新泉股份(603179)拟回购股份彰显发展信心，海外业务是增长点

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 新泉股份 603179.SH 事件：公司发布 2023 年度业绩预增公告及回购股份方案。 ⚫ 业绩好于市场预期。2023 年预计归母净利润 8.01-8.21 亿元，同比增长 70.2%-74.5%；预计扣非归母净利润 8.00-8.20 亿元，同比增长 72.7%-77.0%；4 季度预计归母净利润 2.40-2.60 亿元，同比增长 53.6%-66.4%，环比增长 29.2%-40.0%；预计扣非归母净利润 2.39-2.59 亿元，同比增长 52.2%-64.9%，环比增长 28.6%-39.4%。2023 年公司订单持续放量，销售规模同比增长较快；同时持续推进降本增效，促进公司整体经营业绩实现较大幅度同比增长。 ⚫ 拟回购股份用于实施员工持股计划或股权激励，彰显对未来发展信心。据公司公告，公司拟回购部分公司股份，用于实施员工持股计划或股权激励，回购金额区间为 8000-12000 万元，回购价格不超过 55 元/股；以回购价格上限 55 元/股计算，本次回购股份数量为 145.45-218.18 万股，占公司总股本比例为 0.30%-0.45%。此次股份回购计划彰显了公司对未来发展的信心，有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益相结合，充分调动管理层及核心骨干人员积极性，有助于增强投资者对公司的信心。 ⚫ 从北美到欧洲布局，加快推进国际化战略。据公司公告，公司完成斯洛伐克全资子公司设立工作，投资总额 2000 万欧元，其中注册资本 10 万欧元，主营汽车零部件研发、设计、制造和销售。斯洛伐克新泉系公司继马来西亚新泉、墨西哥新泉后建立的第三个海外生产基地，标志着公司国际化布局从北美迈向欧洲，预计公司在全球市场的竞争力将进一步加强，后续有望进一步开拓欧洲新客户、新订单，欧洲业务或将成为公司未来新增长点。此外，2023 年上半年墨西哥新泉净利润为-2.42 万元，2022 年度净利润为-2234.18 万元，随着墨西哥新泉产销规模持续爬坡，预计规模效应将逐步释放，盈利能力将有望继续改善，未来墨西哥工厂将有望为公司盈利形成正向贡献。 ⚫ 略调整毛利率，预测公司 2023-2025 年 EPS 1.67、2.29、3.10 元（原 1.69、2.29、3.11 元），可比公司 2023 年 PE 平均估值 32 倍，目标价 53.44 元，维持买入评级。 风险提示 乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,613 6,947 10,023 13,642 17,678 同比增长(%) 25.3% 50.6% 44.3% 36.1% 29.6% 营业利润(百万元) 311 537 932 1,281 1,732 同比增长(%) 8.1% 72.5% 73.6% 37.4% 35.2% 归属母公司净利润(百万元) 284 471 813 1,118 1,513 同比增长(%) 10.2% 65.7% 72.7% 37.6% 35.3% 每股收益（元） 0.58 0.97 1.67 2.29 3.10 毛利率(%) 19.1% 19.7% 20.5% 21.5% 21.7% 净利率(%) 6.2% 6.8% 8.1% 8.2% 8.6% 净资产收益率(%) 7.9% 12.1% 18.1% 21.2% 24.8% 市盈率 69.2 41.7 24.2 17.6 13.0 市净率 5.3 4.8 4.0 3.5 3.0 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年01月31日） 40.31 元 目标价格 53.44 元 52 周最高价/最低价 56.67/35.32 元 总股本/流通 A 股（万股） 48,730/48,730 A 股市值（百万元） 19,643 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2024 年 01 月 31 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% -7.01 -20.51 -11 -7.29 相对表现% -5.13 -14.22 -1 15.36 沪深 300% -1.88 -6.29 -10 -22.65 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070005 完善内外饰件平台化业务，继续加快全球化布局 2023-10-30 海外拟新建第三个生产基地，未来欧洲市场有望成为新的增长点 2023-10-13 2 季度毛利率同环比提升，预计墨西哥工厂业务将是盈利新增长点 2023-09-02 拟回购股份彰显发展信心，海外业务是增长点 买入 （维持） 新泉股份动态跟踪 —— 拟回购股份彰显发展信心，海外业务是增长点 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值比较 数据来源：Wind、东方证券研究所 公司代码最新价格(元)2024年1月31日2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E克来机电60396011.880.240.340.520.6748.5135.1222.6517.76拓普集团60168948.741.461.902.633.5533.3425.6118.5613.73三花智控002050210.690.841.051.2830.4624.9320.0816.40星宇股份601799126.73.304.055.607.0538.4531.2922.6117.97伯特利60359651.551.612.122.813.6831.9724.3518.3314.00威唐工业30070712.890.330.090.901.4739.48142.5914.268.77继峰股份60399710.05-1.220.230.560.93-8.2342.8817.9710.8034.7431.9719.5114.54每股收益（元）市盈率调整后平均 新泉股份动态跟踪 —— 拟回购股份彰显发展信心，海外业务是增长点 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022