建筑材料行业跟踪周报：金融数据回落，继续关注海外

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 金融数据回落，继续关注海外 2024 年 03 月 17 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师 任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理 杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《两会政策落地，地产信用风险可控》 2024-03-12 《基本面低位徘徊，反弹仍有空间》 2024-03-03 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2024.3.11–2024.3.15，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.85%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 0.71%、2.03%，超额收益分别为 2.14%、0.82%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为359.2 元/吨，较上周+1.5 元/吨，较 2023 年同期-70.2 元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、长江流域地区、两广地区、华北地区、东北地区、华东地区、西南地区；较上周价格上涨的地区：泛京津冀地区（+1.7元/吨）、中南地区（+1.7 元/吨）、西北地区（+7.0 元/吨）；无较上周价格下跌的地区。本周全国样本企业平均水泥库位为 63.3%，较上周-1.2pct，较 2023 年同期-1.9pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 42.3%，较上周+14.5pct，较 2023 年同期-7.5pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1942.5 元/吨，较上周-97.4 元/吨，较 2023 年同期+192.7 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 5657 万重箱，较上周+299 万重箱，较 2023 年同期-1390 万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格稳中偏弱运行，部分厂月初报价稍有松动，致周内均价有所下调。截至 3 月 14 日，国内2400tex 无碱缠绕直接纱主流报价在 2900-3100 元/吨不等，全国均价3074.50 元/吨，主流含税送到，环比上周均价（3077.50 元/吨）价格下跌 0.10%，跌幅扩大 0.05 个百分点，同比下跌 24.28%；本周电子纱市场价格延续稳定趋势，本周电子纱 G75 主流报价 7000-7600 元/吨不等，较上周价格基本持平，个别厂成交偏灵活；电子布当前主流报价为 3.2-3.4 元/米不等，成交按量可谈。 ◼ 周观点：2 月金融数据略低于预期，M1、社融增速再创新低。企业中长期贷款尚可，补库周期正在进行。中期地产链基本面仍在底部徘徊。但地产链估值水平仍处于历史低位，短期可适当关注超跌的细分龙头。中期布局成长赛道，例如，出口链的一带一路方向，非地产链的新材料或工程公司，地产链的智能家居和绿色建材公司。 1、全球需求中长期增量来自于一带一路和 RCEP 地区。两个维度择股，一带一路和 RCEP 区域收入占总收入的比例以及本土化的能力。收入占比超过 70%的公司有米奥会展、上海港湾等，介于 30%~70%的公司有中材国际、中工国际、中钢国际、北方国际等，低于 30%有八大建筑央企。结合本土化的情况，推荐米奥会展、中材国际，中国交建，上海港湾。 2、美国经济软着陆，库存周期低位有望回升。消费降级下小量多批订单的比例增加，加大了供应链“快反”要求，阶段性利好区域内完整供应链企业。建议关注爱丽家居、松霖科技、建霖家居、共创草坪等欧美出口链条。 3、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。推荐赛特新材、圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。 4、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，大部分细分行业的集中度仍有提升空间。推荐北新建材、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、东鹏控股、东方雨虹、蒙娜丽莎，建议关注江山欧派、森鹰窗业。 ◼ 大宗建材方面：水泥：（1）3 月中旬，国内水泥市场需求量继续恢复，全国重点地区企业出货率环比提升近 15 个百分点，农历同比下滑约 8个百分点，反映节后开工需求弱于预期。其中，华东、华中、华南地区大部分企业出货量在 5-7 成；东北、华北、西南和西北地区企业出货多在 2-5 成之间。因此区域稳价取决于错峰自律执行效果，南方部分市场-36%-32%-28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%2023/3/172023/7/162023/11/142024/3/14建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 26 存市场竞争加剧的情况，行业景气继续承压。（2）中期仍需观察实物需求的释放情况，财政工具和准财政工具有望进一步发力，财政前置下基建投资增速有望维持高位，但仍待向实物需求进一步传导。我们认为需求预期的稳定有望改变行业预期，加速竞合秩序修复。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部，双碳、环保政策利好中长期供给侧出清，近期五部门发布《关于推进实施水泥行业超低排放的意见》,龙头企业综合竞争优势凸显，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。 玻纤：（1）粗纱需求恢复较为缓慢，部分小号数产品价格存反弹预期，但企业整体产销一般，库存压力有待消化，但价格在成本支撑下有望趋稳。电子纱/布下游 PCB 厂短期开工节奏亦显偏慢，采购心态谨慎，电子布涨价动力不足。（2）中期新增供给有望随着景气低位持续时间延长进一步放缓，但在建产能释放和消化仍有一个过程，叠加行业竞争态势的变化，供需平衡的充分修复和景气回升时间仍有待观察。电子纱/布供给出清相对更为充分，但产业链较为悲观的预期仍有待扭转，终端需求改善信号以及下游增加库存将是反弹催化剂，有望看到中期价格中枢的回升。（3）中长期落后产能出清加速后，玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。（4）当前板块估值处于历史低位，需求上升预期有望推动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐行业景气向上的龙头，推荐赛特新材、再升科技等。 玻璃：本周国内浮法玻璃市场价格承压下行，交投仍显一般，库存有所增加。短期下游订单支撑不足，叠加下游提货谨慎，预计社会库存消化的过程中，价格有