江苏神通(002438)2023年业绩预告点评：业绩符合预期，核电阀门交货量持续增加

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 江苏神通(002438) 业绩符合预期，核电阀门交货量持续增加 ——江苏神通 2023 年业绩预告点评 徐乔威(分析师) 刘麒硕(研究助理) 021-38676779 0755-23976666 xuqiaowei023970@gtjas.com liuqishuo028693@gtjas.com 证书编号 S0880521020003 S0880123070153 本报告导读： 公司是特种阀门龙头企业，核级蝶阀、核级球阀中标率超过 90%，乏燃料后处理设备打开市场空间，氢能、军工、半导体布局有望开启全新增长曲线。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：公司业绩预告符合预期，考虑到冶金行业整体景气度下行，公司相关业务订单和收入较去年同期下滑，下调 23-25 年 EPS 至0.50/0.67/0.89（-0.16/-0.17/-0.19）元，根据可比公司 2024 年平均 PE 估值17.89x，给予公司 2024 年目标价 11.99（-3.47）元，增持。 业绩符合预期。1）随着核电新建项目持续增加，公司作为核电球阀、蝶阀的主要供应商将充分受益，2023 年公司核电阀门交货量增加是导致业绩提升的原因之一。2）公司通过加强预算管理，开展增收节支、降本增效等管理措施，提升了经营效率，促进了经营业绩持续增长。2023 年实现归母 2.5~2.8 亿元，同比增长 10%~25%；实现扣非归母 2.18~2.47 亿元，同比增长 10%~25% 。单 Q4 实现归母 0.48~0.78 亿元，同比增加-2.04%~+59.2%，环比增加-36.8%~+2.63%。 核电项目持续推进，核电阀门业务持续增长。据公司投资者关系活动记录表，公司现有的核电阀门年产能可以支持每年 6-8 台新建核电机组所需阀门的交付，在线投入运行的各类核电阀门已累计超过 15 万台。据公司公告，从核电阀门市占率来看，公司为核级蝶阀和核级球阀的主要中标企业，获得了这些核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀 90%以上的订单，实现了核级蝶阀、球阀等产品的全面国产化。公司先后两期募投加码乏燃料后处理设备，率先攻占蓝海市场。 催化剂：新核电机组获核准 风险提示：原材料价格波动、需求不及预期、核电建设不及预期等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,910 1,955 2,227 2,651 3,210 (+/-)% 20% 2% 14% 19% 21% 经营利润（EBIT） 299 253 310 409 532 (+/-)% 19% -15% 23% 32% 30% 净利润（归母） 253 228 254 340 453 (+/-)% 17% -10% 11% 34% 34% 每股净收益（元） 0.50 0.45 0.50 0.67 0.89 每股股利（元） 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 15.6% 12.9% 13.9% 15.4% 16.6% 净资产收益率(%) 10.6% 7.7% 8.0% 9.6% 11.4% 投入资本回报率(%) 8.1% 5.3% 6.0% 7.4% 8.8% EV/EBITDA 26.19 15.59 12.88 9.93 7.76 市盈率 18.57 20.68 18.55 13.86 10.38 股息率 (%) 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 11.99 上次预测： 15.46 当前价格： 9.27 2024.02.01 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 9.27-14.24 总市值（百万元） 4,705 总股本/流通 A 股（百万股） 508/469 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 92% 日均成交量（百万股） 6.47 日均成交值（百万元） 71.05 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 3,127 每股净资产 6.16 市净率 1.5 净负债率 11.69% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.15 0.15 Q2 0.06 0.17 Q3 0.15 0.15 Q4 0.10 0.03 全年 0.45 0.50 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -22% -7% -20% 相对指数 -9% 10% 11% [Table_Report] 相关报告 业绩符合预期，在手订单充足 2023.08.15 业绩符合预期，在手订单充足 2023.04.18 特 种 阀 门 龙 头 ， 乘 核 电 东 风 扬 帆 起 航2023.04.08 公司更新报告 -32%-21%-10%0%11%22%2023-012023-052023-092024-0152周内股价走势图江苏神通深证成指[Table_industryInfo] 资本货物/工业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 江苏神通(002438) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.02.01 股票研究 工业 资本货物 [Table_Stock] 江苏神通(002438) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 11.99 上次预测： 15.46 当前价格： 9.27 [Table_Website] 公司网址 www.stfm.cn [Table_Company] 公司简介 公司是中国阀门行业的重点骨干企业，是国内冶金、核电、超(超)临界火电、煤化工、液化天然气(LNG)及石油炼化等领域专用特种阀门的生产基地之一，是国家级高新技术企业、江苏省创新型企业、节能减排示范企业和江苏省知识产权管理标准化示范企业；建有国家博士后科研工作站、江苏省工程技术研究中心、江苏省核电阀门重点实验室；公司是中国阀门行业协会副理事长单位、全国阀门标准化技术委员会蝶 阀工作组组长单位、宝钢设备与备件联合研制供应中心成员单位、中国石油化工集团公司物资供应网络成员单位、中广核核电设备国产化联合研发中心成员单位。拥有民用核安全设备设计和制 造许可证、压力容器和压力管道元件特种设备制造许可证。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range]