银行行业跟踪报告：适时强化逆周期调节

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 适时强化逆周期调节 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2024 年 02 月 19 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2024 年 2 月 8 日，央行发布《中国货币政策执行报告 2023 年第四季度》。 投资要点： 本次报告对短周期经济下行问题进行了论述：在 2023 年第三季度货币政策执行报告中，对国内经济面临的中长期经济发展模式问题进行了分析。而本次报告对短周期经济下行问题进行了论述，即经济大循环存在堵点，消费者信心指数和民间投资增速仍处于低位，需求不足与产能过剩的矛盾较为突出，制造业 PMI 连续 4 个月位于收缩区间，社会预期依然偏弱。 盘活信贷存量，促进社融综合融资成本稳中有降：货币政策的方向，即“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”。利率政策方面，仍以促进社会综合融资成本稳中有降为目标。2023 年 12 月新发放企业贷款加权平均利率为 3.75%，为历史最低水平，同比和环比分别下降 0.22 和 0.07 个百分点。2023 年 6 月、9 月和 12月，主要银行主动下调存款利率，其中，中长期存款利率降幅最大。结合当前存量存款占比数据看，截至 2023 年 12 月末，住户定期存款占比 71.4%，企业定期存款占比 67.7%。存款定期化趋势仍未逆转，定期化率仍处于高位。我们预计 2024 年存款挂牌利率仍有 2 次左右的调整空间。 投资建议：本次报告对短期经济下行问题进行了分析。从应对策略角度看，适时强化逆周期调节。预计政策上对社会融资规模以及货币供应或仍有一定的要求。从 1 月份的社融增速情况看，并未出现市场预期的下滑。另外，我们预计 2024 年财政政策有望持续加码。为了配合财政政策落地，货币政策方面或将保持宽松态势。年初的降准也释放了积极的货币政策信号，后续预计仍有结构性政策的阶段性配合。未来仍需重点关注稳增长政策的落地情况。展望全年，在内需回升以及财政政策的推动下，预计企业端和居民端的投资和消费将逐步活跃，宏观经济总体呈现复苏格局，叠加各类债务问题的逐步缓解，银行业的资产质量或整体保持稳健。盈利方面，行业整体处于业绩触底阶段，随着重定价因素的逐步消退，需求端的回升或带动贷款端收益率逐步企稳，叠加存款端成本率的稳中下行，净息差有望筑底。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响等。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 降准有助于缓解银行负债端成本压力 重视资金使用效率的提升 政府债继续推升社融增速 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%银行沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3424 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 6 页 $$start$$ 正文目录 1 本次报告对短周期经济下行的问题进行了论述 ............................................................ 3 2 盘活信贷存量，促进社融综合融资成本稳中有降 ........................................................ 3 3 投资建议 ............................................................................................................................ 4 4 风险提示 ............................................................................................................................ 5 图表 1: 制造业 PMI（单位：%） ................................................................................... 3 图表 2: 新发放企业和个人住房贷款加权平均利率（单位：%） ................................ 4 图表 3: 住户和企业定期存款占比（单位：%） ............................................................ 4 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 6 页 1 本次报告对短周期经济下行的问题进行了论述 在2023年第三季度中国货币政策执行报告中，对国内经济面临的中长期经济发展模式问题进行了分析，即从国内看，以债务拉动经济增长的效能降低，房地产供求关系发生重大变化，推动经济加快转型的紧迫性上升。而本次报告在宏观经济金融展望环节中，对短周期经济下行问题进行了论述，即经济大循环存在堵点，消费者信心指数和民间投资增速仍处于低位，需求不足与产能过剩的矛盾较为突出，制造业PMI连续4个月位于收缩区间，社会预期依然偏弱。 图表1: 制造业 PMI（单位：%） 资料来源：国家统计局，万得资讯，万联证券研究所 2 盘活信贷存量，促进社融综合融资成本稳中有降 货币政策的方向，即“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，与央行货币政策委员会2023年第四季度例会的论述保持一致。此外，强调要统筹信贷和债券两个市场。支持采取债券重组等方式盘活信贷存量，提升存量贷款使用效率。 利率政策方面，仍以促进社会综合融资成本稳中有降为目标。 2023年12月新发放企业贷款加权平均利率为3.75%，同比下降0.22个百分点，环比下降0.07个百分点，新发放个人住房贷款加权平均利率3.97%，同比下降0.29个百分点，环比下降0.05个百分点。超过23万亿元存量首套房贷利率平均下调0.73个百分点。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 6 页 图表2: 新发放企业和个人住房贷款加权平均利率（单位：%） 资料来源：万得资讯，央行，万联证券研究所 存款利率方面，本次报告的论述是“发挥存款利率市场化调整机制作用，引导存款利率下降”，2023年6月、9月和12月，主要银行根