2019年农业中期策略：把握养殖景气周期，疫苗、白糖底部已现

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃农林牧渔＃investSuggestion＃推荐 (＃investSuggestionChange＃维持 ） 重点公司 重点公司 19E 20E 评级 温氏股份 2.06 5.16 买入 牧原股份 2.22 7.10 买入 正邦科技 0.88 3.23 买入 圣农发展 2.85 3.47 买入 ＃relatedReport＃相关报告 《供应短缺显现，猪价涨势难抑》2019-06-02 《非瘟疫苗获阶段性成果，距离商用道阻且长》2019-05-26 《生猪存栏同比降幅创新高，产能去化再加速》2019-05-19 ＃emailAuthor＃分析师： 陈娇 chenjiao86@xyzq.com.cn S0190513070011 毛一凡 maoyf@xyzq.com.cn S0190518050002 ＃assAuthor＃研究助理： 闾亚 lvya@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃⚫行业产能加速去化，旺季猪价有望快速上涨。（1）非瘟持续扩散下生猪产能去化幅度超历史极值，由于短期疫苗无法上市、复养成功率极低且当前猪价平淡，养殖户补栏积极性一般，仔猪、母猪供给紧张但有价无量，行业产能有望继续下降。（2）当前猪价受需求淡季、自查政策、华南抛售、前期压栏四大利空因素压制，但距离快速上涨已渐行渐近，旺季到来后猪价有望创新高、并在高位运行较长时间，后续上市公司业绩将逐步兑现。 ⚫禽链超预期景气，上市公司业绩爆发。国内已连续几年引种量不足，据草根了解近期新西兰引种或有波折，估计 2019 年国内引种量仍相对有限。目前父母代存栏处于低位，2018 下半年种鸡销量偏少，传导至 2019 下半年预计父母代在产存栏仍难以大幅回升。供给偏紧叠加替代需求，鸡价淡季屡创新高，上市公司业绩迎来爆发期，禽链或持续景气。 ⚫疫苗底部已现，非瘟下挑战与机遇并存。非瘟致行业需求基数过低，上市公司以猪苗为主，目前受周期抑制。但危中存机，当前行业底部已现，未来猪价上涨将带动需求基数恢复，非瘟疫苗亦为潜在发力点，此外竞争格局方面市场苗集中度仍有提升空间，国内企业增效提质是主流，头部公司优势将逐步显现。 ⚫白糖供需格局将变，19/20 榨季有望牛熊转换。国际方面，18/19 榨季全球产需过剩有所缓解，但印、泰库存仍高，国际糖价短期承压；19/20 榨季北半球主产国减产预期较强，全球供需格局或转为短缺，糖价有望走出阴霾。国内方面，19/20 榨季糖产量增势将进一步放缓，甘蔗收购市场化后糖企成本有望下降；进口受配额外关税下调影响或维持增长，后续政策仍存不确定性；总体来看国内库销比持续转好，19/20 榨季有望随国际糖价上涨迎来趋势性牛市。 ⚫投资建议：养猪标的首选一线龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的正邦科技、天邦股份，也建议关注养猪业务对盈利有显著影响的新五丰、唐人神、金新农、天康生物、新希望、大北农等。养鸡板块持续景气，建议关注龙头圣农发展等。疫苗方面建议投资者底部关注具备核心竞争力的企业，如生物股份、普莱柯、中牧股份等。白糖底部待涨，下一榨季有望周期反转，建议关注行业龙头中粮糖业。 风险提示：疫病风险、大宗商品价格波动、政策变化、自然灾害 ＃title＃2019 年农业中期策略:把握养殖景气周期，疫苗、白糖底部已现 ＃createTime1＃2019 年 06 月 09 日21062528/36139/20190610 16:07 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、产能加速去化，旺季将至猪价有望快速拉升................................................... - 4 - 1.1、猪瘟疫情持续扩散，部分区域加剧 ........................................................... - 4 - 1.2、产能降幅持续创新高，且环比加速去化.................................................... - 4 - 1.3、补栏积极性一般，仔猪、母猪有价无量.................................................... - 6 - 1.4、猪价快涨渐行渐近，本轮周期有望高位运行较长时间 ............................ - 7 - 2、养鸡超预期景气，业绩爆发 .............................................................................. - 8 - 2.1、新西兰引种或有波折，引种量相对有限.................................................... - 8 - 2.2、父母代在产存栏相对低位，供给有限 ....................................................... - 8 - 2.3、鸡价淡季创新高，业绩爆发 ....................................................................... - 9 - 3、疫苗行业：底部已现，静待变化 .................................................................... - 10 - 3.1、疫苗板块：猪、禽为主，景气度与养殖周期相关 .................................. - 10 - 3.2、后非瘟时期的挑战与机遇 ......................................................................... - 12 - 3.3、底部关注行业内具备核心竞争力的企业.................................................. - 15 - 4、白糖：底部待涨，19/20 榨季有望熊牛转换 .................................................. - 15 - 4.1、全球：供需格局将变，19/20 榨季有望景气上行 ................................... - 15 - 4.2、中国：政策有待落地，19/20 榨季或迎来趋势性牛市............................ - 20 - 5、投资建议 ............................................................................................................ - 23 - 6、风险提示 .....