科技行业2024年投资策略：AI鼎新，与时偕行

中航科技电子团队2024年3月15日中航证券研究所发布 证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分行业评级：增持科技行业2024年投资策略： AI鼎新，与时偕行股市有风险 入市需谨慎分析师： 刘牧野证券执业证书号： S0640522040001研究助理：刘一楠证券执业证书号： S0640122080006核心观点：◼我们判断A股的大科技板块在2024年将继续反映全球的科技浪潮。A股的科技板块（TMT）交易热度持久，人工智能超额收益明显。本轮人工智能投资周期过程虽有波折，但时间维度尚未达到历史其他趋势性行业的高点。技术跃迁意味着非线性发展，新技术的供需缺口难以收敛，所以当前科技投资逻辑与经济总量关联度较低，更侧重于科技创新的突破性发展，和公司对科技浪潮的贡献程度。华为已渗透进科技领域的方方面面，覆盖了软硬件的科技创新。建议重点关注国内大科技领导者华为的产业链，以及兼具基本面和性价比的半导体投资机遇。◼AI周期鼎盛，融合创新。1）硅光集成、存力HBM、算力GPU、先进封装、先进制程国产化突破等将维持算力底座的高景气。2）AI作为智能硬件的根基，与其他颠覆性技术融合，将带来AI智能设备的市场机遇，国内AI硬件整机厂的单机价值量大，受益逻辑直接。◼华为乘风破浪，掌舵科技创新 。华为在2023年表现了强劲的发展韧性，预计华为将继续在终端、云、网络、芯片、软件进行协同创新，引领国内对抗美国对华的科技制裁。关注华为2024年在手机、鸿蒙系统、昇腾服务器、5.5G、自动驾驶等方面的新进展。◼半导体复苏，与国产替代2.0共振。2024年，随着库存出清，晶圆产能利用率将从23Q4开始反弹。在需求复苏、政府激励措施的影响下，国内晶圆产能将继续扩张，产能份额增加。中外半导体进一步脱钩，国内晶圆厂积极向本土设备、材料公司开放工艺验证的机会。◼建议关注：AI算力底座——算力芯片：海光信息、寒武纪等； HBM及存储：兆易创新、雅克科技、香农芯创等；硅光集成：中际旭创、光库科技、罗博特科等；电源管理：希荻微；先进封装：兴森科技、深南电路、联瑞新材、生益科技等。智能终端——单点技术创新：希荻微、东睦股份、金太阳、精研科技等；整机组装：赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、菲菱科思、亿道信息等。华为——鸿蒙：软通动力、拓维信息、九联科技、润和软件等；昇腾AI生态：高新发展、神州数码、法本信息等；5.5G：灿勤科技、菲菱科思、工业富联、卡莱特、诺瓦星云、中兴通讯等。半导体——光刻机零部件：福晶科技、腾景科技、奥普光电等；设备整机：精测电子、拓荆科技、北方华创等。◼风险提示：AI技术发展不及预期、大模型成本过高的风险、国产芯片发展不及预期的风险、针对AI的监管政策收紧。一目录二科技行业综述：AI激起千层浪，科技牛踏浪前行AI：周期鼎盛，融合创新2.1 智能算力潮起，算力芯片全栈升级2.2 光通信加速迭代，硅光初展锋芒2.3 智能硬件精彩纷呈，“AI+”助推终端回暖三华为：科技舵手，乘风破浪3.1 华为复活，鸿蒙破茧3.2 算力军备竞赛，昇腾AI打造国产智变根基3.3 华为赋能智驾升级，L3商业化渐行渐近3.4 5.5G商用元年，规模部署可期四半导体：复苏与高质量国产替代共振4.1 存储需求回暖，存力升级大势所趋4.2 科技自立自强，半导体设备砥砺前行五风险提示1.1 复苏与创新启动科技周期资料来源：SIA，ifind，中航证券研究所◼经过2023年的U形底，全球半导体销售额逐渐复苏。在人工智能引领的科技浪潮下，美股科技巨头公司股票率先反弹，而作为科技发动机的半导体也涨幅明显。美股对A股的映射效应强烈，A股的光模块、大模型、AI应用等科技产业链在2023年表现突出。◼我们判断A股的大科技板块在2024年将继续反映全球的科技浪潮。建议重点关注国内大科技领导者华为的产业链，以及兼具基本面和性价比的半导体投资机遇。1.1 科技创新融合期已至，或促经济倍速增长资料来源：ARK，中航证券研究所◼颠覆性技术之间的融合将定义2020-2030这十年。根据ARK，人工智能、公有区块链、多组学测序、储能和机器人技术五大创新平台正在融合，并会改变全球经济活动。技术融合创造的宏观经济转变，影响力将远超第一次和第二次工业革命。在全球范围内，实际经济增长可能从过去125年的平均3%提速至未来7年7%以上，原因是机器人振兴制造业、自动驾驶改变了交通运输，而人工智能则提高了知识工作者的生产力。通用性技术的经济影响估算（实际GDP增长和消费者盈余的年度增加百分比）1.2 AI列车滚滚向前，与时代趋势共奔资料来源：ifind，中航证券研究所◼从ChatGPT、Sora大模型连续惊艳世界的表现，到英伟达、微软、谷歌等科技巨头持续迭代AI软硬件，AI已形成全球共识的产业趋势。A股的科技板块（TMT）交易热度持久，人工智能超额收益明显。本轮人工智能投资周期过程虽有波折，但时间维度尚未达到历史其他趋势性行业的高点。图：A股各赛道周度涨幅23Q4全球智能手机出货3.26亿部，同比+8.5%，行业回暖23Q4全球PC出货6710万台，同比-2.7%，降幅收缩23Q4全球平板出货3680万台，同比-17.4%，颓势持续23Q4全球TWS耳机出货约8467万部，同比+6.5%23Q4全球VR/AR 分别出货303/19万台，同比-11%/+20%23Q4国内乘用车零售销量255.4万辆，同比+42.0%1.3 否极泰来，终端需求回暖◼全球消费电子逐渐走出2020年以来的需求疲软期，在AI、折叠屏等新技术加持下，消费电子有望在2024年加速换机周期。资料来源：IDC，Canalys，Wellsenn XR，乘联会，ifind，中航证券研究所业务战略目标2024年创新方向ICT基础设施数字化、智能化转型基础5.5G、卫星互联网终端打造王者产品，1+8+N战略高端手机、头显鸿蒙鸿蒙生态跨越式发展鸿蒙星河版华为云数字化底座昇腾、大模型智能车技术优势转化为商业成功自动驾驶、问界、智界1.4 突破技术封锁，华为行稳致远资料来源：ifind，IDC，Trendforce，中航证券研究所◼华为预计2023年实现销售收入超过7000亿元人民币，较2022年增长约9%，王者加速归来。其中ICT基础设施业务保持稳健，终端业务好于预期，数字能源和云业务实现良好增长，智能汽车解决方案竞争力显著提升。华为在2023年表现了强劲的发展韧性，预计华为将继续在终端、云、网络、芯片、软件进行协同创新，引领国内对抗美国对华的科技制裁。图：华为收入增长情况图：华为业务及发展方向VS华为对抗海外科技军团1.5 顶层设计，新质生产力强化科技主线资料来源：光华管理学院，中航证券研究所◼2023年9月，习近平总书记首次提出“新质生产力”，整合科技创新资源，引领发展战略性新兴产业和未来产业，加快形成新质生产力。2023年12月，中央经济工作会议强调“以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力”。◼技术跃迁意味着非线性发展，新技术的供需缺口难以收敛，所以当前科技投资逻辑与经济总量关联度较低，更侧重于科