零售行业月度策略：中美贸易不确定性犹在，推荐超配必选消费

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research]行业月度策略●零售行业2019 年 6 月 3 日 [table_main]行业点评报告模板中美贸易不确定性犹在，推荐超配必选消费 零售行业 推荐 维持评级 核心看点：1. 五一消费增长企稳向好，CPI 上升持续利好超市板块企业2019 年 1-4 月全年社会消费品零售总额为 12.84 万亿元，实现累计增长 8.0%，行业整体依旧处于弱复苏阶段；五一小长假监测重点城市零售销售额增速有企稳向好的迹象。必选消费方面，食品对 CPI 同比贡献有所提升，继续利好超市同店。可选消费方面，体验式购物中心继续享受客流与销售额的高速增长，百货板块继续承压；预计 6 月端午假期消费市场结构分化现象仍将持续。 2. 零售行业指数下跌，行业整体估值指标仍处于较低的历史百分位点5 月份商贸零售指数下跌 7.79%，跑输上证综指（-5.35%）与深证成指（-7.27%）。新零售指数下跌 3.82%，表现优于商贸零售指数。商贸零售各子行业中，超市板块跌幅最小。关注核心组合本月下跌-7.82%，年初至今累计上升 20.24%。CS 商贸零售行业 PB、PS、PE 估值指标均处于较低的历史百分位点，分别为 2.80%/ 34.80%/ 16.50%。 3. 六月投资建议：维持建议全渠道配置六月初迎来儿童节与端午假期，预计“假日消费”仍将助力零售销售额企稳向好；此外月中的父亲节也会对周末的线下消费产生积极影响。主线投资方面，维持前期（Omni-channel）全渠道配置的逻辑不变，同时建议增持超市和购物中心。公司方面维持周报和月报的推荐组合：家家悦（603708.SH），天虹股份（002419.SZ），周大生（002867.SZ），苏宁易购（002024.SZ），建议关注永辉超市（601933.SH）。全渠道配置层面，实体零售渠道和线上零售渠道的无缝衔接符合消费者对于购物体验的升级需求，利于帮助零售企业和消费者打通时间和空间的限制，丰富现有的消费场景；推荐组合中重点关注天虹股份和苏宁易购。 表：核心组合 5 月表现 股票代码 股票简称 权重 月 涨 跌幅（%） 累 计 涨幅（年初至今，%） 绝对收益率（入选至今，%） 相对收益率（入选至今，%） 603708.SH 家家悦 25% 4.46 39.87 25.78 33.00 002419.SZ 天虹股份 25% -11.49 18.47 23.18 53.90 002867.SZ 周大生 25% -10.14 12.56 -8.80 13.02 002024.SZ 苏宁易购 25% -14.10 10.05 3.47 26.51 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 4. 风险提示中美贸易战升级的风险，消费者信心不足的风险；行业竞争加剧的风险。 分析师 李昂 ：（8610）83574538 ：liang_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517040001 特此鸣谢： 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn行业数据 时间 2019.5.31 -45.00%-40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%2017-10-272017-11-272017-12-272018-01-272018-02-272018-03-272018-04-272018-05-272018-06-272018-07-272018-08-272018-09-272018-10-272018-11-272018-12-272019-01-272019-02-272019-03-272019-04-272019-05-27CS商贸零售上证综指资料来源：Wind、中国银河证券研究院 相关研究 [table_report] 《行业月报_5 月维持推荐超配零售行业20180508》 《行业月报_4 月维持推荐全渠道配置20180408》 《行业月报_3 月维持建议主线与主题双线配置20180228》 《行业月报_2 月建议主题与主线双线配置20180131》 《行业月报_1 月重点关注超市与购物中心20181230》 20983804/36139/20190603 14:59 行业月度策略/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一. 行业情况 ...................................................................................................................................................................... 3 （一）行业总体情况：4 月社消增长 8.2%，五一消费增长企稳向好 ........................................................................... 3 （二）必选消费： 4 月 CPI 同比上涨 2.5%，二季度超市营收同比有望延续一季度增长态势 ................................. 4 （三）可选消费：化妆品、黄金珠宝品类增速放缓，体验式购物中心渠道保持健康发展 ....................................... 6 二. 市场行情 ...................................................................................................................................................................... 8 （一）商贸零售指数单月下滑 7.79%，子行业中超市跌幅最小 ......................................... 8 （二）零售行业估值处于较低的历史百分位水平 .................................................... 10 （三）超市与贸易板块公司涨幅领先，资金主要流入百货与贸易板块企业 .............................. 11 （四）核心关注组合表现较好 ........................................................................................................................................ 12 三. 五月份核心组合公司经营情况跟踪 .................................................