轻量汽配与通航协同发展，双引擎战略持续推进

[Table_Stock] 万丰奥威（002085） 证券研究报告 公司深度 轻量汽配与通航协同发展， 双引擎战略持续推进 [Table_Rating] 买入（首次） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 汽轮+摩轮业务持续增长，托底公司基本盘 公司铝合金汽轮业务积极转型新能源客户，出货量快速恢复，2022年销量达到1870.44万件，同比+18.86%，产能利用率达到94.92%；摩轮业务重点突破印度以及印尼等摩托主要销售市场。 汽配领域镁合金渗透率不断上升，支撑公司中期发展 公司是全球最大的镁合金供应商，技术优势较为明显。随着汽车轻量化的不断推进以及镁铝价差的不断缩小，镁合金业务有望支撑公司中期发展。 卡位通航市场，未来成长空间广阔 国内通航市场刚刚起步，发展潜力较大。公司收购钻石飞机成为通航领域的全球领先者。当前公司协同发展海外以及国内市场，2023H1实现营收12.80亿元，同比增长48.62%，占整体营收的17.05%。 低空经济蓄势起飞，eVTOL前景广阔。低空通航政策落地带动eVTOL产业化进程加速，根据罗兰贝格预测，2050年全球运营载人eVTOL数量有望达16万架。万丰钻石eDA40纯电动飞机已成功首飞，是全球首架申请EASA/FAA Part 23认证的具有直流快充功能的电动飞机。后续公司将根据市场需求逐步实现eVTOL项目的商业化落地。 ◼ 投资建议 我们预计公司 2023-2025 年分别实现营收 167.24/178.02/196.85 亿元 ， 同 比 分 别+2.09%/+6.44%/+10.58%； 分 别 实 现 归 母 净 利 润7.10/9.81/12.17 亿元，同比分别-12.21%/+38.12%/+24.05%；对应当前市值 PE 分别为 21.40X/15.50X/12.49X。首次覆盖，给予“买入”评级。 [Table_RiskWarning] ◼ 风险提示 宏观经济及行业波动风险；国际贸易壁垒风险；原材料、能源价格波动和人工成本上涨风险；汇率波动风险；国内通航空域开放程度不及 预期风险。 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 16382 16724 17802 19685 年增长率 31.7% 2.1% 6.4% 10.6% 归母净利润 809 710 981 1217 年增长率 142.7% -12.2% 38.1% 24.1% 每股收益（元） 0.38 0.33 0.46 0.57 市盈率（X） 18.79 21.40 15.50 12.49 市净率（X） 2.51 2.20 1.92 1.66 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024 年 02 月 29 日收盘价） [Table_Industry] 行业: 汽车 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 仇百良 SAC 编号: S0870523100003 分析师: 李煦阳 SAC 编号: S0870523100001 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 7.05 12mth A 股价格区间（元） 4.57-7.12 总股本（百万股） 2,123.30 无限售 A 股/总股本 100.00% 流通市值（亿元） 149.69 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： -30%-25%-20%-15%-10%-5%-1%4%9%02/2305/2307/2310/2312/2302/24万丰奥威沪深3002024年03月01日公司深度 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 双引擎战略驱动，公司全面协同发展 ......................................... 4 1.1 汽车轻量化与通航飞机双轮驱动 ...................................... 4 1.2 多业务发力，公司进入业绩增长快车道 ........................... 5 1.3 股权控制稳定，飞机业务获国企注资 ............................... 6 2 汽轮+摩轮业务持续增长，支撑公司基本盘 ................................ 7 2.1 轻量化趋势带动铝合金轮毂市场需求提振 ........................ 7 2.2 汽轮和摩轮产能领先 ......................................................... 9 3 汽配领域镁合金渗透率不断上升，公司中期发展确定性高 ...... 11 3.1 镁合金性能优异，在汽配方面有较大应用潜力 .............. 11 3.2 公司成为全球最大的镁合金供应商，有望受益于车用镁合金扩大趋势 ........................................................................... 13 4 前瞻布局通航市场，eVTOL 项目路线清晰 .............................. 14 4.1 并购钻石飞机切入通航市场 ............................................ 14 4.2 低空经济蓄势起飞，eVTOL 前景广阔 ............................ 16 5 盈利预测与投资建议 ................................................................. 19 6 风险提示： ............................................................................... 21 图 图 1：公司主要业务 ............................................................... 4 图 2：公司产能全球布局 ........................................................ 5 图 3：公司历年营收情况（单位：亿元，%） ....................... 5 图 4：公司历年归母净利润（单位：亿元，%） .................... 5 图 5：公司分业务营收及毛利率（单位：亿元，%） ............ 6 图 6：公司费用率情况 ........................................................... 6 图 7：公司主要股权结构（截