策略点评：估值高和持有期短，会不会影响红利表现？

1 投资策略│策略点评 请务必阅读报告末页的重要声明 估值高和持有期短，会不会影响红利表现？ ➢ 红利策略适合较长的持有期 红利策略往往需要持有半年至一年的时间才能获得明显的超额收益。无论是国内市场，还是美国、日本市场，半年、年频调仓红利策略的收益明显好于季频调仓。深究背后的本质原因，我们认为是高股息公司的形成很大程度上是由公司估值下跌形成的，而即使在底部区间估值体系的重新确认和企稳同样需要一定时间，因而红利策略往往需要更长的持有期。 ➢ 红利策略对估值较为敏感，低估值+高股息组合能获得更高收益 红利策略的表现对估值较为敏感，低估值+高股息的组合才能获得更高收益。我们发现选择红利策略中历史估值水平低于 40%水平的公司，才能获得较高的收益率；此外，短期估值过高对公司未来收益率的影响较小。 ➢ 还有哪些方式可以增强红利策略？ 除了低估值+高股息组合，还有哪些筛选条件有助于提升红利策略的表现？我们发现在过去 3 年的时间中，高股息+低估值的组合确实是最好的增强红利策略的方向；但从历史经验看，ROE 或者现金水平这两个财务因子叠加高股息的组合对红利策略表现的提升最为明显。 风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储加息超预期变化。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期。 证券研究报告 2024 年 03 月 13 日 相对市场表现 作者 分析师：包承超 执业证书编号：S0590523100005 邮箱：baochch@glsc.com.cn 分析师：邓宇林 执业证书编号：S0590523100008 邮箱：yldeng@glsc.com.cn 分析师：肖遥志 执业证书编号：S0590523110008 邮箱：xiaoyzh@glsc.com.cn 相关报告 1、《核心资产+高股息或是攻守兼备的配置方式》2024.02.26 2、《加快产品更新换代，降低社会物流成本，提高经济运行效率》2024.02.25 -30%-17%-3%10%2023/32023/72023/112024/3上证指数沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 投资策略│策略点评 正文目录 1. 估值高和持有期短，会不会影响红利表现？ ............................ 4 1.1 红利策略适合较长的持有期 .................................... 4 1.2 红利策略对估值较为敏感，低估值+高股息的组合能获得更高收益 .... 5 1.3 还有哪些方式可以增强红利策略？ .............................. 8 2. 市场：市场逐步企稳，风格偏向价值 .................................. 9 2.1 宽基及行业表现 .............................................. 9 2.2 风格表现 ................................................... 12 3. 情绪：宽基情绪热度上行，周期、TMT 上行、必选消费下行、可选消费分化 14 3.1 GLDI 情绪指数 ............................................... 14 3.2 流动性观察 ................................................. 19 4. 全球数据集萃 .................................................... 21 4.1 美联储加息预期 ............................................. 21 4.2 全球大类资产表现 ........................................... 22 4.3 港股市场观察 ............................................... 25 5. 风险提示 ........................................................ 26 图表目录 图表 1： 对国内高股息组合，半年以上的调仓频率才能获得更好的超额收益 .... 4 图表 2： 高股息组合半年左右的超额收益和一年左右持有期的超额收益均很明显 4 图表 3： 美国市场需要年度级别的持有期 ................................. 5 图表 4： 日本市场同样需要半年以上的持有期 ............................. 5 图表 5： 美股高股息组合半年后才能看见超额收益 ......................... 5 图表 6： 日本高股息组合同样需要长期持有 ............................... 5 图表 7： 大量高股息行业的估值来到历史中高位 ........................... 6 图表 8： 红利策略对估值较为敏感，低估值+高股息+长期持有才能获得明显超额 6 图表 9： 红利策略对股指较为敏感，低估值+高股息+长期持有才能获得明显超额 7 图表 10： 高股息+低估值组合是更好的配置方向 ........................... 7 图表 11： 如果考虑短期收益，过往股息率更为重要；如果考虑长期持有，选择当前股息率较高的方向 ..................................................... 8 图表 12： 高股息+低估值组合是更好的配置方向 ........................... 8 图表 13： 主要宽基指数涨跌幅情况 ...................................... 9 图表 14： 主要风格指数涨跌幅情况 ...................................... 9 图表 15： 上周各申万一级行业涨跌幅情况 ................................ 9 图表 16： 主要宽基指数估值水平(PE) ................................... 10 图表 17： 申万一级行业估值水平(PE) ................................... 10 图表 18： 市场宽基指数 ERP 水平 ....................................... 10 图表 19： 主要一级行业盈利预期调整情况 ............................... 11 图表 20： 一年期轮动水平继续回升 ..................................... 11 图表 21： 3 月期轮动水平开始回升 ............