银行业2024年2月金融数据点评：信贷延续“对公强零售弱”，社融增速回落

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 银行 ＃investSuggestion＃ 推荐 （ ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《信贷开门红，社融超预期——2024 年 1 月金融数据点评》 2024.2.14 ＃emailAuthor＃ 分析师： 陈绍兴 SAC：S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn 王尘 SAC: S0190520060001 wangchenyjy@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 社融增速回落至 9.0%。2024 年 2 月社融新增 1.56 万亿元，同比少增 1.60 万亿元，拆分结构来看： （1）对实体经济发放的人民币贷款新增 9779 亿元，同比少增 8385 亿元。本月信贷少增与春节错位因素有关，同时 1 月信贷投放力度较大有所透支。结构上看，政策推动下基建和“三大工程”相关领域配套融资对信贷形成支撑，但零售端有所拖累。 （2）非标三项合计-3287 亿元，同比少增 3207 亿元。分项来看，委托贷款-171 亿元，信托贷款+571 亿元；表外开票规模-3687 亿元，同比少增 3618 亿元，合并表内贴现后净开票-6454 亿元，为 2 月同期历史新低，企业开票需求不足。 （3）直接融资合计+1871 亿元，同比少增 2362 亿元，其中企业债+1757 亿元，股票+114 亿元。 （4）政府债券+6011 亿元，同比少增 2127 亿元，地方债发行速度较去年同期放缓。 ⚫ M1、M2 增速分别为+1.2%、+8.7%。2024 年 2 月 M1 同比+1.2%，增速环比下降4.7pcts，预计与春节错位因素有关，员工薪酬福利发放等原因使企业活期存款有所下降，M2 同比+8.7%，增速环比持平。 M1 和 M2 的负向剪刀差扩大至 7.5pcts。 ⚫ 信贷方面，总量少增，整体延续了“对公强零售弱”的态势，对公中长期贷款贡献主要增量。2024 年 2 月全口径新增人民币贷款 1.45 万亿元，同比少增 3600 亿元，具体来看： （1）对公贷款新增 1.57 万亿元，同比少增 400 亿元，其中，中长期贷款+1.29 万亿元，同比多增 1800 亿元；短贷+5300 亿元，同比少增 485 亿元；票据贴现-2767亿元，同比少增 1778 亿元。对公中长期保持强劲，前两月累计投放达 4.6 万亿元，中央财政在去年四季度增发特别国债 1 万亿元，逐渐形成实物工作量，拉动基建贷款需求；去年 12 月和今年 1 月三家政策性银行累计净新增 PSL5000 亿元，“三大工程”相关领域配套融资也形成支撑。票据贴现继续压降，延续了上月趋势。 （2）零售贷款减少 5907 亿元，同比少增 7988 亿元。其中，短贷-4868 亿元，同比少增 6086 亿元；居民中长期贷款-1038 亿元，同比少增 1901 亿元。零售贷款负增长主要与春节错位因素以及需求偏弱有关。合并 1-2 月看，前两月零售贷款+3894 亿元，同比少增 759 亿元，短贷与中长期贷款相较于历史同期均偏低，房企销售偏弱，同时按揭早偿压力或略有加大，需持续关注居民信贷需求恢复情况。 （3）非银金融机构贷款新增 4045 亿元，同比多增 3872 亿元。 ⚫ 2024 年 2 月存款增加 9600 亿元，同比少增 1.85 万亿元。结构上，居民存款+3.20万亿元，同比多增 2.41 万亿元；对公存款-2.99 万亿元，同比少增 4.28 万亿元；非银存款+1.16 万亿元，同比多增 1.67 万亿元；财政存款-3798 亿元，同比少增8356 亿元。居民和对公存款较去年同期变化幅度较大，预计与春节错位因素有关。 风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。 ＃title＃ 信贷延续“对公强零售弱”，社融增速回落 ——2024 年 2 月金融数据点评 ＃createTime1＃ 2024 年 3 月 17 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 报告正文 事件 央行发布 2024 年 2 月社融及金融统计数据，本月社会融资规模新增 1.56 万亿元，YoY增速+9.0%。其中对实体经济发放的人民币贷款+9799 亿元，委托、信托贷款及未贴现银行承兑汇票合计-3287 亿元，直接融资+1871 亿元，政府债券+6011 亿元。 点评 ⚫ 社融增速回落至 9.0%。2024 年 2 月社融新增 1.56 万亿元，同比少增 1.60 万亿元，拆分结构来看： （1）对实体经济发放的人民币贷款新增 9779 亿元，同比少增 8385 亿元。本月信贷少增与春节错位因素有关，同时1月信贷投放力度较大有所透支。结构上看，政策推动下基建和“三大工程”相关领域配套融资对信贷形成支撑，但零售端有所拖累。 （2）非标三项合计-3287 亿元，同比少增 3207 亿元。分项来看，委托贷款-171亿元，信托贷款+571 亿元；表外开票规模-3687 亿元，同比少增 3618 亿元，合并表内贴现后净开票-6454 亿元，为 2 月同期历史新低，企业开票需求不足。 （3）直接融资合计+1871 亿元，同比少增 2362 亿元，其中企业债+1757 亿元，股票+114 亿元。 （4）政府债券+6011 亿元，同比少增 2127 亿元，地方债发行速度较去年同期放缓。 图 1、社融月度增量结构（单位：亿元） 数据来源：Wind，中国人民银行官网，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业点评报告 图 2、近 1 年社融当月增量细项（单位：亿元） 数据来源：Wind，中国人民银行官网，兴业证券经济与金融研究院整理 图 3、社融、信贷增速（YoY，%） 数据来源：Wind，中国人民银行官网，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫ M1、M2 增速分别为+1.2%、+8.7%。2024 年 2 月狭义货币供应量（M1）余额同比+1.2%，增速环比下降 4.7pcts，预计与春节错位因素有关，员工薪酬福利发放等原因使企业活期存款有所下降，广义货币供应量（M2）余额同比+8.7%，增速环比持平。 M1 和 M2 的负向剪刀差扩大至 7.5pcts。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 行业点评报告 图 4、M1、M2 增速（YoY，%） 数据来源：Wind，中国人民银行官网，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫ 信贷方面，总量少增，整体延续了“对公强零售弱”的态势，对公中长期贷款贡献主要增