开特股份(832978)汽车热管理龙头，机电一体化产品打开成长空间

证券研究报告·北交所公司深度报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 开特股份（832978） 汽车热管理龙头，机电一体化产品打开成长空间 2024 年 03 月 24 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 研究助理 钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 10.74 一年最低/最高价 5.17/18.30 市净率(倍) 3.17 流通A股市值(百万元) 922.15 总市值(百万元) 1,899.92 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.39 资产负债率(%,LF) 33.66 总股本(百万股) 176.90 流通 A 股(百万股) 85.86 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 380.87 514.68 654.77 841.47 1,082.54 同比 37.21% 35.13% 27.22% 28.51% 28.65% 归母净利润（百万元） 46.13 77.38 112.59 146.85 195.14 同比 49.70% 67.75% 45.50% 30.43% 32.88% EPS-最新摊薄（元/股） 0.26 0.44 0.64 0.83 1.10 P/E（现价&最新摊薄） 41.19 24.55 16.87 12.94 9.74 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 国内知名汽车热管理产品提供商： 开特股份成立于 1996 年，是从事于研发、生产和销售汽车电子电器系统产品的集团公司，主要从事传感器类、控制器类和执行器类等产品的研发、生产和销售。公司绑定下游知名客户，并被比亚迪、松芝股份、广州电装、南方英特等客户评为优秀供应商。 近年来公司业绩保持稳定增长，2017-2022 年营业收入、归母净利润 CAGR分别为 14.0%、24.8%。2021 年我国汽车产销量呈现触底反弹，同时新能源汽车的快速发展也带动了公司营业收入的增长。2023 前三季度实现公司总营收 4.57 亿元，同比增长 30.5%，归母净利润 0.79 亿元，同比增长 51.1%，成长性延续。 ◼ 新能源叠加“四化”趋势催生汽车行业热管理需求： 1）新能源车渗透率不断提升：2022 年我国新能源汽车全年产销迈入 950万辆规模，连续 9 年位居全球第一，新能源车渗透率仍在不断提升。 2）四化趋势催生汽车行业热管理需求：汽车行业“电动化、智能化、网联化、共享化”的发展趋势，带动了汽车电子的快速发展，单车汽车电子元件价值量得到提升，汽车电子领域也有所拓宽。此外随着消费者对空调舒适度、节能降费以及国家对油耗排放要求的提高，汽车热管理越来越重要。 ◼ 公司优势：绑定高质量客户，研发能力突出： 1）绑定高质量客户：2022 中国乘用车厂商批发销量排行榜，前十厂商分别为比亚迪、一汽大众、吉利汽车、长安汽车、上汽大众、上汽通用、奇瑞汽车、上汽通用五菱、广汽丰田、东风日产，除广汽丰田未直接或间接供货外，其他厂商均为公司直接或间接客户。 2）研发能力突出：公司掌控了传感器类产品所有核心环节的制造工艺流程，拥有 NTC 温度传感器开发的能力，同时也掌握 NTC 温度传感器的芯片配方调制、烧结、切片、封装检测的完整流程，通过产业链的完整覆盖，既可以较好的控制成本，又可以保证产品具有更好的一致性和稳定性。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司作为汽车热管理行业龙头，成长性突出。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.13/1.47/1.95 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 17/13/10 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游乘用车销量不及预期；原材料价格上涨超预期；零部件降价风险。 -27%-2%23%48%73%98%123%148%173%198%2023/9/252023/11/232024/1/212024/3/20开特股份北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司深度报告 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 开特股份：汽车热管理系统“小巨人” .............................................................................................. 4 1.1. 汽车热管理系统“小巨人”，国内知名的汽车热管理产品提供商 ......................................... 4 1.2. 公司主要产品包含传感器、控制器和执行器类产品............................................................. 4 1.3. 公司业绩增速稳定，成长性延续............................................................................................. 6 2. 新能源叠加四化趋势催生汽车行业热管理需求 .............................................................................. 7 2.1. 新能源汽车市场发展势头强势，“四化趋势”催生汽车电子需求 ......................................... 7 2.2. 随着汽车行业发展，热管理需求确定性高............................................................................. 8 3. 公司优势：绑定高质量客户、研发能力突出 ................................................................................ 10 3.1. 公司拥有高质量且稳定的客户群体....................................................................................... 10 3.2. 研发投入整体呈上升趋势，具有核心技术与研发优势....................................................... 11 4. 盈利预测及投资建议 ........................................................................................................................ 11 5. 风险提示 .......