23年超预期收官，盈利弹性持续释放

公司研究公司财报点评证券研究报告软饮料2024 年 02 月 02 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明欢乐家（300997.SZ）23 年超预期收官，盈利弹性持续释放投资要点：23 年营收利润双增长，业绩超预期收官欢乐家发布 23 年业绩快报，公司 2023 年实现营收 19.23 亿元，同比增长 20.5%，实现归母净利润 2.83 亿元，同比增长 39.4%，实现扣非净利润为 2.76 亿元，同比增长 39.7%；根据业绩快报预告，公司 Q4实现营收 6.17 亿元，同比增长 15.6%，实现归母净利润 1.08 亿元，同比增长 25.6%。规模效应与成本侧改善共同驱动公司盈利弹性释放公司 2023 年营业利润率对比同期提升了 2.48pct 至 19.96%，净利率亦提升了 2pct 至 14.74%，驱动净资产收益率提升 4.55pct 至 20.37%，有利于公司估值中枢抬升。我们认为公司盈利弹性的快速释放主要来自以下三大原因：1）规模提升，2023 年公司主要产品椰子汁和水果罐头销售规模有所提升，带来了费用的摊博；2）提价传导贡献，公司此前在 2022 年 7 月对黄桃水果罐头系列产品上调出厂价格 9-12%，在 2022 年 10 月对橘子水果罐头上调出厂价 8-11%；3）大宗商品价格回落，与提价贡献共同提振公司利润率水平。罐头业务方兴未艾，椰子汁势能强劲，B 端供应链业务增量亟待开辟我们认为，公司水果罐头业务当前已步入健康发展道路，叠加公司自身的技术优势加持，预计未来该业务有望实现稳健增长，同时椰子汁渗透周期向上，公司在该业务上具备较强供应链实力，有望持续享受行业高增红利，供应链业务所带来 B 端市场的增量亦具备较大想象空间。盈利预测与投资建议由于公司 23 年业绩超预期，我们上调了公司的盈利预测，预计23-25 年归母净利润分别为 2.83/3.26/3.6 亿元（原 23-25 年分别为2.58/2.97/3.43 亿元），对应 PE 分别为 21/18/17 倍。考虑到公司罐头业务发展向好，且饮料业务保持较高增速，合理给予公司 24 年 22 倍PE，目标价 16.35 元/股，维持“买入”评级。风险提示原材料成本上涨风险，市场竞争加剧，新产品推广不顺风险，食品安全问题等买入（维持评级）当前价格：12.29 元目标价格：16.35 元基本数据总股本/流通股本(百万股)447.50/87.50流通 A 股市值(百万元)1,075.38每股净资产(元)3.08资产负债率(%)26.37一年内最高/最低价(元)16.50/11.58一年内股价相对走势团队成员分析师： 刘畅(S0210523050001)lc30103@hfzq.com.cn分析师： 张东雪(S0210523060001)zdx30145@hfzq.com.cn联系人： 林若尧(S0210123070039)lry30204@hfzq.com.cn相关报告1、【华福食饮】欢乐家（300997.SZ）深度：罐头业 务 奠 定 基 本 盘 ， 饮 料 业 务 维 持 高 增 — —2024.01.29财务数据和估值2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）1,4731,5961,9232,1292,255增长率18%8%20%11%6%净利润（百万元）184203283326360增长率3%11%39%15%10%EPS（元/股）0.410.450.630.730.80市盈率（P/E）32.729.621.218.516.7市净率（P/B）4.94.54.33.93.6数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 欢乐家图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2022A2023E2024E2025E单位:百万元2022A2023E2024E2025E货币资金732817905983营业收入1,5961,9232,1292,255应收票据及账款125186187208营业成本1,0601,2161,3221,381预付账款18212223税金及附加17212425存货222224261258销售费用166198215222合同资产0000管理费用93110119123其他流动资产35404042研发费用1122流动资产合计1,1321,2881,4151,515财务费用-6-11011长期股权投资0000信用减值损失9-14-12-13固定资产571614554499资产减值损失-5-5-5-5在建工程354357801,075公允价值变动收益0000无形资产156141127115投资收益2222商誉0000其他收益9141113其他非流动资产97112120124营业利润279385444488非流动资产合计8591,3031,5811,813营业外收入0001资产合计1,9912,5912,9953,328营业外支出3333短期借款0413668808利润总额276382441486应付票据及账款311421423460所得税7399115126预收款项0000净利润203283326360合同负债125127106112少数股东损益0000其他应付款6566归属母公司净利润203283326360其他流动负债188212219226EPS（按最新股本摊薄） 0.450.630.730.80流动负债合计6301,1781,4211,611长期借款0000主要财务比率应付债券00002022A2023E2024E2025E其他非流动负债21232222成长能力非流动负债合计21232222营业收入增长率8.4%20.5%10.8%5.9%负债合计6511,2011,4431,633EBIT 增长率11.0%37.0%18.9%12.5%归属母公司所有者权益1,3401,3901,5531,695归母公司净利润增长率10.6%39.4%15.0%10.3%少数股东权益0000获利能力所有者权益合计1,3401,3901,5531,695毛利率33.6%36.8%37.9%38.7%负债和股东权益1,9912,5912,9953,328净利率12.7%14.7%15.3%16.0%ROE15.2%20.4%21.0%21.2%现金流量表ROIC22.0%21.9%21.0%20.8%单位:百万元2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流343226255322资产负债率32.7%46.3%48.2%49.1%现金收益266351409447流动比率1.81.11.00.9存货影响-36-2-373速动比率1.40.90.80.8经营性应收影响50-593-18营运能力经营性应付影响-63109237总资产周转率0.80.70.70.7其他影响125-172-122-147应收账款周转天数33293232投资活动现金流-47-516-360-306存货周转天数69666668资本支出-61-507-353-305每股指标（元）股权投资0000每股收益0.450.630.730.80其