传媒行业半年度投资策略报告：关注新机遇，精选细分赛道龙头

传媒行业半年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 24 [Table_MainInfo] 关注新机遇，精选细分赛道龙头 ――传媒行业半年度投资策略报告 分析师： 姚磊 SAC NO： S1150518070002 2019 年 6 月 12 日 [Table_Summary]投资要点： 2019 年上半年传媒行业基本面较为平淡（1）2019 年 1-5 月国内电影票房收入 270.04 亿元，同比降低 5.06%；观影人次 6.88 亿次，同比减少 13.51%；平均票价 39.25 元，相较于去年同期上涨 2.92 元，整体表现相对低迷； （2）2019 年电视剧收视率表现平淡，现实题材成为主导。2019 年 Q1 央卫视平台收视率破 1%的电视剧有 10 部，分别是《老中医》、《知否知否应是绿肥红瘦》、《大江大河》、《刘家媳妇》、《姥姥的饺子馆》、《芝麻胡同》、《逆流而上的你》、《都挺好》、《只为遇见你》。其中以《都挺好》为代表的现实题材作品依然是荧屏主流，都市情感剧、年代剧表现突出； （3）截止 2019 年 3 月底，国内移动互联网月活用户数 11.38 亿人次，同比增长 3.9%，同比增长率首次低于 4%；1-3 月月活用户净增 762 万人，同比增速同样下滑。整体看国内移动互联网用户饱和的趋势十分明显； 2019 年上半年表现相对低迷，估值中枢有所提升2019 年年初至 5 月 31 日，沪深 300 指数上涨 16.40%，文化传媒行业上涨6.38%，行业跑输市场 10.02 个百分点，位列中信 29 个一级行业倒数第四位；子行业中影视动漫上涨 13.81%，平面媒体上涨 18.21%，有线运营上涨26.50%，营销服务上涨 23.28%，网络服务上涨 32.58%，体育健身上涨15.94%。 截至 2019 年 6 月 3 日收盘，剔除负值情况下文化传媒行业 TTM 整体约为24.71 倍，较沪深 300 的估值溢价率约为 215.2%，绝对估值和估值溢价率开始有所回落。结合行业基本面和市场情绪进行分析，建议投资者关注业绩成长性优秀的龙头个股的估值修复性行情，选择中长期具备持续竞争优势的龙头公司。 投资策略：关注细分行业龙头估值中枢的改善机会具体投资策略来看，在细分题材上可以把握以下三种投资逻辑：（1）行业内细分领域的业绩成长性稳健的行业白马，部分公司已经具备了较高的估值优势；（2）行业存在阶段性反转的游戏行业，二季度是游戏行业的投放期，去年同期低基数使今年存在业绩增长优势；（3）5G 逐步落地利好的广电行业相关个股。综上所述，我们继续维持文化传媒行业“中性”的投资评级，推荐中国出版（601949）、完美世界（002624）、芒果超媒（300413）、中体产业（600158）、新媒股份（300770）。 风险提示宏观经济低迷；行业重大政策变化；行业需求不达预期；公司收入不达预期。 行业研究 证券研究报告 投资策略 [Table_Author]证券分析师 姚磊 bhzqyao@sina.cn [Table_Contactor]助理分析师 [Table_IndInvest]子行业评级 影视动漫 中性 平面媒体 中性 网络服务 中性 有线运营 中性 营销服务 中性 体育健身 中性 [Table_StkSuggest]重点品种推荐 中国出版 增持 完美世界 增持 芒果超媒 增持 中体产业 增持 新媒股份 增持 [Table_IndQuotePic]最近一年行业相对走势 -0.29-0.22-0.15-0.08-0.010.0606/1808/1810/1812/1802/1904/19传媒沪深300[Table_Doc]相关研究报告 《5G 持续利好广电系，继续关注行业白马——文化传媒行业周报》2019/6/5 《五月行情低迷，六月份大片持续上映利好院线——传媒行业月报》2019/6/4 《行情活跃度不高，继续关注行业白马——文化传媒行业周报》2019/5/29 《继续关注 5G 主线和二季度游戏行业——文化传媒行业周报》2019/5/22《仍然看好行业优质龙头，关注五月份院线领域——传媒行业月报》2019/5/13 传媒行业半年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 24 目 录 1.文化传媒行业运营情况与分析.................................................................................................................................... 41.1 电影行业：2019 上半年表现低于预期 ............................................................................................................ 4 1.2 电视剧市场：政策调控密集，细分当代题材成为主导 ................................................................................. 6 1.3 移动互联网：竞争趋于白热化，龙头仍然领先 ............................................................................................. 8 1.4 手游市场：增速放缓，集中度进一步提升 ................................................................................................... 11 2.行情概况：整体开始表现活跃，估值有所改善 ...................................................................................................... 132.1 2019 年上半年行业表现相对低迷 .................................................................................................................. 13 2.2 行业估值中枢有所提升 ................................................................................................................................... 14 3.行业投资逻辑：关注国有媒体、超高清视频和手游行业 ......................................................................................