2月通胀数据点评：春节影响下，CPI、PPI表现分化

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 [Table_Title] 春节影响下，CPI、PPI 表现分化 [Table_ReportType] ——2 月通胀数据点评 [Table_ReportDate] 2024 年 03 月 11 日 [Table_Summary] ⚫ 事件：2 月 CPI 同比 0.7%，前值-0.8%，环比 1%；PPI 同比-2.7%，前值-2.5%，环比-0.2%。 ⚫ CPI 增速转正，食品项、服务项价格大幅上行，核心 CPI 同比走高。食品项、服务同比由分别上行 5、1.4 个 pct 至-0.9%、1.9%，核心 CPI 同比上行 0.8 个百分点至 1.2%。 ⚫ 食品价格季节性上行，猪肉同比明显拉升，水果、蔬菜价格同环比均大幅上行。受到春节错位和需求季节性增加的影响，2月猪价同环比明显抬升，未来产能将继续保持去化。果蔬价格显著拉升，春节和部分地区雨雪天气为主要影响。牛羊肉、蛋类、食用油价格同比回落，粮食、烟草价格整体保持平稳，酒类价格同比下滑。 ⚫ 非食品项中，汽车价格同比保持低位，春节假期带动出行、旅游相关服务需求，但房租、家庭服务保持低位。汽车降价促销尚未结束，交通工具分项同比由-5.6%小幅上行为-5.4%。服务项分项表现具有一定差异，春节假期出行、娱乐需求显著增加，机票、旅游、住宿价格均有所上涨。教育、家庭服务增速持平，房租价格小幅回落，务工人员集中返乡带来一定影响。 ⚫ PPI 同比回落，加工工业-原材料工业剪刀差转正。工业品价格水平仍处于低位，PPI 上行动力不足。生产资料中，采掘工业同比上行，加工和原材料工业同比回落，但原材料下行幅度偏大，两者剪刀差缩窄。生活资料中，耐用消费品、衣着、食品类同比增速均有所上行。 ⚫ 黑色金属、有色金属产业链价格持续下滑，下游制造业价格依然较为低迷。采掘业中，煤炭开采和洗选业为同比主要拉动项，石油和天然气开采业也有所上行。春节期间地产、基建等工程建设停工，带来钢材、水泥等产品需求回落，价格有所下行。整体中下游行业需求不足的问题依然存在，价格波动小于上游行业，春节期间停工给工业生产带来一定影响。 ⚫ 通胀短期仍将保持温和，春节影响将逐步消退。2 月春节影响下，CPI 和 PPI 的表现明显分化，背后是居民食品、服务消费和工业开工带来的走势差异。虽然 2 月 CPI 明显反弹，但春节过后服务类消费面临边际转弱的压力，居民消费旺盛的可持续性依然有待观察。当前猪肉产能保持去化，但猪肉价格大幅反弹的风险有限，CPI 或延续低位温和的态势。随着 3 月基建、地产等复工复产，工业品需求有望边际好转，但上行幅度依然相对有限。我国积极的财政政策将发力提振内需，政策也开始关注价格问题，短期 CPI 驱动依然较为有限，随着经济的修复，价格提振仍需时间，低基数也将给 CPI 带来一定推力。 ⚫ 风险因素：海外经济政策节奏和幅度超预期，居民消费回暖可持续性有待观察，原油价格上行幅度超预期。 [Table_Authors] 分析师: 于天旭 执业证书编号： S0270522110001 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 经济目标增速不变，注重高质量发展 春节假期影响 PMI 表现，关注后续政策出台 经济结构的强与弱 证券研究报告 宏观跟踪报告 宏观研究 3477 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 8 页 $$start$$ 正文目录 事件 ....................................................................................................................................... 3 1、CPI 增速转正，春节为主要拉动 ................................................................................. 3 2、PPI 同比回落，春节停工带来工业品需求偏弱 ......................................................... 5 3、总结与展望 ..................................................................................................................... 7 4、风险提示 ......................................................................................................................... 7 图表 1： CPI 同比增速反弹（%） ................................................................................... 3 图表 2： 春节影响下，CPI 食品项环比走强（%） ........................................................ 3 图表 3： 核心 CPI、服务项通胀大幅拉升（%） ............................................................ 3 图表 4： 油价波动幅度减小（元/吨） ............................................................................. 3 图表 5： 猪肉价格在 2 月上旬抬升（元/公斤） ............................................................. 4 图表 6： 能繁母猪去化进程边际提速（万头，%） ....................................................... 4 图表 7： 蔬菜价格环比季节上行（元/公斤） ................................................................. 4 图表 8： 水果价格季节性高位（元/公斤） ..................................................................... 4 图表 9： CPI 燃料相关分项走势（%）............................................................................ 5 图表 10： 服务相关分项，旅游为主要拉动（%） .........................