非银金融：金融板块春季投资观点：复苏可期

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 非银金融 金融板块春季投资观点：复苏可期 ➢ 券商：板块后续估值提升空间可期 ①24 年至今 A 股券商板块累计下跌 2.2%，跑输沪深 300 指数 0.25%。A 股24 年以来两市交投仍较低迷，1 月两市日均股票成交额 yoy-3%/mom-6.4%。两融方面，1 月末两融余额 yoy-5.1%，转融券规模较 23 年最高点已累计下降超 40%。港股券商板块春节期间累计下跌 1.8%，港股现货市场交投情绪较为低迷，衍生品 ADV 保持活跃。②复盘 08-23 年春节后开工指标与 A 股股基成交额增速，开工指标同比为正时， A 股股基成交额月均 ADT 环比改善。③展望后续，市场情绪好转叠加潜在的政策催化，券商板块有望超预期复苏。 ➢ 保险：板块有望受益资产端环境改善 ①2024 年至今 A 股保险板块表现较好。A 股保险指数累计上涨 6.35%，相较沪深 300 的超额收益为+8.28%。此轮上涨主要得益于降准等利好政策。H 股保险板块表现一般。H 股保险指数累计下跌 3.12%，相较恒生指数的超额收益为+1.30%。春节期间 H 股保险指数累计上涨 2.12%，相较恒生指数的超额收益为-0.79%。②复盘历年春节后保险板块表现一般。A、H 股保险指数 08-23 年春节后一周平均涨跌幅分别为+0.39%、+1.95%，节后一个月的平均涨跌幅分别为-2.05%、-0.34%。③展望后续，经济逐步复苏、利好政策加速出台有望推动市场情绪修复，保险作为顺周期行业有望充分受益。 ➢ 银行：板块长期投资价值依旧较大 ①24 年至今银行板块表现较好，A、H 股银行指数分别累计上涨 6.96%、1.81%，超额收益分别为 8.89%、5.96%，涨幅在 24 个 Wind 二级行业中分别位居第一、第六。此轮上涨主要系降准叠加中央汇金增持。②复盘历年春节后银行板块表现较为一般。A、H 股银行指数 08-23 年春节后一周的平均涨跌幅分别为 0.06%、0.80%，节后一个月的平均涨跌幅分别为-1.38%、-0.33%。③展望后续，银行长期投资价值依旧较大，短期内银行量价或仍将承压，但监管维护银行息差态度坚决，银行基本面年内有望触底。长期来看，23 年 A、H 股银行指数股息率分别为 5.97%、7.59%，跑赢上证指数。 ➢ 投资建议 2024 年我国经济复苏向好的大基调不变，权益市场情绪也有望迎来改善，顺周期的金融板块将充分受益；同时重点领域风险化解有助于改善市场对金融板块资产质量的担忧，利好板块估值修复，建议关注板块的投资机会。个股推荐中国财险、中国太保、新华保险、工商银行、建设银行、中信证 券、中金公司。 风险提示：经济增长不及预期，权益市场波动加大，长端利率下行，资产质量恶化，政策转向风险。 证券研究报告 2024 年 02 月 17 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 分析师：曾广荣 执业证书编号：S0590522100003 邮箱：zenggr@glsc.com.cn 相关报告 1、《非银金融：23Q4 公募基金保有量点评：券商系份额创历史新高》2024.02.03 2、《非银金融：多样化产品与优质管理人共助美国资管业蓬勃发展》2024.01.27 -30%-13%3%20%2023/22023/62023/102024/2非银金融沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 券商：板块后续估值提升空间可期 ................................... 4 1.1 24 年以来 A 股资金面仍有压力 .................................. 4 1.2 24 年以来港股基本面稳步修复 .................................. 5 1.3 春节期间港股市场情况和券商板块行情........................... 7 1.4 2008 年以来春节后行情复盘和后续展望 .......................... 8 2. 保险：板块有望受益资产端环境改善 ................................ 11 2.1 寿险：2024 年开门红表现预计较好 ............................. 11 2.2 财险：赔付率或承压，费率有望改善............................ 12 2.3 投资：利率处于历史底部，保险股大概率跑赢大盘 ................ 13 2.4 2024 年以来保险板块行情 ..................................... 15 2.5 2008 以来春节后行情复盘和后续展望 ........................... 15 3. 银行：板块长期投资价值依旧较大 .................................. 17 3.1 现状：2024 年以来银行板块表现较好 ........................... 17 3.2 回顾：2008 年以来春节后板块行情复盘 ......................... 18 3.3 展望：短期基本面仍承压，长期投资价值较大 .................... 20 4. 风险提示 ....................................................... 22 图表目录 图表 1： A 股两市交投情况（亿元） ..................................... 4 图表 2： 24 年以来两融余额规模有所回落（亿元） ......................... 4 图表 3： 24 年以来转融券余额持续下滑（亿元）........................... 4 图表 4： 24 年以来融券余额持续下滑（亿元） ............................ 4 图表 5： A 股股权融资节奏持续放缓（亿元） ............................. 5 图表 6： 港股市场 IPO 及再融资情况（百万港元） ......................... 6 图表 7： 港股市场月日均成交额情况（亿港元） ........................... 6 图表 8： 港股北向月度 ADT 情况（亿元） ................................. 7 图表 9： 港股南向月度 ADT 情况（亿元） ................................. 7 图表 10： 港股衍生品 ADT 情况（万张）