交通运输行业：交通运输体系改革深化，多式联运占比有望持续提升

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 交通运输 推荐 ( 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 【兴证交运】交通运输行业周报（2024.2.19-2024.2.25）—— 东航物流助力电商出海, 各快递公司公布 2024 年 1 月经营数据 2024-02-25 《公铁路、港口、大宗供应链行业 2024 年度策略报告：核心资产彰显核心价值，稳定收益带来稳定信心》2023-11-29 ＃emailAuthor＃ 分析师： 张晓云 S0190514070002 王春环 S0190515060003 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 事 件：习近平主持召开中央财经委员会第四次会议强调，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新；有效降低全社会物流成本。 物 流方面主要内容：降低全社会物流成本主要途径是调结构、促改革，有效降低运输成本、仓储成本、管理成本。优化运输结构，强化“公转铁”、“公转水”，深化综合交通运输体系改革，形成统一高效、竞争有序的物流市场。优化主干线大通道，打通堵点卡点，完善现代商贸流通体系，鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式。统筹规划物流枢纽，优化交通基础设施建设和重大生产力布局，大力发展临空经济、临港经济。 ⚫ 点 评 ： 1. 历 史政策回顾：降低物流成本的号召最早从 2016 年开始，当时国务院发布《物流业降本增效专项行动方案 (2016-2018)》，重点行动包括简政放权、降税清费、补短强基、互联互通、联动融合多个方面，保障措施包括加大基础设施建设、支持物流用地、拓宽物流企业融资渠道。其中降税清费中明确有提到“降低物流企业收费水平、规范物流领域收费行为”。 2. 近 几年公路铁路港口减费让利的情况：公路方面近 5 年减费让利的情况主要分为两类：第一类，是因为疫情降费，如 2020 年 2 月起的 79 天小汽车免费，但 5 月就恢复了收费；以及 2022 年 Q4 货车 9 折，但 23 年 Q1 就恢复了价格，以上两次降费主要因为疫情原因导致的特殊情况；第二类，是对于客货车ETC 打折的优惠措施（2016 年后各省陆续出台），4 个节假日小汽车免费政策（2012 年开始执行），以上政策已执行多年。历史看，的确减少了社会物流成本，以皖通高速为例：2022 年公司实现通行费收入 36.76 亿元，其中各类政策共减免 6.39 亿元，其中绿色通道减免 1.53 亿元，节假日免费减免 1.27 亿元，ETC 优惠 2.73 亿元（货车 85 折、客车 95 折），其中货车安徽交通卡减免 1.74 亿元、客车 0.99 亿元。此外，近几年港口和铁路也有相应降费让利的措施，但是实际影响相对较小。 3. 交 通基础设施没有太多降价空间：首先从文件看，我们认为本次降低物流成本的重点不在于生硬降价，而是调结构、促改革，例如“公转铁”、形成统一高效、竞争有序的物流市场。鼓励新的物流形势与政策，统筹规划物流基础设施等。第二，高速公路全行业债务繁重，中西部区域现金流都很难覆盖利息，因此大规模降费是高速公路行业无力承担的，目前的费率优惠措施几乎没有继续深化的空间。同时消费类快递快运价格格局逐渐稳固也很难大幅降价。因此对于物流价格我们认为大概率保持平稳。 ＃title＃ 交通运输体系改革深化，多式联运占比有望持续提升 ＃createTime1＃ 2024 年 02 月 26 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 ⚫ 降低物流成本的未来重点方向: 1. 优化物流结构是核心，主要是继续深化“公转铁”“公转水”，深化综合物流体系，全程物流、多式联运占比有望持续提升。 2. 优化主干线通道建设、打通堵点卡点完善现代商贸流通体系、加强枢纽建设，这部分主要是基础设施的投资。 3. 物流创新和业务模式创新，包括发展平台经济、低空经济、无人驾驶、临港经济等。 4. 中国物流成本比例偏高的深层原因是第二产业制造业占比过高，从国际比较来看，随着第三产业比例提升和产业结构调整，物流成本占比有望持续下行。 ⚫ 风险提示：宏观经济失速；政策变化不及预期。 表 1、物流降本增效历史政策梳理 发布时间 名称 相关内容 2016 年 9 月 13 日 《物流业降本增效专项行动方案（2016—2018 年）》 完善物流领域增值税政策，通过全面推开营改增改革试点，进一步消除重复征税；降低物流企业运输收费水平，逐步有序取消政府还贷二级公路收费；规范物流领域收费行为，督促港口、铁路、航空等企业严格落实明码标价制度 2020 年 5 月 20 日 《关于进一步降低物流成本的实施意见》 落实物流领域税费优惠政策，落实好大宗商品仓储用地城镇土地使用税减半征收等物流减 税降费政策；降低公路通行成本，全面推广高速公路差异化收费；降低铁路航空货运收费；规范海运口岸收费；加强物流领域收费行为监管 2022 年 5 月 17 日 《“十四五”现代物流发展规划》 促进全链条降成本，推动解决跨运输方式、跨作业环节瓶颈问题；推进结构性降成本。加快推进铁路专用线进港区、连园区、接厂区，合理有序推进大宗商品等中长距离运输“公转铁”、“公转水” 2024 年 2 月 23 日 习近平主持召开中央财经委员会第四次会议 物流降成本的主要途径是调结构、促改革，有效降低运输成本、仓储成本、管理成本。优化运输结构，强化“公转铁”、“公转水”，深化综合交通运输体系改革，形成统一高效、竞争有序的物流市场 资料来源：政府公告，兴业证券经济与金融研究院整理 表 2、部分省份高速公路差异化收费政策 省份 具体政策 河南 在规定时段驶离河南省高速公路收费站口并持有 ETC 非现金支付卡的货车可以享受 9 折优惠，其他货车享受 9.5 折优惠 山西 对行驶太旧、平一、进一步加大差异化们阳等 48 个路的 2 类货车给予通行费13.5%的优惠，5 类货车给予通行费 10%的优惠，对行驶太佳、晋蒙黄河大桥的 2 类货车分别给予 8%和 25%的优惠。 天津 国Ⅴ及以上标准车辆和纯电动、LNG（CNG）等新能源清洁能源车辆实行通行费全免优惠；加装中重型柴油货车颗粒物捕捉器（DPF）的国Ⅲ标准车辆实行通行费 5 折优惠；国Ⅳ标准车辆实行通行费 3 折优惠 资料来源：各省交通运输厅，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业点评报告 图 1、2016-2021 年全国收费公路通行费减免情况 图 2、2021 年全国收费公路减免通行费收入 1178.9亿元 资料来源：收费公路统计公报，兴业证券经济与金融研究院整理 注：2021 年同比为剔除疫情防控免费因素后 图 3、皖通高速 2015-2022 年通行费收入减免情况（亿元） 资料来源：公司公告