食品饮料2月周报：大众品春节开门红思考，细分品类有望超预期

1 行业报告│行业周报 请务必阅读报告末页的重要声明 食品饮料 2 月周报（2.5—2.9） 细分品类有望超预期——大众品春节开门红思考 ➢ 零食：新渠道热度延续，礼盒产品表现亮眼 零食新渠道延续较好表现，长沙“超级零食很忙”门店开业两日营业额破78 万、全网曝光量超 5400 万，相关话题在抖音平台获近 700 万热度、位居本地榜第一，同时各量贩品牌近期均推出费用减免等更优质的加盟政策、推动 2024 年全国化扩张。分品类看，年货节零食礼盒礼包表现亮眼，各品牌纷纷在全渠道推出多样化的产品礼包组合促进动销，三只松鼠反馈 2024年货节销售时间进程达 2/3 时全渠道销售已超 2023 年货节全周期总额。 ➢ 保健品：传统消费旺季，基数影响短期承压 与中国传统“冬季进补”的习惯类似，春节前后一般为保健品消费旺季。高基数影响下，23Q4-24Q1 同比增速短期承压，但环比改善明确。受高基数影响，23Q4 保健品于淘系平台实现销售额约 214.48 亿元，同比下滑 10.55%。为迎合礼赠需求，汤臣及 Swisse 为代表的品牌商积极推广礼盒装，以电商及商超渠道为主，有望带来增量。虽高基数影响下承压，但保健品板块 23Q4销售额环比 23Q3 已提升 7.14%，环比改善趋势明确。 ➢ 调味品：春节备货有序推进，终端动销环比改善 消费弱复苏叠加春节错期影响，Q4 调味品板块终端表现大体平淡，略有分化。但随着春节备货有序推进，终端动销环比已明显改善。据马上赢数据，12 月调味品线下渠道销售额同比下滑 19.75%但较 11 月环比增长 9.58%，其中海天/天味/中炬均同比下滑而千禾同比增长。展望 24Q1 及全年，调味品行业逐步回暖。一是消费力修复带来 C 端景气度回升，二是 B 端餐饮需求进一步修复，新渠道新客户贡献增量，三是全国化与经营改革红利释放。 ➢ 预制菜：餐厅生意结构分化，年夜饭场景渗透率提升 盒马鲜生调研用户数据显示 64%的用户将返乡过年，有望带动春节餐饮市场高增长。分渠道看，下游渠道中宴席、连锁餐饮增速表现领先，团餐有舆论影响增速略有下降，农贸、便利店、商超保持平稳。Q4 进入预制菜、速冻食品消费旺季，建议关注宴席、社会餐饮恢复程度。展望 2024 年，预计 B 端恢复优于 C 端格局不变，受中小餐饮开店回归影响，小 b 有望拉动行业增长；理性消费趋势下消费者更关注产品本身，关注性价比品类机会。 ➢ 乳制品：存量竞争，关注春节礼赠复苏行情 为抢占春节旺季，促销战在 2023 年 11 月即开始。金典、特仑苏等多款高端奶普现折扣，且力度多在 7.5-9 折之间。短期看，进入春节礼赠旺季，乳品需求同比中高个位数增长，终端库存消化、工厂端喷粉现象仍未缓解。展望 2024 年，我们预计乳品将延续 M 型复苏，顺应健康化趋势的低温鲜奶，突出营养性和口味的有机奶、娟姗奶、地域特色奶等将延续高增；渗透下沉市场的突出性价比的基础白奶将延续稳健增长；奶粉需求有望改善。 ➢ 投资建议：关注有结构性机会的细分板块 在挤压增长下寻求有结构性机会的细分板块，建议大众品把握高成长低估值，需求优先战略，看好符合性价比消费的东鹏饮料，盐津铺子，健康消费的汤臣倍健，千禾味业等:白酒关注一季度开门红回款及动销，个股选择稳字当头，量价相对稳定的高端白酒和区域次高端白酒，关注贵州茅台、今世缘、山西汾酒和五粮液。 风险提示：食品安全风险，竞争加剧风险，成本波动风险。 证券研究报告 2024 年 02 月 07 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005 邮箱：cmy@glsc.com.cn 联系人：吴雪枫 邮箱：wxuef@glsc.com.cn 相关报告 1、《食品饮料：各区域白酒春节开门红反馈及思考》2024.02.04 2、《食品饮料：食饮行业持仓下降，建议把握结构性机会》2024.01.27 -30%-17%-3%10%2023/22023/62023/102024/2食品饮料沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业周报 正文目录 1. 旺季临近带动零售景气度提升 ........................................ 3 1.1 1 月零售景气度提升 ........................................... 3 1.2 行业销售趋势向好 ............................................ 3 2. 细分品类与渠道表现亮眼 ............................................ 4 2.1 大众品一季度表现分化 ........................................ 4 2.2 零食：新渠道热度不减，礼盒产品表现亮眼 ....................... 5 2.3 保健品：传统消费旺季，基数影响短期承压 ....................... 6 2.4 调味品：春节备货有序推进，终端动销环比改善 ................... 7 2.5 预制菜：餐厅生意结构分化，年夜饭场景渗透率提升 ............... 9 2.6 乳制品：存量竞争，关注春节礼赠复苏行情 ...................... 10 2.7 啤酒：淡季蓄力，静待改善 ................................... 11 3. 投资建议：关注有结构性机会的细分板块 ............................. 12 4. 风险提示 ........................................................ 13 图表目录 图表 1： 中国零售业景气指数（%） ...................................... 3 图表 2： 分行业零售业景气指数（%） .................................... 3 图表 3： 商品经营类销售额指数（%） .................................... 3 图表 4： 商品经营类客单价水平指数（%） ................................ 3 图表 5： 商品经营类盈利水平指数（%） .................................. 4 图表 6： 租赁经营类商铺出租率指数（%） ................................ 4 图表 7： 电商经营类在线总商品数指数（%） .............................. 4 图表 8： 电商经营类客单价水平指数（%） ................................ 4 图表 9： 赵一鸣零食最新加盟政策 .............