食品饮料周专题：各区域白酒春节开门红反馈及思考

1 行业报告│行业周报 请务必阅读报告末页的重要声明 食品饮料周专题 各区域白酒春节开门红反馈及思考 ➢ 总结：量价两方均承压，开门红竞争激烈 2024 年春节时间相对去年更晚，开门红需求端受益于时长，动销走势平稳，我们预计春节期间同比或处于持平或微幅增长区间。当前厂家、经销商均在审慎观望边际回款与动销情况，操作步幅不大。高端酒刚需仍在；次高端酒整体承压，性价比因素成首要考量；区域酒正在侵蚀全国化次高端的市场份额，但难有价格带提升。部分厂家加大渠道支持力度，折算货值后多数产品实际价格较去年更低，且政策重心转向消费场景及终端消费者。 ➢ 趋势：量价存矛盾，长远和短期措施齐发 白酒市场偏弱环境下出现三大趋势，一是多数酒企的提价并未向终端有效传导，且部分提价动作的本质仅为利润分配后置，若强行推进可能影响销量；二是部分酒企不限于直接的市场竞争动作，而是放眼长远发展和经营水平提升，择机深化推进数字化转型，追求更高质量发展，例如“五码合一”的数字化布局；三是各大品牌促销力度持续加大，促销手段层出不穷，而发力对象逐步向消费者倾斜，力图更直接促进动销。 ➢ 区域：全国面同比弱化，各区域有所分化 江苏：春节预期谨慎，高端酒，茅台稳健，五粮液动销不错，但大多白酒高端产品仍有价格倒挂压力；区域酒，我们认为今世缘国缘动销有望延续积极，洋河梦 6+保持稳定。安徽：动销正在爬坡，团购不温不火，大众采购相对火热；古井加码营销，产品创新+春晚+高铁互动为春节动销造势。四川：今年茅台未出现“逢节必涨”，五粮液、老窖促销力度同比加大，取得小幅量增；次高端中水晶剑、红花郎十年、特曲 60 动销强势。 ➢ 投资建议：优先选择业绩确定性更强标的 我们认为,当前市场对春节白酒动销情况预期偏谨慎，近期应密切关注两大方面，第一，随着返乡时点渐近，节前一周及节后两周终端动销起势情况，以及对应的渠道去库存情况；第二，3-4 月年报及一季报反馈，若春节回款勉强达成或未完成，动销偏弱，不仅对 Q1 业绩造成直接影响，且或波及全年业绩基础。当前建议关注业绩确定性相对更强的标的，重点推荐茅台、汾酒、今世缘等。 风险提示：消费需求复苏疲弱；春节动销不及预期；库存水平堆积过高；业绩预期下修风险 证券研究报告 2024 年 02 月 04 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005 邮箱：cmy@glsc.com.cn 相关报告 1、《食品饮料：食饮行业持仓下降，建议把握结构性机会》2024.01.27 2、《食品饮料：国家积极发展银发经济，保健品板块有望受益 》2024.01.21 -30%-17%-3%10%2023/22023/62023/102024/1食品饮料沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业周报 正文目录 1. 总结：量价两方均承压，开门红竞争激烈 .............................. 3 1.1 需求端受益时长，渠道端审慎观望 .............................. 3 1.2 高端酒刚需仍在，非高端性价为王 .............................. 3 1.3 激励政策再加码，多举措保持冲劲 .............................. 4 2. 趋势：量价存矛盾，长远和短期措施齐发 .............................. 4 2.1 价格倒挂与需求动销存在矛盾，提价效果不佳 ..................... 4 2.2 择机深化推进数字化转型，追求更高质量发展 ..................... 5 2.3 旺季优惠力度持续加大，发力对象偏向消费者 ..................... 6 3. 区域：全国面同比弱化，各区域有所分化 .............................. 7 3.1 江苏：春节预期较为谨慎，今世缘相对突出 ....................... 7 3.2 安徽：动销目前正在爬坡，古井加强促动销 ....................... 8 3.3 四川：茅台维稳酒水价格，次高端分化严重 ....................... 8 4. 投资建议：优先选择业绩确定性更强标的 .............................. 8 5. 风险提示 ......................................................... 8 图表目录 图表 1： 主要白酒品牌批价及一周变动 ................................... 3 图表 2： 各大白酒在商超加大促销力度 ................................... 4 图表 3： 白酒品牌加码扫码、开瓶红包等促销政策 ......................... 4 图表 4： 茅台、五粮液提价后的批价变化 ................................. 5 图表 5： 老窖通过五码合一深化数字化转型 ............................... 6 图表 6： 线上电商相继推出年货节相关的促销活动 ......................... 7 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业周报 1. 总结：量价两方均承压，开门红竞争激烈 1.1 需求端受益时长，渠道端审慎观望 2023 年春节时间段受疫情与备货时间的双重影响，白酒动销在节前 10 天左右集中释放，但后劲表现相对疲弱。随着 2024 年来临，团拜和宴会用酒需求显著提升，成为主要销售增长推动力，大众消费即将开启。动销走势相较前一年更为平稳，时间延长使得部分业绩得以提前释放。基于整体时间线考量，我们预计春节期间业绩同比或处于持平或微幅增长区间。 因消费市场资金收紧及前期消化稍显阻滞，白酒库存压力持续，虽存在回款保底，但终端动销暂无法显著提升，导致回款进度存在滞后。渠道端出货采取“短平快”的节奏，下游订单也具有“临时性、小批量、高频次”的特点。当前厂家、经销商均在审慎观望边际回款与动销情况，操作步幅不大，处于信心恢复阶段，所以此次春节期间动销或将决定短期乃至 24 年全年的基本面和业绩水平。 1.2 高端酒刚需仍在，非高端性价为王 在酒饮消费逐步分级背景下，今年高端酒回款及动销依旧保持相对稳定，仍具韧性。茅台批价最为稳定，龙茅推出后需求持续高涨;五泸部分区域反馈动销提升。次高端酒整体承压，在基钦周期影响下以“缩量减产去库存”为主基调，处于存量竞争阶段，性价比因素替代本就各有千秋的品牌力成为消费的首要考量。青花 20、水晶剑、红花郎十年、水井坊臻酿 8 号等产品动销表现相对更好，泸州老窖 60 版特曲作为国窖平替也表现抢眼；厂商针对终端扫码和渠道返利的活动设置对促进动销及缓解价格倒