【NIFD季报】结构修复、经济韧性与政策支持——2023年度国内宏观经济

中国宏观金融NIFD季报主编:李扬殷剑峰张旸 王蒋姜2022 年 4 月国内宏观经济NIFD季报主编:李扬张平杨耀武2024 年 3 月《 NIFD 季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业运行、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。《 N I F D 季 报 》 由 三 个 季 度 报 告 和 一 个 年 度 报 告 构 成 。NIFD 季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出； NIFD 年度报告于下一年度 2 月份发布。I结构修复、经济韧性与政策支持摘要2023 年，中国顶住外部压力、克服内部困难，经济总体回升向好，国内生产总值（GDP）比上年增长 5.2%，季度经济增长的波动性较前三年明显减小。从拉动经济增长的动力来看，最终消费实现了较快增长，叠加货物和服务净出口下降，最终消费对经济增长的贡献率大幅提升；房地产投资下降幅度较大，制造业投资具有一定韧性，与基建投资共同托举固定资产投资增长；净出口对经济增长的拉动由正转负，但随着上年基数下降，8 月份以来外贸进出口同比降幅收窄。2024 年，全球通胀预计将仍趋于下行，经济增速也将较 2023年有所放缓。部分发达国家表现出来的经济韧性，在 2024 年可能减弱，失业率上升和经济增速放缓幅度可能超预期，我国货物贸易出口可能仍将受到影响。在通胀较快下降、经济增速面临一定压力的情况下，2024 年部分发达经济体降息幅度可能超现有预期。这对国际资本流动、人民币汇率以及我国货币政策调整空间均会产生一定影响。2024 年，我国一些行业仍存在较大修复空间，居民收入增长稳定性进一步加强有利于最终消费率提升和内生动力增强，同时我国财政和货币政策空间充足；但也应认识到经济发展也存在一些需要克服的困难和挑战。综合来看，我国经济发展面临的有利条件强于不利因素，经济回升向好的态势不会改变，对此应充满信心。预计 2024 年中国 GDP 增速可能在 5%左右，第一、二、三、四季度的 GDP 同比增速可能约为 4.6%、5.2%、5.0%、5.2%，GDP 季度增长的稳定性进一步增强，这有利于降本报告负责人：张平本报告执笔人：杨耀武国家金融与发展实验室经济增长与金融实验中心研究员张平国家金融与发展实验室副主任【NIFD 季报】全球金融市场人民币汇率国内宏观经济宏观杠杆率中国金融监管中国宏观金融中国财政运行地方区域财政房地产金融债券市场股票市场保险业运行机构投资者的资产管理II低居民收入增长的波动性。物价走势方面，预计 2024 年 CPI 同比将呈现年初较低、年中回升的态势，全年可能与上年基本持平；PPI 同比跌幅则有望较上年收窄。2024 年是新中国成立 75 周年，是实施“十四五”规划的关键一年。从目前形势看，全球经济仍在疫后修复期，世纪疫情冲击所形成的涟漪正在逐步减弱，但影响还在。全球居民消费结构向疫情前趋势回归的进程尚未结束，这一方面会带来经济回升的动力，另一方面也会造成一些行业下行的压力；同时，由于疫情防控政策调整时间上的差异，大国之间的经济周期不同步仍相当明显。在此背景下，应高度重视扩大内需以有效对冲外需增长乏力的影响。目录一、2023 年中国经济运行回顾............................................................... 1二、2024 年中国经济展望........................................................................4（一）中国经济发展可能面临的外部环境......................................4（二）2024 年中国经济回升向好的态势不会改变.........................8（三）2024 年中国经济运行可能的基本态势............................... 11三、强化宏观政策逆周期和跨周期调节.............................................. 141一、2023 年中国经济运行回顾2023 年，中国顶住外部压力、克服内部困难，经济总体回升向好，国内生产总值（GDP）超过 126 万亿元，按不变价格计算，比上年增长 5.2%；以 2019年为基期，近四年平均增速为 4.7%；以 2021 年为基期，近两年平均增速为 4.1%。分季度看，2023 年第一、二、三、四季度 GDP 实际同比增速分别为 4.5%、6.3%、4.9%、5.2%，经济增长的波动性较前三年明显减小。我国居民消费价格指数（CPI）上涨 0.2%，涨幅较上年下降 1.8 个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）下降 3.0%，上年为上涨 4.1%。环比来看，2023 年 PPI 有 7 个月下降、3 个月持平，仅 2 个月上涨，存在一定下行压力。中国城镇调查失业率月平均为 5.2%，比上年下降 0.4 个百分点，与 2019 年基本持平；城镇累计新增就业 1244 万人，比去年多增 38 万人，实现了全年城镇新增就业 1200 万人左右的目标。受一些发达经济体继续加息但节奏放缓等因素影响，人民币兑美元先较快贬值后逐步趋稳并小幅回升，美元兑人民币中间价年初为 6.95，年中一度攀升至 7.23，年末降至 7.10 左右，全年人民币兑美元中间价均值较上年贬值 4.6%，人民币兑欧元、英镑全年分别贬值 8.1%、6.0%，但在日本央行继续保持宽松货币立场的情况下，人民币兑日元升值 1.8%。从拉动经济增长的动力来看，一是受线下消费场景较快恢复和居民出行明显增多影响，最终消费实现了较快增长，叠加货物和服务净出口下降，最终消费对经济增长的贡献率大幅提升。在疫情影响逐步消退的情况下，居民外出餐饮消费较快增长、居家生活必需品消费增速明显下降，在购置税减免等因素推动下，汽车类消费增速提高，但受房地产市场仍较疲弱影响，一些地产后周期商品消费下降幅度较大。2023 年，我国最终消费支出拉动 GDP 增长 4.3 个百分点，比上年提高 3.1 个百分点；最终消费支出对经济增长的贡献率高达 82.5%，较上年提高 43.1 个百分点，也大幅高于 2017~2019 年平均 59.5%的水平。全年社会消费品零售总额同比增长 7.2%；其中，餐饮收入同比增长 20.4%，拉动社会消费品零售总额增长 2.0 个百分点，除餐饮以外的社会消费品零售额同比增长 5.8%，增速明显低于餐饮收入；从限额以上单位大类商品零售额来看，随着疫情影响逐步消退，一些居家生活必需品消费增速明显下降，如：粮油、食品类、饮料类、日用品类、中西药品类零售额增速分别降至 5.2%、3.2%、2.7%、5.1%，比 2020~20222年平均增速分别下降 4.6、9.9、4.2、4.9 个百分点；与出行密切相关的商品零售额增速提高，如：服装、鞋帽、针