帝尔激光深度报告：帝承创新光辉照，尔赋光伏领未来

公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远帝承创新光辉照，尔赋光伏领未来帝尔激光深度报告证券投资报告太平洋证券研究院 新能源团队 首席 刘强 证券分析师登记编号：S1190522080001分析师 梁必果 证券分析师登记编号：S1190524010001研究助理 钟欣材 一般证券业务登记编号：S11901220900072024年3月4日公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、光伏电池激光设备龙头，P型时代市占率大幅领先。公司成立于2008年，持续专注于将激光技术创新性地应用于高效太阳能光伏电池行业，公司推出的Perc激光消融设备和SE激光掺杂设备占据行业80%以上的市场份额，同时公司成功将激光加工技术应用于TOPCon、HJT、BC、钙钛矿等新型电池及组件技术。2、N型时代激光技术引领者。 在TOPCon电池方面，激光主要应用于电池的硼扩散以及SE工艺，同时公司自主研发激光诱导烧结技术（Laser Induced Firing，LIF）设备，可以提升TOPCon电池转化效率0.2%以上。在BC电池方面，激光技术主要用于刻蚀掩膜、制备PN区交叉指结构、PN区隔离及钝化膜开槽等核心工艺步骤，单GW价值量提升明显。此外，公司积极拓展HJT、钙钛矿、组件等相关激光工艺技术，持续引领行业发展。3、光伏电池片激光设备行业市场空间宽广。根据国家统计局统计，2021、2022年电池片产能分别为424、583GW，根据SOLORZOOM预测，2023、2024年电池片有效产能分别达886、1000GW，随着行业竞争压力加剧，2024年新产能扩张速度有所放缓。我们预计2023-2025年TOPCon产能占比分别为34%、66%、54%，HJT产能占比分别为6%、8%、15%，BC产能占比分别为7%、12%、30%。我们测算2023-2025年光伏电池片激光设备市场空间分别为58亿元、66亿元、98亿元。4、盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为17.13/22.55/30.11亿元，归母净利润分别为5.67/7.06/9.53亿元，对应EPS分别为2.07/2.59/3.49元/股。我们认为公司作为光伏激光设备龙头企业，技术优势明显，未来将受益BC等新技术放量，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：光伏需求不及预期；行业产能过剩；公司技术拓展不及预期。报告摘要公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远目录Contents1光伏激光设备龙头企业，技术领先优势明显2乘光伏快速发展之风，N型激光技术先行者4风险提示3盈利预测及估值公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1.1资料来源：公司官网,太平洋研究院整理光伏激光器龙头企业，持续保持技术领先高效太阳能电池激光设备龙头，研发驱动公司技术持续保持领先。帝尔激光成立于2008年，专注于将激光技术创新性地应用于高效太阳能光伏电池行业，公司推出的Perc激光消融设备和SE激光掺杂设备占据行业80%以上的市场份额，同时公司成功将激光加工技术应用于TOPCon、HJT、BC、钙钛矿等新型电池及组件技术。公司在武汉、无锡设有研发生产基地，在以色列特拉维夫、新加坡设有全球研发中心，本着“激光方案的探索者”企业使命，公司持续巩固高效太阳能电池激光技术，并不断丰富消费电子、集成电路等高科技领域，力求成为国际激光技术发展的中坚力量。帝尔激光成立于武汉光谷2008年2010年配合PLUTO高效太阳能电池研发激光设备首次公开发行股票并在创业板上市2019年2014年推出量产型PERC激光消融设备，获得武汉市科技进步奖2022年新加坡研发中心成立2012年推出研发型PERC激光消融设备，首获东湖高新区“瞪羚企业”2016年成功研发SE激光掺杂设备2020年以色列研发中心成立图：专注光伏电池激光技术公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1.1资料来源：公司公告,太平洋研究院整理光伏激光器龙头企业，持续保持技术领先公司主营业务为多种激光器的研发、生产、销售以及定制化激光模组加工解决方案。公司主要产品包括背接触电池（BC）的激光微刻蚀设备、TOPCon电池激光硼掺杂设备、Perc电池激光掺杂设备、激光转印设备、激光高精图形化设备、全自动高速激光划片/裂片机、激光再生修复（LIR）设备以及各类高效太阳能电池的定制化激光专用设备。表：公司主要产品介绍产品介绍激光刻蚀设备利用公司自研光学匀化技术实现隧穿钝化层上的大面积高精细化蚀刻，该技术可应用于各种高效背接触电池的激光应用。TOPCON电池激光硼掺杂设备利用特殊的光学设计实现硅中硼掺杂的再分布，推进结深，形成选择性掺杂区，降低非掺杂区的复合，提升TOPCON电池的转换效率。PERC电池激光掺杂设备 采用表面磷硅玻璃作为选择性掺杂源，实现金属栅线区域的重掺杂，降低金属接触电阻，提高PERC电池的转换效率。PERC激光消融设备在背钝化叠层上实现快速高效消融，通过铝浆的烧结形成背面局部铝背场结构，提升PERC电池的转换效率。激光高精超细图形化设备可以实现高效太阳能电池减反层的超细线宽的无损消融，用以满足低温金属化工艺的接触需求，例如电镀贱金属的工艺，实现高效太阳能电池低成本的生产。全自动高速激光无损划片/裂片机采用无损技术将电池片裂片成指定规格，提高组件整体输出功率，该设备将上下料、相机定位、激光划片、裂片多个工序同步进行，可达到高速裂片的生产效果。激光再生修复设备通过超高光强整幅面辐照高效太阳能电池，产生大量光生载流子来改变体内钝化效果，快速实现硼氧结构由高活性的复合体转变为低活性的再生态，以达到降低光致衰减目的。公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1.1资料来源：iFind,太平洋研究院整理光伏激光器龙头企业，持续保持技术领先太阳能电池激光加工设备贡献主要收入来源，两大业务毛利率较为稳定。公司主要收入来源为太阳能电池激光加工设备业务，2019-2022年该业务收入占比约90%；其次为配件、维修及技术服务费，主要为电池片大型化升级改造，近年来收入占比有所提升，2022年该业务收入占比约12%。从毛利率来看，太阳能电池激光加工设备业务毛利率在40%以上，配件、维修及技术服务费毛利率在60%以上。公司在消费电子领域已开展TGV激光微孔工艺的研发，并已完成小批量订单交付，于2023年上半年实现0.08亿元收入。此外，公司在显示面板、半导体晶圆制造及封装领域亦有相应的研发与激光设备导入，未来有望为公司贡献增量收入。图：主营业务收入构成（亿元）图：主营业务收入比例图：主营业务毛利率0.16 0.44 0.91 1.56 1.45 6.82 10.29 11.66 11.68 5.21 0.08 0246810121420192020202120222023H1配件、维修及技术服务费太阳能电池激光加工设备消费电子类激光加工设备97%96%93%88%77%0%20%40%60%80%100%20192020202120222023H1消费电子类激光加工