策略周报：政策利好支撑港股反弹，持续升势或待财政加力

策略周报| 2024 年 2 月 26 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 9 香港股市 | 2024 年 2 月 19 日 - 2024 年 2 月 25 日 政策利好支撑港股反弹，持续升势或待财政加力 每周策略建议 港股：近期政策面频释利好，中国央行调降 5 年期以上 LPR，中国证监会限制沽空、规范量化交易以及国家队增持迫空等均积极改善内资情绪，短期支撑港股演绎修复式反弹。但当前强美元仍使资金流承压，离岸人民币偏弱，后续警惕盈利下修风险，港股走势或仍较反复。市场形成持续性升势需要基本面好转配合及积极财政政策加力，重点关注本周港府财政预算案和下周全国两会。策略上继续持有能源、电讯、公用事业等央国企；受年后开工提振的原材料板块；受益于港澳自由行城市增加的本地零售、酒店及澳门博彩股等。 美股：多层面来看美股或将回调，宜待调整后再做多。宏观面，美国强劲经济数据导致市场降息预期继续降温，10 年期美债收益率在 4.2-4.3%左右高位震荡。美股进入季节性拐点，2 月下旬至 3 月中旬走势基本偏弱。情绪面，NAAIM 经理人持仓指数回升至 95.58%，多数机构近乎满仓导致缺乏潜在购买力推高股市。技术面，纳指及标普 500 的 RSI 出现三顶背驰，上涨动能在减弱。资金面，当前美股七巨雄及半导体板块情绪达到极致，微软等部分巨头股价初显疲态。策略上维持谨慎，倾向看多金融服务、能源、医疗保健及必需消费，亦可部署沽空标普 500 及纳指期货。 美债：1 月 FOMC 会议纪录显示多数美联储官员支持根据数据决定降息时机。美国强劲经济数据进一步降温降息预期。CME 利率期货显示市场预计 3 月及 5 月不降息概率分别达 97.5%及 80.0%，最快于 6 月开始降息，逐渐向美联储的预测靠拢。考虑实际利率过高不利于经济软着陆，美联储或于年中开启“保险性”降息。当前美债收益率延续高位震荡，债市持续面临价格调整压力。 美元指数：美国通胀回落偏慢且有反弹势头，就业数据偏稳健，美元指数暂时仍在104 左右水平高位震荡，短期预计在 102.5-104.8 区间波动。 离岸人民币：预计短期离岸人民币保持在 7.1-7.25 的水平震荡，宽货币政策空间正在打开，叠加美联储降息预期持续被修正，人民币向上和向下的空间暂时均不大。 中国 2 月非对称下调 5 年期以上 LPR 25 个基点，创史上最大降幅 大幅调降 5 年期以上 LPR 有助于降低实体融资成本，超预期降息凸显了当前中央决策层“稳地产”的意图。开年以来地产销售未有明显起色，春节错位效应下通胀偏低，有效需求不足制约经济复苏节奏，预计后续宽货币空间会持续打开。 美国 2 月制造业景气度持续改善，服务业景气度回落 美国 2 月 Markit 制造业 PMI 初值 51.5，创 17 个月新高，预期 50.7，1 月前值 50.7。美国服务业有所回落且不及预期，美国 2 月 Markit 服务业 PMI 初值 51.3，创 3 个月新低，预期 52.3,1 月前值 52.5，服务业 PMI 的单月降幅为去年 8 月以来最大。 上周市场走势回顾（2 月 19 日-2 月 23 日） 港股：恒指全周上升 2.4%，收报 16,725 点；恒生科指全周上升 1.7%，收报 3,399点。大市日均成交金额为 995 亿港元，20 天平均沽空比率为 17.4%，资金面暂未大幅回暖。 中资美元债：中资美元债回报指数（Markit iBoxx，下同）上涨0.4%。其中投资级上涨 0.3%；高收益级上涨 1.5%；中资美元房地产债券指数上涨 3.0%。 汇率：美国通胀回落偏慢及就业市场偏稳健，上周美元指数稳定在 104 左右偏强水平；离岸人民币保持在 7.20 左右偏弱水平。 风险提示：政策落地效果不及预期；全球通胀回落速度较慢；国际形势复杂多变 更新报告 恒生指数上周表现 港股指数 周收盘价 周涨跌幅 年初至今涨跌幅 恒生指数 16,725 2.4% -1.9% 恒生科技 3,399 1.7% -9.7% 恒生中国企业 5,765 3.7% -0.1% 来源：万得、中泰国际研究部 上周陆港股通资金流动情况（亿元） 来源：万得、中泰国际研究部 分析师 赵红梅 +852 2359 1855 may.zhao@ztsc.com.hk 颜招骏, CFA +852 2359 1863 alvin.ngan@ztsc.com.hk 助理分析师 陈雅蕙 +852 2359 1858 yahui.chen@ztsc.com.hk -100.00-50.000.0050.00100.00150.00港股通:当日买入成交净额(港币)陆股通:当日买入成交净额(人民币)策略周报| 2024 年 2 月 26 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 9 港股宏观基本面及政策追踪 中国宏观数据及政策追踪： 2 月非对称下调 5 年期以上 LPR25 个基点，创下史上最大降幅 回顾历史上 LPR 利率的调整，我国共有 8 次调降五年期 LPR，调降幅度一般在 5-15 个基点。今年 2 月央行一次性下调 25 个基点，创下史上最大降幅，凸显了当前决策层“稳地产”的决心。开年以来地产销售未有明显起色，春节错位效应下通胀偏低，有效需求不足制约经济复苏节奏。大幅调降 5 年期以上 LPR 有助于降低实体融资成本，但考虑到部分存量房贷调整时滞（房贷利率的重定价日多数是每年的 1 月 1 日或贷款的发放日）、居民收入预期仍需修复、通胀数据未明显改善等影响，我们认为年内后续仍有进一步降准降息空间。 图表 1：宽货币政策正在打开 来源：万得，中泰国际研究部。个人住房贷款加权平均利率为季度披露数据，LPR 利率为月度披露数据。 1 月 70 个大中城市新房价格上涨数量增加，近 11 个月以来首次出现 2024 年 1 月份 70 个大中城市新建商品住宅价格环比上涨城市数量较前月增加 4 个至 11 个，这是近 11 个月来首次出现新房价格上涨城市数量增加。其中上海以 0.4%的涨幅领涨全国，其余上涨城市包括吉林、无锡、泉州、西安等二、三线城市。1 月份全国 70 个城市新建商品住宅价格环比下跌 0.4%，环比跌幅在去年 12 月达到阶段性高点后开始收窄。二手房方面，1 月份全国 70 个大中城市二手住宅价格环比下跌0.7%，较上月收窄 0.1 个百分点。2023 年 12 月 70 大中城市二手住宅价格环比全线下跌，但 1 月昆明、三亚的二手住宅价格环比转为上涨。但是整体来看，仅 1 个月的环比数据改善不足以说明房价企稳，房价同比跌幅仍在加大，1 月 70 个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格同比跌幅分别为-1.2%、-4.4%，均较上月跌幅扩大 0.3 个百分点，绝大多数一、二线城市的新房、二手房同环比仍在继