户外行业研究报告：户外行业千亿市场，高景气延续

证券研究报告证券研究报告2024年03月20日行业：纺织服饰增持（维持）户外行业千亿市场，高景气延续——户外行业研究报告分析师：杜洋 SAC编号：S08705230900022户外行业：国内户外运动行业百亿市场，渗透率有望持续提升。全球户外行业规模大，发达国家户外运动普及度高，我国户外渗透率有望持续提升。2022年全球户外行业规模约2002亿美元，同比增长10.49%；据弘则研究数据，2022年户外鞋服行业市场规模达384亿元，同比增长18.00%；2022年中国户外用品行业零售额约为262.20亿元，同比增长3.39%；相比海外超50%的户外运动渗透率，中国的户外运动渗透率仅为28%，仍有较大的上升空间。户外运动渗透率提升的前提是，国民对于运动习惯的提升。根据央视财经数据，我国经常参与体育锻炼的人数已超过5亿人；根据小红书《2023户外生活趋势报告》，2023年户外已逐步走向生活化、全民化，2023年1-10月，户外用户日活环比增长超100%。从子户外分类来看，露营、滑雪等近年来相对高景气，户外运动成为大众“新生活方式”。户外运动品类需求进一步细分以滑雪、飞盘和露营等休闲类户外运动出圈为标志，户外的热风持续蔓延，核心户外运动品类不断丰富。此外，社交媒体如抖音、小红书等户外运动笔记数量快速提升，也带动户外运动风潮更加兴起，2023年1-10月户外活动在小红书笔记发布量累计已近700万篇，“户外徒步”相关话题阅读量超25亿次。◆ 投资主线一：国内头部运动品牌，受益于户外行业的普及。户外运动产业进入黄金发展期，我们认为“安踏系”、李宁、波司登等头部运动品牌服饰将受益。安踏：通过收购迪桑特、始祖鸟、可隆等品牌，不断完善自身品牌矩阵。我们认为这些品牌良好发展得益于品牌内在价值、优异管理运营和户外行业红利。从长期来看，我们认为安踏的多品牌布局有望受益于不同细分户外子赛道的不断扩增。李宁：国货运动龙头穿越周期，聚焦长期增长。波司登：国产羽绒龙头，品牌高端化、年轻化趋势显著。◆ 投资主线二：海外户外&运动需求热度持续，对于国内出口供应类企业受益。户外经济热潮的发展，运动鞋履行业集中度提升，我们认为国内出口制造企业将受益。建议关注：华利集团：公司是运动休闲鞋履核心供应商，具备优质客户资源基础（NIKE、Columbia、Under Armour等）。我们预计，伴随海外户外运动需求上行，未来有望受益、实现销售和业绩修复增长。◆ 投资主线三：关注户外用品行业，销售海外产品创新，国内渗透率提升。精致露营、滑雪、水上浆板运动带动国内外户外用品需求提升。建议关注：三夫户外（户外连锁零售）、浙江自然（充气床垫/箱包/水上SUP龙头）、牧高笛（帐篷自有品牌/代工）。◆ 风险提示：消费需求放缓；原料价格上涨；海外监管趋严；大客户流失；汇率波动。SECTION一、户外行业概况二、户外行业重点品牌及公司三、投资策略四、风险提示目录目录Content4◆ 发达国家户外运动发展历史悠久，经济发展水平、政策、基础设施为三大核心驱动因素。户外运动起步于18世纪末到19世纪初的探险及科考活动，二战后在欧美率先得到普及，实现大众化，欧美户外运动参与率在50%以上。根据Statista数据，2022年全球户外用品行业营收规模约2002亿美元，同比增长10.49%，2020-2022CAGR为11.86%；预计2023年营收规模将达2156亿美元、2024年将达2265亿美元。从美国、日本的户外行业发展历程来看，经济发展水平、政策、基础设施，是户外行业发展的三大核心驱动因素。以美国户外行业发展历史来看：1）行业的发展与人均GDP呈现高度相关性。随着经济的进一步快速增长，美国民众的户外活动需求迅速增长，形式多样化，骑行、露营、滑雪为代表的户外运动快速兴起。2）政策为行业催化剂。美国政府在休假制度、场地、资金等方面政策支持，对于二战后到1970年的美国户外行业的发展，起到了很好的催化作用。日本政府推行公务员双休制，为日本民众的运动休闲提供了时间保障，使得以汽车露营为代表的户外运动在日本取得长足发展。3）基础设施为行业发展提供保障。美国上世纪50年代启动重大基础设施发展计划，将全美露营地数量提升了超200%，同时美国增加了对国家公园体系、步道系统等户外娱乐基础设施和以州际公路体系为代表的交通网络等基础设施的投资，极大促进了美国露营市场的发展。图1 欧美户外行业发展历程资料来源：中国公关网，上海证券研究所资料来源：中国公关网，上海证券研究所图2 全球户外用品市场规模及增速179018601940196020002023背景欧洲人首登阿尔卑斯山工业革命二战时期战后恢复社会财富稳定增长需求科学考察征服自然生活节奏快，为休息而战提升技能军事范畴体育精神素质教育社交休闲寻找/突破自我运动危险系数高的登山运动滑雪、露营攀登、野营全民运动全面创新，飞盘、滑板、pickle流行品牌/品牌初现/品牌井喷场景拓展新品牌入场，延展至移动电源等受众具有冒险精神的小众玩家工人阶级战时军人女性与年轻用户增长全民运动海外萌芽期成熟与全面创新期全民普及期小众发展期战时应用期0%2%4%6%8%10%12%14%050010001500200025002020202120222023E2024E2025E营收规模（亿美元）同比增速（%）5◆ 疫后户外经济发展迅猛，国内户外行业实现百亿市场，并加速扩容。2000年后，我国户外运动向大众延伸，户外用品市场井喷式增长。根据中国纺织品商业协会户外用品分会分类，户外运动用品可分为服装类、鞋类、背包类、装备类、配件类和器材类。据弘则研究数据，2022年户外鞋服行业市场规模达384亿元，同比增长18.00%；其中，户外服饰占据了最大市场，2022年占比69.01%，户外服装总体呈现持续扩张趋势。◆ 随着户外运动渗透率不断提升，我国户外用品市场规模稳健增长。中国户外运动渗透率仅为28%，与海外超50%的渗透率相比仍有较大的上升空间。据《2023年全球户外用品行业白皮书》显示，2022年中国户外用品行业零售额约为262.20亿元，同比增长3.39%。2002-2012年期间我国户外用品零售总额CAGR达47.38%；2013年后户外用品行业发展趋于成熟，市场规模增速降低，行业向精细化方向调整；2020年以来疫情对室内活动加以限制，促使消费者将娱乐活动转向兼具户外和私密性的露营活动。根据中商研究院，预计2023年中国户外用品零售额将达到271.10亿元，2024年将达到274.40亿元。资料来源：中商情报网，上海证券研究所图4 中国户外用品市场零售额及增速预测249.8250.2245.0253.6262.2271.1-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%050100150200250300201820192020202120222023E零售额（亿元）同比增速（%）图3 中国户外鞋服行业规模（单位：亿元，%）资料来源：弘则研究，上海证券研究所-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%050100150200250300350400450500户外服饰户外鞋户外鞋服yoy鞋服总规模6◆ 我国户外运动不断普及，多元户外运动方式对户外