江中药业(600750)2023年经营数据良好，股权激励护航稳健增长

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ ＃industryId＃ 中药 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 首次 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2024-2-6 收盘价（元） 22.41 总股本（百万股） 629.33 流通股本（百万股） 625.41 净资产（亿元） 40.82 总资产（亿元） 62.40 每股净资产（元） 6.49 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 孙媛媛 sunyuanyuan@xyzq.com.cn S0190515090001 董晓洁 dongxiaojie@xyzq.com.cn S0190522080005 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 2023 年第四季度业绩表现稳健。公司 2024 年 1 月 29 日发布 2023 年年度主要经营数据的公告，经公司初步核算，2023 年度公司营业总收入同比增长约 13%，归母净利润同比增长约 18%。据此测算，2023Q4 单季度实现营业总收入同比增长约 25%，实现归母净利润同比增长约 25%，单季度业绩表现稳健。 ⚫ 第二期限制性股票激励计划落地，彰显发展信心，保障发展动力。公司于2024 年 1 月 2 日公告第二期限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予不超过 763.5 万股限制性股票，占激励计划草案公告时公司股本总额的 1.21%，授予价格为 12.79 元/股。首次授予的激励对象包括：1）董事长、总经理在内的 7 位核心高管，2）中层管理人员及核心骨干不超过 206人，覆盖人员广，利益绑定有利于激发团队动力。公司层面设置三年业绩考核条件，包括资本回报率（2024-2026 年资本回报率应不低于 13.60%）、归母净利润年复合增长率（以 2022 年归母净利润为基数，2024-2026 年归母净利润年复合增长率应不低于 9.0%），以及研发投入强度指标（2024-2026 年研发投入强度分别不低于 3.90%、3.91%、3.92%）；同时资本回报率及归母净利润年复合增长率指标需要满足不低于对标企业 75 分位水平或同行业平均值的要求，提升了考核的要求。 ⚫ 持续发挥品牌优势，做强 OTC、发展大健康、布局处方药。公司拥有“江中”、“初元”、“杨济生”、“桑海”等驰名商标，并打造了 10 亿级健胃消食片、5 亿级的乳酸菌素片、深入老中青三代国人心智的草珊瑚含片以及多维元素类类优质产品多维元素片（21）。公司围绕“做强 OTC、发展大健康、布局处方药”三大业务重心，巩固品牌势能，推动产品梯队的可持续发展。 ⚫ 盈利预测及投资建议：预计公司 2023-2025 年营业收入 43.07 亿元、49.97亿元、57.94 亿元，同比增长 13.0%、16.0%、15.9%；归母净利润为 7.03亿元、8.17 亿元、9.48 亿元，同比增长 18.0%、16.2%、16.1%。对应 2024年 2 月 6 日收盘价，PE 分别为 20.1、17.3、14.9 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示：市场环境变化、产品竞争加剧、销售不及预期、原材料价格上涨、行业政策变化等风险。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3812 4307 4997 5794 同比增长 32.6% 13.0% 16.0% 15.9% 归母净利润(百万元) 596 703 817 948 同比增长 17.9% 18.0% 16.2% 16.1% 毛利率 64.8% 67.1% 66.4% 65.7% ROE 15.3% 16.8% 18.2% 19.5% 每股收益(元) 0.95 1.12 1.30 1.51 市盈率 23.7 20.1 17.3 14.9 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 注: 每股收益均按照最新股本摊薄计算 ＃dyCompany＃ 江中药业 （ 600750.SH ） 000009 ＃title＃ 2023 年经营数据良好，股权激励护航稳健增长 ＃createTime1＃ 2024 年 02 月 07 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 报告正文 事件 ⚫ 公司 2024 年 1 月 29 日发布 2023 年年度主要经营数据的公告，经公司初步核算，2023 年度公司营业总收入同比增长约 13%，归属于上市公司股东的净利润同比增长约 18%。另外，公司于 2024 年 1 月 2 日发布第二期限制性股票激励计划（草案）。 点评 ⚫ 2023 年第四季度业绩表现稳健。公司 2024 年 1 月 29 日发布 2023 年年度主要经营数据的公告，经公司初步核算，2023 年度公司营业总收入同比增长约13%，归母净利润同比增长约 18%。据此测算，2023Q4 单季度实现营业总收入同比增长约 25%，实现归母净利润同比增长约 25%，单季度业绩表现稳健。 ⚫ 第二期限制性股票激励计划落地，彰显发展信心，保障发展动力。2024 年 1月 2 日，公司公告第二期限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予不超过 763.5 万股限制性股票，占激励计划草案公告时公司股本总额的 1.21%，授予价格为 12.79 元/股。首次授予的激励对象不超过 213 人，包括：1）董事长、总经理在内的 7 位核心高管，2）中层管理人员及核心骨干不超过 206 人，覆盖人员广，利益绑定有利于激发团队动力。公司层面设置三年业绩考核条件，包括资本回报率（2024-2026 年资本回报率应不低于 13.60%）、归母净利润年复合增长率（以 2022 年归母净利润为基数，2024-2026 年归母净利润年复合增长率应不低于 9.0%），以及研发投入强度指标（2024-2026 年研发投入强度分别不低于 3.90%、3.91%、3.92%）；同时资本回报率及归母净利润年复合增长率指标需要满足不低于对标企业 75 分位水平或同行业平均值的要求，提升了考核的要求。 表 1、公司层面业绩考核条件 解 除 限 售期 业绩考核目标 第 一 个 解除限售期 1、2024 年投入资本回报率应不低于 13.60%，且不低于对标企业 75 分位水平或同行业平均值； 2、以 2022 年归母净利润为基数，2024 年归母净利润年复合增长率应不低于 9.0%，且不低于对标企业 75 分位水平或同行业平均值； 3、2024 年研发投入强度应不低于 3.90%。 第 二 个 解除限售期 1、2025 年投入资本回报率应不低于 13.60%，且不低于对标企业 75 分位水平或同行业平均值；