24年2月A股展望及十大关注标的：低利率低通胀时代的投资战略

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 投资策略 | 定期报告 研究结论 ⚫ 1 月市场回顾：A 股市场继续回调。年初至本周，上证综指、沪深 300 和创业板指分别下跌-7.60%、-6.88%和-17.51%。从板块来看，仅有银行和煤炭行业上涨，其他行业均为下跌，其中计算机、电子和军工行业跌幅较大。近 10 年的板块市净率分位数多数在 20%以内。 沪深 300 风险溢价水平超 7%，超过正一个标准差。沪深 300 的市盈率分位数已接近 10 年以来负一个标准差。10 年期国债收益率持续下行至 2.4%，为近几年新低。北上资金流出情况有所改善，1 月末 2 月初周度分别净流入 121 亿元和 99 亿元。1月份新成立基金份额为 116 亿元，显著少于往年。 ⚫ 宏观分析：弱复苏格局未变。1 月份 PMI 为 49.2%，仍在 50%荣枯线之下。大型企业 PMI 为 50.4%，中小企业低于 50%。非制造业商务活动指数为 50.7%，延续平稳扩张走势。 2023 年 12 月份，全国居民消费价格同比下降 0.3%。食品和非食品价格分别下降3.7%和上涨 0.5%；全国工业生产者出厂价格同比下降 2.7%，环比下降 0.3%。其中，生产资料和农副产品价格分别下降 3.3%和 7.0%。 2023 年 12 月份，社会消费品零售总额同比增长 7.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额 38131 亿元，增长 7.9% 2023 年，全国规模以上工业企业利润总额比上年下降 2.3%，采矿业和制造业分别下降 19.7%和 2.0%；固定资产投资增长 3.0%，民间固定资产投资下降 0.4%。 整体而言，宏观经济的弱复苏格局并未改变，物价水平持续回落。 ⚫ 历史对比：低通胀低利率时期，发达经济体的历史借鉴。自上世纪 80 年代以来，发达经济体的长期利率和通胀水平持续下行。特别是 07 年次贷危机之后，经济增速也陷入低迷。多数国家的通胀率未达到央行的目标水平，各国央行实行宽松的货币政策，利率到了 2010 年已是负值。比较发达国家低通胀低利率时代，我们认为中国目前的内生经济有着较大类似性。但外国通胀高企和国内创新投入的增加将会增加独特性。总体而言，在低通胀低利率长期持续的过程中，投资者对安全资产、核心资产的偏好很难改变。 ⚫ 大势观点及资产配置：继续配置低估值高分红为主的行业。自去年四季度以来，我们基本维持“A 股市场在探底过程，或在 2024 年春节前后迎来拐点”这一观点。上周，国常会强调“增强市场内在稳定性”，且有一系列金融政策的出台。政策加码叠加下跌周期的尾声，我们认为中期左侧布局的机会正在临近。同时，相比市场涨跌，行业配置的重要性持续提升。 在配置方面，低估值高分红行业的投资机会持续，且有央企市值管理等政策出台，在估值上和公司治理方面都有明显的优势。 1. 高分红低估值板块：石油石化、煤炭、家电、银行、交运、发电及电网 2. 消费及制造业板块：白酒、工程机械、贵金属 ⚫ 24 年 2 月关注标的为： 中国银行(601988，未评级)、中国海油(600938，买入)、招商公路(001965，未评级)、中信证券(600030，增持)、长江电力(600900，未评级)、国光股份(002749，买入)、天马科技(603668，未评级)、中国船舶(600150，未评级)、中国移动(600941，买入)、中国神华(601088，未评级) 风险提示 一、经济复苏不及预期；二、政策推进不及预期 报告发布日期 2024 年 02 月 05 日 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 段怡芊 duanyiqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524010001 政策打开中期上涨通道：——策略周报0128 2024-02-01 底部震荡仍需时间：——策略周报 0121 2024-01-22 防御类板块仍占优势：——策略周报 0114 2024-01-14 红利板块优势或将持续：——策略周报0107 2024-01-08 年末大幅反弹，为新的一年奠定上涨基础：——策略周报 1231 2024-01-03 行业政策密集发布，为布局明年作准备：——策略周报 1224 2023-12-26 中央经济工作会议指明政策基调和投资方向：——策略周报 1217 2023-12-17 A 股市场仍在筑底行情之中：——策略周报 1210 2023-12-13 如何看待股市和汇市的强弱分化 2023-12-11 市场短期承压，等待修复机会：主题&赛道跟踪周报 2023-11-29 均值回归的力量：——大类资产配置 2024年度投资策略 2023-11-24 拥抱产业趋势：——23 年 11 月 A 股展望及十大关注标的 2023-11-24 经济运行持续修复，市场情绪向好：——策略周报 1119 2023-11-20 市场利好政策加码，聚焦成长行业：——策略周报 1112 2023-11-12 低利率低通胀时代的投资战略 ——24 年 2 月 A 股展望及十大关注标的 投资策略 | 定期报告 —— 低利率低通胀时代的投资战略 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 2024 年 2 月策略观点展望：低利率低通胀时代的投资战略 ............................ 4 1 月市场回顾：A 股市场继续回调 ...................................................................................... 4 宏观分析：弱复苏格局未变 ................................................................................................ 7 历史对比：低通胀低利率时期，发达经济体的历史借鉴 ..................................................... 8 大势观点及资产配置：继续配置低估值高分红为主的行业 ................................................. 9 东方证券 2024 年 2 月度关注标的 ....................................................