航空运输行业春运数据点评：整体供需两旺、国际航线持续恢复，看好行业盈利中枢提升

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告＃industryId＃航空运输＃investSuggestion＃推荐＃investSuggestionChange＃（＃investSuggestionChange＃维持＃investSuggestionChange＃）＃relatedReport＃相关报告《2023 年 12 月民航数据点评：国际航线快速修复，春运预期持续升温》2024-1-19《6 月民航数据点评：旺季已经开始，迎接行业量价齐升》2023-7-16《5 月民航数据点评：国际航线持续恢复，暑运量价或超预期》2023-6-17《4 月民航数据点评：五一假期因私需求得到验证，后续假期有望量价齐升》2023-05-21《三大航年报综述：22 年亏损扩大，未来运力引进明显放缓，展 望 量 价 齐 升 景 气 周 期 》2023-04-04＃emailAuthor＃分析师：张晓云zhangxiaoyun@xyzq.com.cnS0190514070002肖祎xiaoyiyjy@xyzq.com.cnS0190521080006袁浩然yuanhaoran@xyzq.com.cnS0190523070003＃assAuthor＃投资要点＃summary＃春节出行趋势：①整体数据上：春运数据大超预期，整体呈现供需两旺。春运前 26 天，铁路累计客运量较 2019 年增长 24.24%（预期 18%），民航累计客运量较 2019年增长 18.43%（预期+10%）。公路累计人员流动量+12.81%，其中前半程基本持平 2019 年同期，除夕后增长 20%以上。②航空票价涨幅显著：春节假期期间民航经济舱平均票价同比 2019 年增长16.0%，高于航班管家节前推测的 12%平均涨幅，多处热门航线一票难求；③出行节奏呈现前松后紧态势、初二开启出游高峰：“探亲+旅游”成今年最热过节方式，大年初二为酒店入住高峰，近七成的游客从大年初二开始度假。这也使得除夕后交通运输数据走高。④跨境游+免签政策带动国际航线恢复：1 月 25 日，中国与新加坡签署互免签证协定，于 2024 年 2 月 9 日正式生效；1 月 28 日中泰间签订的永久互免签从 3 月 1 日起正式实施，无缝衔接原本至 2 月 29 日结束的对中国游客免签政策。新马泰跨境游的火热带动了国际航线的持续快速修复，春运期间国际航线航班量延续了四季度以来的恢复趋势，多个目的地航班量超2019 年同期。投资观点：①出行板块的刚需属性再一次凸显：国内需求尤其是因私需求的韧性可能依旧贯穿全年，公路、铁路、航空需求都将持续受益这一趋势。尽管民航公商务旅客的需求当前仍不明确，但因私更强这一结构性趋势有望维持，大众休闲属性的航线需求仍然有望维持较高增速。②国际航线这一航空板块 2023 年业绩释放的主要制约因素已经迎来改善：国际航线快速复苏可能进一步拉动国内运力，淡季供给压力减小，亏损压力持续减轻；③航空板块当下因私、国际航线的问题都迎来阶段性验证，静待因公需求企稳回升可能迎来预期的全面反转：我们认为内需超预期只是疫情后的正常反弹，而航空行业供需改善、盈利中枢提升的过程还在持续，预期底部区域迎来年度级别布局机会。风险提示：汇率油价大幅波动，政策执行的不确定性，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件。＃title＃春运数据点评：整体供需两旺、国际航线持续恢复,看好行业盈利中枢提升＃createTime1＃2024 年 2 月 22 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -行业点评报告报告正文春节出行趋势汇总：整体供需两旺、国际航线加速恢复,看好行业盈利中枢继续抬升1）整体数据上：春运数据大超预期，整体呈现供需两旺。春运前 26 天，铁路累计客运量较 2019 年增长 24.24%（预期 18%），民航累计客运量较 2019年增长 18.43%（预期+10%）。公路累计人员流动量+12.81%，其中前半程基本持平 2019 年同期，除夕后增长 20%以上。图 1、近六年铁路春运客运量（万人次）图 2、近六年公路春运营业性客运量（万人次）资料来源：交通运输部，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：交通运输部，兴业证券经济与金融研究院整理图 3、近六年水路春运客运量（万人次）图 4、近六年民航春运客运量（万人次）资料来源：交通运输部，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：交通运输部，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -行业点评报告图 5、2024 年/2019 年春运期间公路人员流动量(万人次）资料来源：交通运输部，兴业证券经济与金融研究院整理2）航空票价涨幅显著：春节假期期间民航经济舱平均票价同比 2019 年增长16.0%，高于航班管家节前推测的 12%平均涨幅，多处热门航线一票难求。图 6、2024 年春节民航经济舱平均票价日趋势（元）资料来源：航班管家，兴业证券经济与金融研究院整理3）出行节奏呈现前松后紧态势、初二开启出游高峰：作为史上最长春节假期，“探亲+旅游”成今年最热过节方式。参考部分 OTA 平台的数据，大年初二为酒店入住高峰，近七成的游客从大年初二开始度假。这也与我们交通运输方面看到的数据较好的吻合，铁路、航空数据节后涨幅显著，公路旅客发送量呈现的特征最为明显，其中前 14 天基本持平 19 年同期，除夕后看到+20%~30%的同比增长。4）跨境游+免签政策带动国际航线恢复：1 月 25 日，中国与新加坡签署互免 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 4 -行业点评报告签证协定，于 2024 年 2 月 9 日正式生效；1 月 28 日中泰间签订的永久互免签从 3 月 1 日起正式实施，无缝衔接原本至 2 月 29 日结束的对中国游客免签政策。新马泰跨境游的火热带动了国际航线的持续快速修复，春运期间国际航线航班量延续了四季度以来的恢复趋势，多个目的地航班量超 2019 年同期。图 7、2024 年春节出港 TOP20 国家航班量及其日均恢复率资料来源：航班管家，兴业证券经济与金融研究院整理主要观点：1）出行板块的刚需属性再一次凸显。我们认为国内需求尤其是因私需求的韧性可能依旧贯穿全年，包括公路、铁路、航空需求都将持续受益这一趋势。尤其民航来说，尽管公商务旅客的需求当前仍不明确，但因私更强这一结构性趋势有望维持，大众休闲属性的航线需求仍然有望维持较高增速。2）国际航线这一 2023 年业绩释放的最大制约因素已经迎来改善。国际航线快速复苏可能进一步拉动国内运力，淡季供给压力减小，亏损压力持续减轻。随着免签政策的催化，国际航线恢复比例有望逐渐逼近 80%，基本面仍在持续改善。3）航空板块当下因私、国际航线的问题都迎来阶段性验证，静待因公需求企稳回升可能迎来预期的全面反转。内需超预期只是疫情后的正常反弹，而航空行业供需改善、盈利中枢提升的过程还在持续，预期底部