福耀玻璃(600660)2023Q4业绩符合预期，看好公司份额扩张与产品升级

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告＃industryId＃＃industryId＃车身附件及饰件＃investSuggestion＃买入(＃investSuggestionChange＃维持 ）＃marketData＃市场数据市场数据日期2024-03-15收盘价（元）43.65总股本（百万股）2609.74流通股本（百万股）2609.74净资产（百万元）31426.18总资产（百万元）56630.41每股净资产(元)12.04来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《【兴证汽车 戴畅团队】福耀玻 璃2023Q3 财 报 点 评 ：2023Q3 还原汇兑净利润超预期，成本端改善》2023-10-17《【兴证汽车 戴畅团队】福耀玻 璃2023 年 中 报 点 评 ：2023Q2 业绩超预期，盈利能力持续改善》2023-08-17《【兴证汽车 戴畅团队】福耀玻璃：产品结构改善叠加成本下行，盈利能力预计向上修复》2023-06-16＃emailAuthor＃分析师：董晓彬dongxiaobin@xyzq.com.cnS0190520080001＃assAuthor＃投资要点＃summary＃事件：2023 年全年公司营收为 331.6 亿元，同比+18.0%；归母净利润为 56.3 亿元，同比+18.4%；每股收益为 2.2 元，同比+18.68%。其中 2023Q4 营收为 93.4 亿元 ， 同 环 比 分 别 +21.9%/+6.1% ； 归 母 净 利 润 为 15.0 亿 元 ， 同 环 比 分 别+75.9%/+16.5%；扣非归母净利润为 14.7 亿元，同环比分别+72.2%/+15.5%。2023Q4 业绩符合预期，实现同比高增长。2023 年中国汽车产量为 3016.1 万辆，同比+11.6%，公司 2023 年营收为 331.6 亿元，同比+18.0%，收入增速高于汽车行业产量增速，主要原因或为公司全球市场份额提升以及高附加值产品占比提升带动ASP 提升。公司 2023 年归母净利润 56.3 亿元，同比+18.4%；2023 年利润总额67.2 亿元，同比+20.4%，若扣除汇兑损益、子公司 FYSAM 汽车饰件有限公司计提长期资产减值准备的影响，利润总额同比+39.98%。其中 2023Q4 收入 93.4 亿元，同环比分别+21.9%/+6.1%；归母净利润 15.0 亿元，同环比分别+75.9%/+16.5%；扣非归母净利润 14.7 亿元，同环比分别+72.2%/+15.5%。2023Q4 汇兑收益 0.34 亿元，还原汇兑后归母净利润 14.75 亿元，同环比分别+70.3%/-2.0%。2023Q4 毛利率同比显著提升，预计系原材料成本下行、产品结构改善以及产能利用率提升。2023 年全年综合毛利率为 35.4%，同比+1.36pct。其中 2023Q4 毛利率为36.5%，同比/环比分别+3.7pct/+0.2pct。Q4 毛利率同比显著提升，预计主要系 1、平均用碱成本以及天然气价格同比回落，成本端有所改善；2、高附加值产品占比提升；3、产能利用率提升带来正的规模效应。2023Q4 还原汇兑净利率为 15.8%，同环比分别+4.5pct/-1.3pct。美国工厂净利润同比高增长，盈利能力持续改善。福耀玻璃美国工厂 2023 年收入为 55.7 亿元，同比+21.8%，净利润为 4.9 亿元，同比+43.1%，业绩实现高增长。美 国 工 厂 2023 年 营 业 利 润 率 / 净 利 润 率 分 别 为 11.4%/8.9% ， 同 比 分 别+1.4pct/+1.3pct，盈利能力持续稳中有升。公司 2023 年每股分红金额同比提升，加大研发投入聚焦产品升级。2023 年公司利润分配政策为每股分红 1.3 元（含税），相较 2022 年每股分红 1.25 元（含税）有所提升，2023 年拟派发股利共计为 33.9 亿元（含税）。公司长期以来分红比例较高且相对稳定。公司 2023 年研发费用同比+12.4%，持续推动产品升级，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等高附加值产品占比同比+9.54pct。产品结构升级+份额扩张+成本端或稳中有降，公司盈利能力有望继续向上修复，维持“买入”评级。公司经历 2021-2022 年成本大幅上涨周期，玻璃升级带来经营改善被成本波动部分对冲。2023 年以来成本周期向下，玻璃升级产业周期向上，福耀季度业绩持续超预期。当前汽玻升级趋势明确，产品结构持续改善叠加产能利用率提升，成本端后续我们维持稳中有降的判断，公司盈利能力具备向上弹性。海外对手加速退出，福耀海外扩产加速，长期看福耀全球市占率仍有提升空间。调整此前盈利预测，预计公司 2024-2025 年归母净利润分别为 62.95/76.03 亿元（此前为65.23/80.94 亿元），首次给出 2026 年盈利预测，归母净利润预计为 90.33 亿元，维持“买入”评级。风险提示：天幕渗透率不及预期；乘用车产销不及预期；汇率产生波动。主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20232024E2025E2026E营业收入(百万元)33161385604553153194同比增长18.0%16.3%18.1%16.8%归母净利润(百万元)5629629576039033同比增长18.4%11.8%20.8%18.8%毛利率35.4%36.6%37.2%37.6%ROE17.9%18.4%18.2%17.7%每股收益(元)2.162.412.913.46市盈率20.218.115.012.6来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃dyCompany＃福耀玻璃 （ 600660 ）600660＃title＃2023Q4 业绩符合预期，看好公司份额扩张与产品升级＃createTime1＃2024 年 03 月 17 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告(带市场行情)报告正文事件公司发布 2023 年报：2023 年全年公司营收为 331.6 亿元，同比+18.0%；归母净利润为 56.3 亿元，同比+18.4%；每股收益为 2.2 元，同比+18.68%。其中 2023Q4 营收为 93.4 亿元，同环比分别+21.9%/+6.1%；归母净利润为15.0 亿元，同环比分别+75.9%/+16.5%；扣非归母净利润为 14.7 亿元，同环比分别+72.2%/+15.5%。点评2023Q4 业绩符合预期，实现同比高增长。2023 年中国汽车产量为 3016.1万辆，同比+11.6%，公司 2023 年营收为 331.6 亿元，同比+18.0%，收入增速高于汽车行业产量增速，主要原因或为公司全球市场份额提升以及高附加值产品占比提升带动 ASP 提升。公司 2023 年归母净利润 56.3 亿元，同比+18.4%；2023 年利润总额 67.2 亿元，同比+20.4%，若扣除汇兑损益、子公司 FYSAM 汽车饰