汽车与零部件行业复盘汽车优惠政策行业表现及投资策略：以旧换新政策将促进行业见量、见利提升；见估值修复

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 汽车与零部件行业 ⚫ 复盘 2022 年行业市场走势。2022 年上半年汽车行业遭受大宗原材料价格上涨、俄乌冲突、疫情影响下停工停产等冲击，产销水平持续承压；随着疫情逐步受控，前期抑制需求释放叠加购置税减免政策支持下汽车行业迅速迎来复苏。疫情影响需求导致汽车行业指数下跌，购置税政策减免出台后，汽车行业指数结束了年初以来的下行走势开始强势回升，走势强于沪深 300 指数。子行业比较，乘用车指数反弹先于汽车零部件指数。 ⚫ 复盘 2022 年乘用车需求表现：自主需求复苏好于合资。2022 年疫情封控下购车消费者收入承压，购买力下降，购车需求受到抑制，导致 2022 年 3-5 月国内乘用车销量同比承压较大。国家及地方政府出台购置税减免政策刺激汽车消费，购车需求显著回暖。分月度来看，自主品牌与合资及外资品牌乘用车销量均呈现先降后升的趋势，自主品牌销量恢复先于合资品牌且后劲更强。预计主要是中低端购车消费者对价格更敏感，购置税减免政策出台后对自主品牌消费促进作用更大。 ⚫ 预计以旧换新政策出台后将见行业需求回升、盈利改善。预计以旧换新将成为 2024年促进汽车消费的政策主线，2024 年 3 月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，对汽车以旧换新活动开展作出进一步部署，后续将出台汽车以旧换新行动的实施办法和标准的政策细则。预计 2024 年汽车以旧换新政策与2020-2023 年间的以旧换新政策在政策导向、资金来源、覆盖范围等方面将存在较大区别。假设后续出台落实汽车以旧换新行动方案，我们对以旧换新政策的补贴金额及拉动效果作敏感性分析，考虑 2027 年汽车报废量较 2023 年增长一倍，假设按不同的报废量比重、单车补贴金额等进行敏感性测算，预计以旧换新政策出台后有望促进新增汽车销量占 2023 年汽车销量比重在 2.5%-10%之间。预计以旧换新政策有望为 2024 年汽车销量增速起到一定拉动作用。 从投资策略上看，预计以旧换新政策出台后，行业需求将逐步改善，预计中低端乘用车需求有望先复苏，行业需求回升后将促进行业盈利能力改善。行业及公司盈利能力改善后，部分整车及零部件公司估值有望修复。 建议关注：长安汽车、江淮汽车、中国重汽、比亚迪、上汽集团；新泉股份、银轮股份、博俊科技、岱美股份、瑞鹄模具、爱柯迪、拓普集团、保隆科技、丰茂股份、旭升集团、三花智控、上声电子、华域汽车、贝斯特、伯特利、精锻科技、德赛西威、华阳集团、双环传动、继峰股份、上海沿浦、福耀玻璃、潍柴动力等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、车企价格战压力、上游原材料价格波动影响、政策实施时间及进程不确定性、假设条件变化影响测算结果。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2024 年 03 月 17 日 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070005 1-2 月汽车出口维持较高增长，预计以旧换新政策出台后将促进需求改善：——汽车行业周报（0304-0310） 2024-03-10 全球化及突破汽车智能网联瓶颈技术，促进行业新质生产力发展：——新质生产力系列研究 2024-03-10 国常会及上海市等地方政府推动以旧换新，预计行业需求有望逐步改善：——汽车行业周报（0226-0303） 2024-03-03 以旧换新政策将促进行业见量、见利提升；见估值修复 ——复盘汽车优惠政策行业表现及投资策略 中性（维持） 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 汽车与零部件行业深度报告 —— 以旧换新政策将促进行业见量、见利提升；见估值修复 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 复盘 2022 年行业市场走势 .......................................................................... 4 2 复盘 2022 年乘用车需求表现：自主需求复苏好于合资 ................................ 7 3 以旧换新政策出台后将见需求回升、盈利改善........................................... 10 3.1 以旧换新政策将见需求回升，自主需求回升将快于合资品牌 ...................................... 10 3.2 实施以旧换新政策将见盈利改善 ................................................................................. 13 4 主要投资策略 ............................................................................................ 15 5 主要风险提示 ............................................................................................ 17 汽车与零部件行业深度报告 —— 以旧换新政策将促进行业见量、见利提升；见估值修复 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：2022 年汽车行业指数行情复盘 ........................................................................................... 5 图 2：2022 年乘用车行业指数复苏先于汽车零部件行业指数 ....................................................... 5 图 3：2022 年乘用车行业指数行情复盘 ....................................................................................... 6 图 4：2022 年汽车零部件行业指数行情复盘 ................................................................................ 7 图 5：2022 年疫情影响期间及购置税政策减免后行业销量及盈利情况 .