银行行业月报：政策落地提速 M1增速回升

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 政策落地提速 M1 增速回升 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业月报 [Table_ReportDate] 2024 年 02 月 19 日 [Table_Summary] 事件： 2024 年 2 月 9 日，中国人民银行发布 2024 年 1 月金融统计数据报告、社融存量以及增量统计数据报告。 投资要点： 1 月社融存量增速 9.5%，环比持平：1 月，社融新增 6.5 万亿元，同比多增 5061 亿元，企业债和未贴现承兑汇票同比多增是主要拉动因素。其中，当月企业债和未贴现票据同比分别多增 3197 亿元和 2672 亿元；2023 年 8 月以来持续放量的政府债，在 1 月净融资额仅为 2947 亿元，同比少增 1193 亿元。 政策落地提速：1 月，新增人民币贷款 4.92 万亿元，同比多增 162亿元。金融机构人民币贷款余额 242.5 万亿元，同比增长 10.4%，增速环比下行 0.2%。企业端，1 月新增 3.86 万亿元，其中，短期贷款增加 1.46 万亿元；中长期贷款增加 3.31 万亿元；票据融资减少 9733 亿元。如果剔除票据因素，企业贷款同期仅少增 2400 亿元。往后看，对比 2023 年初票据利率的走势变动情况，我们预计2 月信贷投放或有所回落。后仍需密切观察政策落地的节奏。居民端，1 月新增 9801 亿元，其中，短期贷款增加 3528 亿元；中长期贷款增加 6272 亿元。除了 2023 年 1 月较低的基数原因外，我们结合 2023 年 12 月数据看，预计消费贷利率优惠政策对居民端信贷增长起到了一定的支撑作用。此外，中长期信贷增长或与早偿放缓有一定的关系。 投资策略：综合来看 1 月社融数据，主要表现为政府债发行放缓，以企业债和金融债为代表的直接融资放量，以及表内票据规模的收缩，并未出现市场预期的增速回落。另外，抵押补充贷款（PSL）效果在 1 月有所体现，我们认为 2023 年 1 季度较高的同比基数，或对 2024 年的同比增速形成一定的扰动。另外，1 月金融数据表现较强，企业端融资和 M1 增速的明显改善。不过，持续性有待观察，未来仍需重点关注稳增长政策的落地情况。展望全年，在内需回升以及财政政策的推动下，预计企业端和居民端的投资和消费将逐步活跃，宏观经济总体呈现复苏格局，叠加各类债务问题的逐步缓解，银行业的资产质量或整体保持稳健。盈利方面，行业整体处于业绩触底阶段，随着重定价因素的逐步消退，需求端的回升或带动贷款端收益率逐步企稳，叠加存款端成本率的稳中下行，净息差有望筑底。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 降准有助于缓解银行负债端成本压力 重视资金使用效率的提升 政府债继续推升社融增速 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%银行沪深300证券研究报告 行业月报 行业研究 3424 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 7 页 $$start$$ 正文目录 1 1 月社融存量增速 9.5%，环比持平于 2023 年 12 月 ................................................... 3 2 政策落地提速 ................................................................................................................... 4 3 M1 同比增速 5.9%，增速环比回升 4.6% ..................................................................... 5 4 投资策略 ........................................................................................................................... 6 5 风险提示 ........................................................................................................................... 6 图表 1： 社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） ....................................... 3 图表 2: 1 月分项数据同比变动（单位：亿元） ............................................................ 3 图表 3: 表外融资规模变动（单位：亿元） ................................................................... 3 图表 4: 新增人民币贷款规模及存量增速（单位：亿元，%） .................................... 4 图表 5: 居民端新增贷款结构图（单位：亿元） ........................................................... 4 图表 6: 企业新增贷款结构图（单位：亿元） ............................................................... 5 图表 7: M1 和 M2 同比增速（单位：%） ..................................................................... 5 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 7 页 1 1 月社融存量增速 9.5%，环比持平于 2023 年 12 月 1月，社融新增6.5万亿元，同比多增5061亿元，企业债和未贴现承兑汇票同比多增是主要拉动因素。其中，当月企业债和未贴现票据分别同比多增3197亿元和2672亿元；2023年8月以来持续放量的政府债，在1月净融资额仅为2947亿元，同比少增1193亿元。 图表1：社融单月新增规模