们在年度策略中强调了制造链复苏是年度的重要投资主线。近期制造业细龙头公司业绩公告回暖及台企订单数据回暖，我们预计制造链底部回暖趋势已经确立，优先布局受益去库存周期反转和细分赛道高壁垒的公司。 本周市场回顾：1）本周（2024/3/18-3/22）市场指数表现：上证指数/深证成指/创业板指/沪深 300 分别变动-0.22%/-0.49%/-0.79%/-0.70%，恒生指数下跌 1.32%。其中纺织服饰下跌 1.16%，美容护理下跌1.23%，商贸零售下跌 0.37%，较上证指数分别跑输 0.94pct、跑输 1.01pct和跑输 0.15ct。2）本周 31 个申万一级行业：纺织服饰（-1.16%）、美容(30%)(22%)(14%)(6%)2%10%23/3/2723/6/723/8/1823/10/2924/1/924/3/21纺织服装沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 纺服&零售周报：1-2 月社零同增 5.5%，美妆国货财报季捷报频传 护理（-1.23%）、商贸零售（-0.37%）在 31 个申万一级行业中分别排名第23 位、第 24 位和第 15 位。本周市场表现排名靠前的板块是传媒（+9.40%），涨幅最小的板块为建筑材料（-2.59%）。 行业数据跟踪：1）纺服：Cotlook A 指数/中国棉花价格指数/羊毛综合指数分别较上周变动-2.78%/+0.18%/-2.46%。粘胶短纤/粘胶长丝均较上周持平，涤纶长丝 POY/FDY/DTY 环比上周变动-1.61%/-1.10%/-0.28%，PA66 较上周持平，锦纶丝 POY/FDY/DTY 环比上周变动-3.20%/-2.21%/-0.76%。2）美护&珠宝：原油/棕榈油/聚丙烯指数/低密度聚乙烯价格/黄金 Au9999 价格/白银价格分别较上周变动-0.28%/+1.44%/-0.65%/持平/+0.80%/-0.66%。3）社零数据：1-2 社零总额同增 5.5%，其中限上可选消费品中服装鞋帽类、化妆品、金银珠宝和通讯器材当月同比变动分别为+1.9%/+4.0%/+5.0%/+16.2%。4）出口数据：①需求端：美国服装终端零售保持低个位数增长，零售和批发库存持续改善；②出口端：1 月+2 月越南纺织品和服装出口同比+4.2%（23 年 12 月-4.2%），鞋出口同比+5.0%（23 年 12 月+8.0%）。③企业端：1+2 月丰泰/裕元收入+4.2%/-0.2%。 行业资讯：lululemon 公布 2023 财年收入增长 19%至 96 亿美元，第四季度收入增长 16%至 32 亿美元；耐克公布 2024 财年第三季度业绩，第三季度营收 124.3 亿美元，同比增长 0.3%。 投资建议 ◼ 出海：跨境电商行业发展窗口期，关注运营能力强的企业以及制造企业顺应行业布局跨境电商。1）产品出海：赛维时代等；2）平台出海：女装品牌起家，拓地区、拓品类和平台化进展顺利的 SheIn，拼多多（Temu）等；3）制造企业布局跨境电商进展顺利：玉马遮阳、恒林股份、西大门等 ◼ 纺服：1）品牌端：①高景气赛道+优质公司：安踏体育，361°，李宁，特步国际；②经营质量优质+拓店顺畅/空间足的细分赛道头部品牌：报喜鸟、比音勒芬。2）制造端：①海外头部品牌去库接近尾声，预计带动上游制造端订单回暖，重点推荐长期景气的运动产业链龙头华利集团、申洲国际；②格局优化、订单恢复、产能释放、产品结构升级带来的布局机会，推荐关注开润股份、新澳股份、南山智尚、伟星股份、健盛集团等二线细分龙头。 ◼ 美护&珠宝：1）化妆品：国货品牌表现亮眼，国产替代外资化妆品的趋势明显，等待新渠道催化的背景下