海外消费行业周报：线下门店加速拓展，教培公司业绩喜人

简单金融 成就梦想 申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 行业研究 2024 年 3 月 2 日 看好 维持 证券分析师 黄哲 A0230513030001 huangzhe@swsresearch.com 周文远 A0230518110003 zhouwy@swsresearch.com 董易 A0230519110003 dongyi@swsresearch.com 贾梦迪 A0230520010002 jiamd@swsresearch.com 研究支持 胡梦婷 A0230122050001 humt@swsresearch.com 联系人 胡梦婷 humt@swsresearch.com 线下门店加速拓展，教培公司业绩喜人 ——海外消费周报（20240226-20240301） 海外策略：情绪修复过半，关注政策密集期的主题投资机会 ⚫ 本周恒指小幅收跌-0.82%，恒生科技指数则在互联网和新能源车的带动下上升 2.6%。从行业指数来看，具有一定高股息特征的电讯业和能源业指数跌幅较大，而非必须消费本周领涨市场。 ⚫ 另一方面，本周大市做空比例亦从上周的 15.79%略降至 14.93%，连续两周录得下降。恒生指数隐含 ERP 自 1月下旬的 10.13%的高位回落至本周的 8.42%，显示市场情绪或有一定回暖，已经较为接近 6%~8%的历史上多数时间波动区间水平。 ⚫ 在风险偏好逐渐修复的背景下，下周恰逢两会召开，关注新政策新提法等指向的主题性投资机会。 海外教育：线下门店加速拓展，教培公司业绩喜人 ⚫ 高途 4Q23 业绩超预期，线下快速拓展素养培训。上周线上高中教培龙头高途发布 4 季度及 23 年全年业绩。4季度收入 7.6 亿元, 同比增长 20.9% ，净亏损 1.2 亿元。收入好于公司于 3 季度业绩交流会给出的指引。公司 4季度流水 12.78 亿元，同比增长 28%，流水增速超过收入增速。自拓展线下素养培训以来，公司实现该业务快速增长，现金流水中部分为预收学费，该笔款项的快速增长显示公司高中教培及机素养业务发展态势有提速的现象。上周素养教培区域公司思考乐公告盈利预喜。上周素养教培区域思考乐公告盈利预喜。23 年归属公司调整后净利润 1 亿元，同比增长 83.8%。公司于深圳开展素养培训业务。受益于行业供给优化，公司实现招生人数快速增长。因增收带来的经营杠杆叠加费用优化，公司收入利润实现快速增长。我们维持教培行业供给优化而需求不减，存量机构最为受益的观点。行业监管逐步清晰，各存续公司扩张动力十足。业绩高增值得期待。我们首推新东方。预计公司 24 财年素养培高增长，带动收入快速增长。因为供需结构优化，费用更为可控，经营利润率预期稳步提升。我们同时关注好未来。公司线下门店扩张提速，素养业务高增可期。学习机业务销量持续高增，临近盈亏平衡。各业务条线发展顺利，今年或将迎来业绩拐点。同时关注区域公司思考乐教育（01769.HK），卓越教育（03978.HK）以及线上教培公司高途（GOTU.N）。 ⚫ 人工智能助力教育公司增强用户粘性，多领国（Duolingo）用户数快速增长，财报亮眼。上周在线语音培训类公司多领国（Duolingo）发布 23 年财报，公司收入 5.3 亿美元，同比增长 44%。财年首度实现盈利，利润0.16 亿美元。公司 4 季度日活月活以及付费用户数分别为 2690 万，8840 万和 660 万，同比分别增长 65%，46%和 57%。公司结合 AI 大模型于 2023 年 3 月推出 AI 赋能的语言培训类产品 Duolingo MAX 进一步增强了用户体验，从而推动公司活跃用户数大幅增长。我们判断 AI 赋能产品将有效助力定位于成人的语言等文科类培训产品提升用户的体验，增强用户付费意愿。我们建议关注国内深度探索 AI 能力，并将其结合于产品的公司，如网易有道（DAO.N）和粉笔（02469.HK）。 海外社服：2 月博彩毛收入同比增长 79%，餐饮发布正面盈利预告 ⚫ 2 月澳门博彩毛收入低于预期： 根据澳门博彩监察局的数据，2 月博彩毛收入 185 亿澳门元，同比增长 79%（彭博一致预期 92%），环比下滑4%，对比 2019 年同期恢复 73%，低于预期或由于春节假期后的客流量减弱所致。市场对于 2024 全年的毛收入预期（来自彭博一致预期）：总毛收入同比增长26%（范围21%至35%），其中中场毛收入同比增长29%（范围 23%至 42%），贵宾毛收入同比增长 17%（范围 5%至 32%）。 ⚫ 餐饮个股正面盈利预告： 九毛九：预期 2023 财年录得收入约为 59.859 亿元，同比增加约 49.4%；归母净利润不少于 4.5 亿元，同比增幅不低于 812.8%。 特海国际：预期 2023 年录得不低于 6.8 亿美元的收入，同比增长不低于 21.9%，主要由于客流量及平均翻台率增加；净利润不低于 2400 万美元，同比扭亏为盈。 ⚫ 建议关注：携程集团（09961.HK），同程旅行（00780.HK），美高梅中国（02282.HK）。 简单金融 成就梦想 申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 海外医药：国产创新药商业化放量，GLP-1 类药物临床表现亮眼 ⚫ 市场回顾：本周恒生医疗保健指数上涨 0.26%，跑赢恒生指数 1.08 个百分点，位列恒生一级行业第二位。年初至今，恒生医疗保健指数累计跌幅为 16.13%。 ⚫ 重点事件：1）百济神州、和黄医药、再鼎医药发布 2023 年度业绩：a）百济神州收入 174.23 亿元，同比增长82%；归母净亏损 67.16 亿元；扣非归母净亏损 96.82 亿元；b）和黄医药收入 8.38 亿美元，同比增长 97%；净收益 1.01 亿美元，同比扭亏为盈；c）再鼎医药收入 2.67 亿美元，同比增长 25%，按固定汇率计算同比增长31%；亏损净额 3.35 亿美元。2）维京治疗（Viking Therapeutics）GLP-1R/GIPR 双靶点激动剂 VK2735肥胖二期临床最新数据亮眼：2 月 27 日， 维京治疗公布 GLP-1R/GIPR 双靶点激动剂 VK2735 治疗肥胖二期临床最新数据，13 周治疗数据显示最高减重 13.1%。受积极数据影响，2 月 27 日维京治疗股价上涨 121%。3）勃林格殷格翰 GCGR/GLP-1R 双靶点激动剂 Survodutide 有望成为治疗代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）BIC 药物：2 月 27 日，勃林格殷格翰公布 GCGR/GLP-1R 双靶点激动剂 survodutide 治疗 MASH二期临床试验数据，相较安慰剂（18.2%），高达 83%接受 survodutide 治疗的 MASH 成人患者取得了具有统计学意义的改善，48 周治疗结果达到主要和关键次要终点。 ⚫ 投资分析意见