2023年消费贷款ABS市场概况与2024年展望

资产证券化市场研究报告 1 2023 年消费贷款 ABS 市场概况与 2024 年展望 结构融资评级部 陈洁 王致宁 孙梦倩 金颖 摘要： 2023 年，随着经济生活恢复常态，消费市场迎来复苏。从发行金额来看，消费贷款 ABS 市场总体保持稳定，发行额和净融资额均有所上升。从发起主体来看，银行间市场基本不变，且有一家消费金融公司成为新的发起主体。交易所市场的消费贷款 ABS 资产供给方的头部效应明显，主要为互联网背景的消费贷款公司。从发行利率来看，银行间市场非银消金发起主体的发行利率相对较高，交易所市场不同系列间的发行利率有所分化。从基础资产来看，消费贷款 ABS 的基础资产依然表现出小额分散、收益率高、加权平均剩余期限较短等特点，交易结构大多采用循环购买机制，基础资产与证券利率的超额利差较大，可以为优先级证券提供较好的支持。 展望 2024 年，随着更多消费领域相关政策的落实，消费市场回升的势头将继续得到保持，预计消费贷款 ABS 总体发行规模也将稳中有升，更多满足条件的发起主体将加入到市场中来。2024 年，货币政策将维持稳健偏宽松的基调，消费贷款 ABS 的发行利率预计将持续处于低位。随着消费贷款行业的竞争日趋激烈，基础资产利率或下行，基础资产与发行利率间的超额利差存在缩小的可能性。 一、2023 年消费贷款 ABS 总体发行情况 1.与 2022 年相比，2023 年消费贷款 ABS 发行规模基本稳定 随着我国经济稳中向好，消费市场需求稳定，2023 年消费贷款 ABS 总体发行规模为 1944.51 亿元，相较 2022 年上升 36.67 亿元。 图表 1. 2023 年消费贷款 ABS 发行规模（亿元） 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 2 2.各市场消费贷款 ABS 净融资额小幅上升 2023 年，国内消费贷款 ABS 净融资额小幅上升。2023 年，各市场的消费贷款 ABS 净融资额均有所上升，2023 年总体净融资规模为 189.99 亿元，相较去年上升 868.07 亿元。 图表 2. 2023 年消费贷款 ABS 净融资额（亿元） 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 3.消费金融公司成银行间市场发行主力，并迎来新面孔 2023 年，银行和消费金融公司分别占当年银行间市场发行规模的 46.47%和53.53%，消费金融公司成为银行间市场发行主力。2023 年，发行规模最高的机构为杭州银行股份有限公司，发行规模为 100 亿元，占总发行规模的 21.29%；另外，海尔消费金融有限公司 2023 年首次在银行间市场发行消费贷款 ABS，预计未来会有更多满足发行条件的消费金融公司加入到市场中来。 图表 3. 2023 年银行间市场消费贷款 ABS 发起机构 发起机构类型 发起机构 发行单数 发行金额（亿元） 银行 杭州银行股份有限公司 2 100.00 广州银行股份有限公司 2 60.00 江苏常熟农村商业银行股份有限公司 4 58.28 非银行消费金融公司 马上消费金融股份有限公司 6 85.00 海尔消费金融有限公司 2 30.48 银行系消费金融公司 河南中原消费金融股份有限公司 4 49.40 兴业消费金融股份公司 2 40.00 中银消费金融有限公司 1 15.18 湖南长银五八消费金融股份有限公司 1 12.39 杭银消费金融股份有限公司 1 9.92 新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 3 发起机构类型 发起机构 发行单数 发行金额（亿元） 湖北消费金融股份有限公司 1 9.04 合计 --- 26 469.69 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 图表 4. 2023 年银行间市场消费贷款 ABS 发起机构类型占比 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 4.交易所市场资产供给方较为集中，头部效应明显 2023 年，交易所市场发行的消费贷款 ABS 中，原始权益人主要为信托公司和有互联网背景的企业。中航信托股份有限公司发行规模为 347 亿元，占比23.85%，北京京东世纪贸易有限公司发行规模为 290 亿元，占比 19.93%。 图表 5. 2023 年交易所市场消费贷款 ABS 原始权益人发行情况 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 4 考虑到信托公司的资产主要由其与互联网公司或者银行的合作产生，我们穿透至实际的资产供给方，结果表明“京东系列”、“美团系列”、“度小满系列”以及“宁波银行系列”合计占比超过 90%，头部效应明显。其中，“京东系列”发行单数最多，发行金额最大，发行规模占比超过 50%。 图表 6. 2023 年交易所市场消费贷款 ABS 系列发行情况 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 二、2023 年消费贷款 ABS 发行利率情况 1.银行间各主体的发行利率有所差异，非银消金的发行利率相对较高 银行间市场由银行发起的消费贷款 ABS 的利率相对较低，利差较小。对于AAAsf 级别证券而言，银行系消费金融公司一年期及以下证券利率区间在 2.26%-2.80%之间，一年以上证券利率在 2.76%-2.82%之间；非银行系消费金融公司一年期及以下证券利率区间在 2.60%-3.55%之间，一年以上证券利率在 3.50%-3.60%之间。 新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 5 图表 7. 2023 年消费贷款 ABS-AAAsf级别证券发行利率情况（单位：%） 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 图表 8. 2023 年消费贷款 ABS-AA+sf 级别证券发行利率情况（单位：%） 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 2.交易所市场不同系列间发行利率有所分化 2023 年在交易所市场发行的消费贷款 ABS 中，期限在一年期及以内的证券利率较为平均且分散，其中京东系列利率区间较宽，AAAsf 级别的证券区间在2.45%-3.74%之间，AA+sf 级别的证券区间在 2.60%-3.50%之间。期限在一年以上的证券中，三六零系列的发行利率高于其他系列，AAAsf 级别的证券区间在3.48%-4.74%之间，AA+sf 级别的证券区间在 5.55%-6.00%之间。相比之下，美团系列、京东系列的一年期以上证券利率较低，美团系列 AAAsf 级别的证券加权平均利率为 2.97%，AA+sf 级别加权平均利率为 3.09%；京东系列 AAAsf 级别的证券加权平均利率为 3.31%，AA+sf 级别加权平均利率为 3.35%。 新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 6 图表 9. 2023 年消费贷款 ABS-AAAsf 级别且期限一年及以内证券发行利率情况（单位：%） 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 图表 10. 2023 年消费贷款 ABS-AA+sf 级别且期限一年及以内证券发行利率情况（单位：%） 数据来源：Wind、