百克生物(688276)带状疱疹处于放量，拉动业绩上扬

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：52.75 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：张楠 执业证书编号： S0740523070005 Email：zhangnan03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 413 流通股本(百万股) 113 市价(元) 52.75 市值(百万元) 21,777 流通市值(百万元) 5,964 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 百克生物(688276)-2023 业绩预告点评：业绩符合预期，带状疱疹持续放量 - 买 入 -( 中 泰 证 券 _ 祝 嘉 琦 _ 张楠)-20240116 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1071.45 1824.69 2645.41 3386.60 4127.79 增长率 yoy% -10.86% 70.30% 44.98% 28.02% 21.89% 净利润（百万元） 181.54 501.01 769.63 1029.46 1289.97 增长率 yoy% -25.46% 175.98% 53.62% 33.76% 25.31% 每股收益（元） 0.44 1.21 1.86 2.49 3.12 每股现金流量 2.10 1.07 2.55 2.79 3.66 净资产收益率 5% 12% 16% 18% 18% P/E 119.96 43.47 28.30 21.15 16.88 PEG -4.71 0.25 0.53 0.63 0.67 P/B 6.12 5.42 4.52 3.73 3.06 备注：数据截止 2024.3.19 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2023 年报，2023 年实现营业收入 18.25 亿元，同比增长 70.30%；归母净利润 5.01 亿元，同比增长 175.98%；扣非归母净利润 4.93 亿元，同比增长195.86% ◼ 带状疱疹处于放量期，水痘保持相对平稳。分季度来看，23Q4 实现营收 5.82 亿元，同比增长 182.65%；实现归母净利润 1.70 亿元，同比增长 45.59%。Q4 水痘疫苗保持稳健，带状疱疹贡献主要增量。公司带状疱疹 1 月底上市，4 月拿到首次批签发 。带状疱疹疫苗是全球疫苗大单品，在老龄化不断加深的背景下，随着负担能力提升和接种率上升，我们预计国内带状疱疹疫苗市场规模不断扩大。 ◼ 销售费用随收入增长，研发支出增加明显。2023 年公司销售费用 6.47 亿元（+57.22%），销售费率 35.47%（-2.95pp），公司重点推进带状疱疹上市销售工作；管理费用 1.59亿元（+10.30%），管理费率 8.73%（-4.75pp）；研发费用 1.98 亿元（+48.34%），研发费用率 10.86%（-1.61pp）；财务费率-0.67%（+1.21pp）。2023 年公司存货余额 1.99 亿元，占资产比重 3.94%左右，同比减少 0.54pp。 2023 年公司应收账款及应收票据期末余额合计 15.67 亿元，占收入比重 85.89%，同比减少 4.49pp。 ◼ 在研管线布局丰富，打造长期发展护城河。公司的组分百白破、鼻喷流感液体制剂、全人源抗狂犬病单抗、全人源抗破伤风单抗、Hib、流感病毒裂解疫苗（BK-01 佐剂）、重组带状疱疹疫苗等也值得关注。公司分步对 mRNA 公司传信生物进行增资及股权收购，并最终持有其 100%股权，进一步丰富公司技术平台和产品管线，打造长期发展护城河。 ◼ 盈利预测与投资建议：我们预计 2024-2026年公司营业收入分别为 26.45、33.87、41.28亿元，同比增长 44.98%、28.02%、21.89%；归母净利润分别为 7.70、10.29、12.90亿元，同比增长 53.62%、33.76%、25.31%。公司作为水痘疫苗龙头，鼻喷流感有望恢复放量，带状疱疹上市贡献可观增量，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：研发进度低于预期风险，疫苗产品销售不达预期风险，疫苗行业负面事件风险；新冠病毒变异导致疫苗失效风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 带状疱疹处于放量，拉动业绩上扬 百克生物（688276.SH）/医药生物 证券研究报告/公司点评 2024 年 03 月 20 日 [Table_Industry] -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2023-032023-042023-052023-052023-062023-072023-072023-082023-092023-092023-102023-112023-112023-122024-012024-012024-022024-03百克生物沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 带状疱疹处于放量期，拉动业绩上扬 ................................................................ - 3 - 2023 年归母净利润同比增长 176% ........................................................... - 3 - 在研管线布局丰富，打造长期发展护城河......................................................... - 6 - 风险提示 .......................................................................................................... - 6 - 图表目录 图表 1：百克生物主要财务指标变化（单位：百万元，%）.............................. - 3 - 图表 2：百克生物分季度财务指标变化（单位：百万元，%） .......................... - 3 - 图表 3：百克生物分季度收入及增速（单位：百万元，%）.............................. - 3 - 图表 4：百克生物分季度净利润及增速（单位：百万元，%） .......................... - 3 - 图表 5：百克生物盈利情况（单位：%） .......................................................... - 4 - 图表 6：百克生物期间费用率情况（单位：%） ............................................... - 4