非银金融行业：监管优化利于稳健经营，建议左侧关注配置价值

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 跟踪分析|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 监管优化利于稳健经营，建议左侧关注配置价值 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：强监管防风险系列举措推出，资本市场高质量发展可期。本周沪深两市成交额日均 1.04 万亿元（环比上升 4.73%），沪深两融余额 15191亿元（环比增加 1.65%）。3 月 15 日，证监会集中发布了《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》等四份重磅文件。同日，证监会发布实施修订后的《首发企业现场检查规定》、《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》。这系列监管文件的出台，是证监会践行“以投资者为本”的承诺的有力证明，也预示着未来一段时间监管的工作将围绕提高上市公司质量，加强上市公司监管、加快推进建设一流投资银行和投资机构展开。3 月 16 日，进行暂停转融通借入证券实时可用业务通关测试。转融券由“T+0”向“T+1”的转变，预期会对投资者、证券公司和量化交易机构均产生一定的影响，但是整体来看，能够平抑股价波动，增加交易的透明度，建设良好的市场生态，有望吸引更多长期资本。当前估值及基金持仓处于系统性底部，建议积极关注中国银河（A/H）、财通证券、东方财富、华泰证券（A/H）、国泰君安（A/H）等。 ⚫ 保险：经代渠道报行合一的实施有利于行业稳健经营，而当前保险股估值仍处于较低水平，修复空间较大，建议继续关注保险板块。据上海证券报，近期经代渠道为严格执行报行合一开始进行费率调整，考虑到经代渠道占比较小（2023M1-11 保费占比为 5.6%），费用率的下调对整体保费增长的影响较小。资产端方面，长端利率快速下行导致保险板块估值接近历史底部，但资产端风险已经在充分释放中，包括政府工作报告提出的广义财政扩张、证监会提出的增强投资者对市场的信心和信任等，均有利于资本市场逐渐修复，期待后续政策持续推动，经济回暖后长端利率及权益市场的回暖。从负债端来看，虽然一月份上市险企保费受银保渠道报行合一的影响出现不同程度下滑，但二月份在个险渠道的推动下明显改善，考虑到储蓄类产品的需求依旧旺盛，竞品类产品收益率持续走低，而保险产品能提供稳定、刚兑的收益率回报，吸引力相对较大，预计个险渠道新单保费有望维持稳定增长，而手续费及佣金率的下降有望推动价值率的提升，弥补量的下滑。财险方面，展望 2024 年，财险保费受益刚需属性有望穿越周期稳定增长；展望 COR，自然灾害损失回归稳态和风险减量的持续推进有望推动赔付率逐渐优化，而费用率受益于监管高压态势所带来的竞争趋缓有望下行。个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国财险（H）、中国太保（A/H）、中国平安（A/H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。 ⚫ 港股金融：建议关注受益于流动性改善及持续互联互通的香港交易所以及资产端量价稳步上行、负债端成本下行的中银航空租赁。 ⚫ 风险提示：市场风险事件、行业竞争加剧、行业政策变动与公司经营业绩不达预期出现违约事件等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-03-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 刘淇 SAC 执证号：S0260520060001 0755-82564292 liuqi@gf.com.cn 请注意，刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:强监管防风险系列举措推出，资本市场高质量发展可期 2024-03-16 非银金融行业:重视市场内在稳定，关注板块见底信号 2024-03-10 非银金融行业:监管优化规范环境，关注板块左侧价值 2024-03-03 [Table_Contacts] 联系人： 严漪澜 0755-88286912 yanyilan@gf.com.cn -32%-25%-19%-12%-6%1%7%2023-02-132023-03-132023-04-132023-05-132023-06-132023-07-132023-08-132023-09-132023-10-132023-11-132023-12-132024-01-132024-02-132024-03-13非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 跟踪分析|非银金融 表1：重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 中国平安 601318.SH CNY 42.48 20231027 买入 67.70 5.27 7.32 8.06 5.80 0.50 0.46 10.12% 12.50% 新华保险 601336.SH CNY 30.83 20231029 买入 53.79 4.28 5.53 7.20 5.58 0.35 0.32 12.26% 15.17% 中国太保 601601.SH CNY 22.94 20231027 买入 40.97 3.38 3.90 6.79 5.88 0.39 0.36 13.95% 15.02% 中国人寿 601628.SH CNY 28.65 20231026 买入 44.70 1.60 2.12 17.91 13.51 0.58 0.52 9.71% 11.48% 中国平安 02318.HK HKD 35.55 20231027 买入 63.80 5.27 7.32 6.21 4.47 0.38 0.35 10.12% 12.50% 新华保险 01336.HK HKD 14.36 20231029 买入 43.11 4.28 5.53 3.09 2.39 0.15 0.14 12.26% 15.17% 中国太保 02601.HK HKD 13.78 20231027 买入 28.35 3.38 3.90 3.75 3.25 0.22 0.20 13.95% 15.02% 中国人寿 02628.HK HKD 9.50 20231026 买入 24.00 1.60 2.12 5.46 4.12 0.18 0.16 9.71% 11.48% 友邦保险 01299.HK HKD 61.00 20240314 买入 76.60 0.33 0.62 23.63 12.58 1.26 1.27 8.10% 7.43% 中国财险