电子行业深度报告：底部已确认，等估值春风

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC 执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 韩杨 电子行业分析师 SAC 执证编号：S0110523070002 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-81152681 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  电子行业：消费电子新机热度高企，关注半导体设计弹性标的  基本面或已完成筑底，看好需求复苏兑现业绩增长  消费电子持续修复，华为表现亮眼 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 电子年度涨幅排名已进入上升周期。从 2007 年至今，电子板块涨幅相对排名呈现约 4 年周期：2007~2011（4 年）、2011~2014（3 年）、2014~2018（4 年）、2018~2022（4 年）。A 电子板块排名垫底年份的下一年有较好的相对排名。我们在 2023 年年度策略报告里面提出 2023 年电子板块涨幅排名将要进入上升周期。2023 年的市场走势已经证明了我们一年前的判断：电子涨幅排名从 2022 年的倒数第一上升至 2023 年的第七名， 按照 4 年周期规律，2024 年的电子涨幅排名有望继续上升。 ⚫ AI 带动下游终端销量有望回暖。手机：Canalys 预测 2024 年全球手机销量将达到 11.7 亿部，同比增长 4%，实现由负转正。Counterpoint 预计折叠手机 2024 年全年出货量将达 3060 万台，同比增长 83%，渗透率2.6%。服务器：Trendforce 预计全球 AI 服务器出货量 2024 年增长 27.1%达到 150.4 万台。AI PC：群智咨询预测随着 AI CPU 和 Windows 12 的发布，明年将成为 AI PC 的规模性出货元年，全球 AI PC 整机的出货量预计将达到约 1300 万台。 ⚫ 半导体周期或已筑底，开启下一轮增长周期。国内：集成电路产量月度增速自 2023 年 4 月转正以来，连续 7 个月实现正增长，2023 年 10 月增速达 34.5%。全球：全球半导体月度销售额同比增速在 2023 年 4 月达到最低的-21.6%以来，降幅在持续收窄至 10 月的-0.7%。六家国际机构对 2024 年全球半导体市场规模增速预测分布在 9%-20%之间。 ⚫ 人工智能带动存储&计算表现较好。Semiconductor Intelligence 认为 2024年收入增长强劲的有三类公司：1、内存公司，如三星、SK 海力士和美光。2、PC 和计算的公司。如英伟达、英特尔和 AMD。3、智能手机的公司，如高通和联发科。WSTS 预测 2024 年全球存储器增长 44.8%、逻辑增长 9.6%、微处理器/控制器增长 7.0%，模拟销售额增长 3.7%。 ⚫ 数字芯片：AI 驱动硬件创新，边缘算力重点布局。伴随生成式 AI 的飞速发展，算力从云端向边缘端拓展将是大势所趋。模拟芯片：消费电子新机发布拉动需求，下游消费电子占比较多的模拟芯片公司率先迎来复苏。功率半导体：国产替代持续推进，关注 SiC 渗透率拐点。 ⚫ 投资建议：在终端出货量见底回升的基本面见底的大背景下，我们认为“乐观想象”将是市场的内在逻辑，看好“空间大、渗透率低、创新产品”相关的板块估值提升。1、在国产化率低的 CPU/GPU 领域，关注国产化纯度较高的公司。2、AI PC、AI 手机等新终端带来的 SOC、存储器、先进封装的机会。3、关注苹果 MR 产品 Vision Pro 从发布到正式量产出货的机会。 ⚫ 风险提示：1.基本面见底，但底部时间较长。短期手机、电脑等终端出货量降幅收窄或微增长，中期出货量或保持稳定。2.下游终端销售不及预期，向上游电子元器件厂商压价，影响毛利率。3.公司主动去库存，导致产业链各环节订单不足、产能闲置。 -0.4-0.200.216-Jan29-Mar9-Jun20-Aug31-Oct11-Jan电子沪深300 [Table_Title] 底部已确认，等估值春风 [Table_ReportDate] 电子 | 行业深度报告 | 2024.01.31 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 复盘：电子涨幅排名已进入上升期............................................................................................................................... 1 2 半导体相关基金增多 ...................................................................................................................................................... 2 2.1 最近 3 年名称含半导体相关的新发基金增多 .................................................................................................... 2 2.2 半导体相关占比超过 25% ................................................................................................................................... 5 2.3 机构持股占比超 30% ........................................................................................................................................... 5 3 下游终端：AI 带动销量有望回暖 ................................................................................................................................. 6 3.1 国内手机销量有筑底回暖迹象 ............................................................................................................................ 6 3.2 全球手机 2024 或出现反弹，同比增长 4% ........