华大智造(688114)测序业务快速增长，关注海外市场拓展

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·A 股公司简评 医药生物 测序业务快速增长，关注海外市场拓展 核心观点 公司发布 2023 年业绩预告，报告期内公司基因测序仪板块销售收入同比增长约 30%，核心业务保持快速增长。利润端受研发、销售投入增加及计提减值等因素有所影响。展望 2024，公司全球布局持续拓展，欧洲市场 2023 年以来进展较多，预计未来有望保持快速增长。美国生产制造基地预计 24Q1 建成，将进一步完善美国供应链，缩短产品交付周期，同时随着仪器装机提升有望拉动试剂耗材收入增长。 事件 公司发布 2023 年业绩预告及计提资产减值准备公告 1 月 30 日，公司发布 2023 年业绩预告，预计 2023 年实现归母净利润-6.87 亿元至-5.78 亿元；2022 年同期归母净利润为 20.26亿元。扣非净利润-7.68 亿元至-6.46 亿元；2022 年同期为 2.64 亿元。 根据业绩预告计算 2023 年 Q4 单季度归母净利润-4.89 亿元至-3.8 亿元；23Q4 单季度扣非净利润-5.25 亿元至-4.03 亿元。 此外 1 月 30 日，公司发布 2023 年度计提资产减值准备公告，2023 年确认资产减值损失和信用减值损失 2.74 亿元。 简评 测序业务保持快速增长，利润端受研发销售投入及计提影响 重要财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,929 4,231 2,915 3,743 4,769 YoY(%) 41.3 7.7 -31.1 28.4 27.4 净利润(百万元) 484 2,026 -604 -165 166 YoY(%) 85.4 319.0 -129.8 72.7 200.6 毛利率(%) 66.4 53.6 59.7 60.6 61.6 净利率(%) 12.3 47.9 -20.7 -4.4 3.5 ROE(%) 12.1 21.5 -6.9 -1.9 1.9 EPS(摊薄/元) 1.16 4.88 -1.45 -0.40 0.40 P/S(倍) 7.3 6.8 9.8 7.6 6.0 资料来源：iFinD，中信建投证券 维持 买入 贺菊颖 hejuying@csc.com.cn 010-86451162 SAC 编号:S1440517050001 SFC 编号:ASZ591 刘若飞 liuruofei@csc.com.cn 010-85130388 SAC 编号:S1440519080003 赖俊勇 laijunyong@csc.com.cn 010-81158041 SAC 编号:S1440523070007 发布日期： 2024 年 02 月 01 日 当前股价： 68.74 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -20.09/-13.82 -14.88/-7.17 -41.85/-27.15 12 月最高/最低价（元） 118.71/65.94 总股本（万股） 41,563.76 流通 A 股（万股） 21,178.54 总市值（亿元） 285.71 流通市值（亿元） 145.58 近 3 月日均成交量（万） 263.60 主要股东 深圳华大科技控股集团有限公司 36.81% 股价表现 相关研究报告 2023-10-30【 中 信 建 投 医 药 生 物 】 华 大 智 造(688114):核心业务稳定增长，海外市场-43%-33%-23%-13%-3%7%2023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/1华大智造上证指数华大智造(688114.SH) 1 A 股公司简评报告 华大智造 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 核心测序业务保持快速增长。根据公司业绩预告披露，2023 年基因测序仪产品销售收入仍然保持了较高增长，报告期内基因测序仪板块销售收入同比增长约 30%。2022 年公司基因测序仪业务收入为 17.58 亿元，按 30%增长计算预计 2023 年测序业务收入为 22.86 亿元。2023 年前三季度基因测序仪业务实现收入 17.29 亿元，按此计算 2023Q4 测序业务收入约为 5.57 亿元。公司核心业务发展态势良好，2023 年增长符合我们此前预期。 利润端受研发、销售投入增加及计提减值等因素影响。2023 年公司归母净利润及扣非净利润亏损主要原因包括：1）去年同期收到 Illumina 支付的 3.25 亿美元净赔偿费；2）2023 年实验室自动化产品收入同比下滑，毛利贡献下降，但测序仪板块收入仍保持较高增长；3）持续对新产品新技术进行投入，研发投入同比增加；4）全球布局营销人员数量大幅上涨，销售费用增加；5）基于谨慎性原则对各类资产进行计提减值准备。 研发及销售保持高投入。根据公司三季报数据，前三季度公司销售费用率 25.42%，同比+ 10.25 pct，主要由于公司积极推行国际化战略，推动四大区域本地化发展、团队建设及渠道布局，带来营销人员数量增长，销售费用提升。研发费用率 29.14%，同比+ 13.17 pct，预计主要与公司研发人员数量增长相关，截至 23H1 公司研发人员数量 1027 人，较去年同期增加 34.6%。整体来看公司围绕核心技术持续发力，销售投入助力全球营销渠道覆盖提升，研发人员及投入扩张构建专利护城河，对后来者形成较强专利壁垒，并为长期发展进行技术储备。 美国生产制造基地预计 24Q1 建成。2023 年 11 月，公司美国子公司 Complete Genomics 宣布计划投资 320万美元，在美国加利福尼亚州圣何塞建设制造基地。目前制造基地已动工建设，预计将于 2024 年 3 月建成投产。该制造基地的落成将进一步完善美国供应链，缩短产品交付周期，更高效地赋能美国本地用户。美洲营销布局推进：截至 2023 年 9 月 30 日，公司在全球范围内员工超 2960 人，相比 2022 年年底增长 6%；美洲市场员工总数已超过 240 人，其中营销人员占比 45%，约 110 人，相比 2022 年年底增长约 129%。美洲市场人员的布局为公司未来进一步打开美洲区域市场、提升客户可及度奠定了基础。 图表1： 华大智造全球布局情况 资料来源：公司官网，中信建投 2 A 股公司简评报告 华大智造 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 全球布局持续拓展：截至 2023 年 9 月 30 日，华大智造拥有业务布局遍布六大洲 100 多个国家和地区，已在全球范围内建有 7