中国石化(600028)储量产量销量立体进攻！

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 中国石化于 2024 年 3 月 24 日发布公司 2023 年年度报告，2023年全年实现营业收入 32122.15 亿元，同比减少 3.19%；实现归母净利润 604.63 亿元，同比减少 9.87%。其中，2023Q4 实现营业收入 7422.74 亿元，同比减少 14.17%；实现归母净利润 74.97亿元，同比减少 23.79%。业绩符合预期。公司业绩在 Q4 大比例缴纳矿业权出让金的影响下维持强势，体现出龙头央企资产的稀缺性。 经营分析 成品油销量强势增长：2023 年成品油销售市场持续旺盛，公司全年成品油零售量达 1.20 亿吨，同比增加 12.36%，持续维持在较高水平。受益于汽柴油价差持续修复，公司营销及分销业务盈利能力维持稳定。与此同时，公司化工板块处于磨底状态，有望回暖，主要原因为化工品市场需求依旧承压，尤其是烯烃类产品仍处于恢复初期。 计提矿业权出让收益不改储量产量双增长：重点产油国边际供应增量较为有限，伴随全球出行强度持续恢复，原油消费需求逐步回暖，油价有望持续维持中高位震荡。2023 年公司勘探开发资本支出 786 亿元，同比减少 5.64%，持续维持在较高水平。2023 年已探明原油储量为 20.03 亿桶，同比增加 2.09%；已探明天然气储量为 9.31 兆立方英尺，同比增加 5.73%。公司油气储量丰厚为产量增长打下坚实基础，2023 年公司原油产量达 2.81 亿桶，与2022 年原油产量持平；天然气产量达 1.34 兆立方英尺，同比增加 7.13%。公司 2024 年计划生产原油 2.79 亿桶，天然气 1.38 兆立方英尺，勘探开发板块有望稳中有升。此外，2023 年公司除所得税外其他税金为 2729 亿元，同比 2022 年增加 89 亿元，其中计提矿业权出让收益 74 亿元，整体符合预期。 央企高股息持续回报股东，投资回报丰厚：公司持续维持高股息，投资回报丰厚。公司 2023 年现金分红共计 411.75 亿元，公司股利支付率达 68.10%，同时公司股息率维持在较高水平，以 2023年 12 月 31 日收盘价为基准计算，公司 2023 年股息率为 6.18%，含2023 年末期现金股利每股0.20 元和半年度现金股利每股0.145元，公司股东投资回报丰厚。 盈利预测、估值与评级 我们认为在原油价格维持稳健中枢的前提下，公司盈利确定性较强，我们预计 2024-2026 年公司归母净利润 653 亿元/703 亿元/752 亿元，对应 EPS 为 0.54 元/0.58 元/0.62 元，对应 PE 为11.6X/10.7X/10.0X，维持“买入”评级。 风险提示 （1）地缘政治扰乱全球原油市场；（2）成品油价格放开风险；（3）终端需求不景气风险；（4）境外业务经营风险；（5）意外事故风险；（6）汇率风险。 S1130519040001 xujunyigjzq.com.cn S1130522060004 chenlvlougjzq.com.cn 6.20 公司基本情况（人民币） 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,318,168 3,212,215 3,079,731 3,136,471 3,154,677 营业收入增长率 21.06% -3.19% -4.12% 1.84% 0.58% 归母净利润(百万元) 66,302 60,463 65,295 70,280 75,246 归母净利润增长率 -6.89% -8.81% 7.99% 7.63% 7.07% 摊薄每股收益(元) 0.553 0.507 0.536 0.577 0.618 每股经营性现金流净额 0.91 1.30 1.76 2.06 2.26 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.44% 7.50% 7.73% 7.92% 8.07% P/E 7.88 11.01 11.56 10.74 10.03 P/B 0.67 0.83 0.89 0.85 0.81 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5004.005.006.007.00230324230624230924231224人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中国石化沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、成品油销量强势增长 .......................................................................... 4 2、计提矿业权出让收益不改储量产量双增长 ....................................................... 10 3、央企高股息持续回报股东，投资回报丰厚 ....................................................... 14 4、风险提示 ................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 2023 年公司营业收入同比减少 3.19% ...................................................... 4 图表 2： 2023 年公司归母净利润同比减少 9.87% .................................................... 4 图表 3： 中国石化预计出让收益测算 ............................................................... 4 图表 4： 公司 2023 年所得税以外的税金同比增加 89.09 亿元 .......................................... 4 图表 5： 成品油销售板块贡献毛利占比达 74.54% .................................................... 5 图表 6： 公司盈利能力有所修复 ................................................................... 5 图表 7： 中国成品油表观消费量（百万吨） ......................................................... 5 图表 8： 2023 年公司原油加工量同比增加 6.29% .................................................... 6 图表 9： 2023 年公司成品油产量同比增加 11.31% ................................................... 6 图表 10： 柴油裂解价差（元/