有色金属行业跟踪周报：海外经济数据开始显露疲态，美元回落助力黄金价格上涨

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1 / 19 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 海外经济数据开始显露疲态，美元回落助力黄金价格上涨 2024 年 03 月 02 日 证券分析师 孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《美国政府对俄铝制裁力度不及预期，电解铝价格冲高回落》 2024-02-25 《海外通胀反复不改全年宽松预期，海外工业金属价格走势良好》 2024-02-19 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（2 月 26 日-3 月 1 日），有色板块本周上涨 2.07%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨7.69%，贵金属板块上涨 3.28%，金属新材料板块上涨 2.75%，小金属板块上涨2.70%，工业金属板块下跌 0.72%。工业金属方面，海外通胀预期进一步回落，国内稳增长政策预期持续强化，顺周期下工业金属需求预期提升，预计整体维持震荡行情。贵金属方面，海外经济数据开始显露疲态，美元回落助力黄金价格上涨，预计后续价格维持震荡走高。 ◼ 周观点： 铜：海外经济显露疲态叠加国内需求恢复不及预期，上期所库存超预期上涨，沪铜环比下跌。截至 3 月 1 日，伦铜报收 8,522 美元/吨，周环比下跌 0.43%；沪铜报收 68,920元/吨，周环比下跌 0.65%。供给端，本周进口铜矿 TC 价格上涨至 28 美元/吨。据百川盈孚，2 月 13 日，Hillgrove Resources 在成功调试加工设施后，其位于南澳大利亚的 Kanmantoo 铜矿已开始生产，对供给修复预期产生积极影响；需求方面，元宵节后，下游企业复工进度良好，部分精铜杆企业反映下游企业逢低入市接货，市场活跃度略微回暖但需求恢复情况不足，上期所库存超预期上涨，压制铜价的表现。我们认为目前矿端供应预期有所恢复，海外经济数据开始显露疲态，叠加国内 1 月房地产销售数据较差打压了需求的预期，预计铜价维持震荡走势，后续需进一步观察海外利率环境与国内需求的改善进度。 铝：受个别铝材事故影响供给小幅减少叠加复产顺利推进，电解铝价格小幅上涨。截至 3 月 1 日，本周 LME 铝报收 2,236 美元/吨，较上周上涨 2.38%；沪铝报收 18,965 元/吨，较上周上涨 0.61%。供应端，本周电解铝行业有个别铝厂事故影响少量产量，行业开工产能为 4202.80 万吨，电解铝供应较上周小幅减少；需求端，本周下游加工企业继续复产，铝棒开工率环比增加 0.20%、铝板带箔开工率环比增长 0.38%，电解铝的理论需求有所增长。氧化铝方面几内亚工会运动宣布结束罢工，海外供给忧虑缓解，氧化铝价格冲高回落，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：海外经济数据开始显露疲态，美元回落助力黄金价格上涨。截至 3 月 1 日，COMEX 黄金收盘价为 2091.60 美元/盎司，周环比上涨 2.24%；SHFE 黄金收盘价为483.80 元/克，周环比上涨 1.01%。本周，美国 1 月耐用品订单月率初值录得同比下降6.1%，低于预期的-4.5%，继美国 1 月零售数据下滑后，进一步表明美国居民消费水平正在下降；美国第四季度实际 GDP 年化季率修正值录得同比增长 3.2%，低于预期的3.3%；美国 1 月 PCE 物价指数年率录得同比增长 2.4%，符合预期；欧元区 2 月 Markit制造业 PMI 终值录得 46.5%，高于预期的 46.1%。本周主要经济数据表明，美国居民消费水平开始呈现连续下降迹象，在经历美国 1 月超预期的 CPI 与 PPI 后，符合预期的 PCE 数据稳定了市场对于通胀并未重新抬头的预期，此外，欧元区制造业 PMI 虽录得小幅超预期数据，但仍处于经济收缩区间，截至 3 月 1 日，本周美元指数下降 0.06%，为连续第二周下降，海内外黄金价格走势良好，预计短期黄金价格受到出现疲态的经济数据影响将震荡上行。 ◼ 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 -32%-29%-26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%2023/3/22023/7/12023/10/302024/2/28有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 19 内容目录 1. 本周行情回顾：上证综指上涨 0.74%，申万有色金属排名靠前 .................................................. 5 2. 本周基本面回顾 .................................................................................................................................. 6 2.1. 工业金属：海外通胀预期进一步回落，国内稳增长政策预期持续强化，顺周期下工业金属需求预期提升............................................................................................................................. 6 2.1.1. 铜：海外经济显露疲态叠加国内需求恢复不及预期，上期所库存超预期上涨，沪铜环比下跌.................................................................................................................................. 8 2.1.2. 铝：受个别铝材事故影响供给小幅减少叠加复产顺利推进，电解铝价格小幅上涨...................................................................................................................................................... 9 2.1.3. 锌：锌库存环比上升，价格环比上涨......................................................................... 10 2.1.4. 锡：库存升降不一，锡价环比上涨............................................................................. 10 2.2. 贵金属：海外经济数据开始显露疲态，美元回落助力黄金价格上涨............................... 11 2.3. 稀土：供给稳定但